귀금속 랠리 지속； SHFE 금·은 6거래일 연속 상승； 백금·은 현물 거래 약세 지속； 기관들의 시장 전망은？ [SMM 속보]

SMM 8월 11일 뉴스:

미국의 ADP 및 비농업 고용 데이터가 예상을 크게 밑돌았고, 미국 노동 시장이 약화되면서 시장은 연준의 금리 인상 기대치를 낮췄다. 이전에 귀금속 시장이 깊게 조정을 받으면서 일정량의 숏포지션이 쌓였고; 시장이 반전하자 이는 집중적인 숏커버링을 촉발시켰다. 한편, 금 ETF에는 자금이 유입되었고, 중국 선물 시장에서는 투자 매수세가 활발했다. 이번 상승세는 금융적 속성과 파생상품 관련 자금에 의해 더 많이 주도되었으며, 현물 시장은 동반 상승을 제공하지 못했다. 또한, 전 세계 중앙은행들이 금 자산 배분을 지속했고, 인민은행은 21개월 연속 금 보유량을 늘리며 금 가격의 중장기적 바닥 지지력을 구축했다. 여러 요인이 복합적으로 작용하여 귀금속 선물 가격을 끌어올렸다. 8월 11일 13시 27분경 기준, COMEX 금은 3거래일 연속 상승세를 이어가며 0.89% 오른 온스당 4,459달러를 기록했고; SHFE에서 가장 활발한 금 선물은 또 한 차례 상승세를 이어가 1.887% 올라 그램당 961.86위안을 나타냈으며; COMEX 은은 3거래일 연속 상승하며 0.39% 올라 온스당 65.525달러를 기록했고; SHFE에서 가장 활발한 은 선물은 6거래일 연속 상승하며 3.08% 올라 킬로그램당 16,069위안을 나타냈으며; 은 T+D는 6거래일 연속 상승하며 1.98% 올라 킬로그램당 15,860위안을 기록했다. 또한, 가장 활발한 백금 선물은 2거래일 연속 상승하며 0.59% 올라 그램당 437위안을 나타냈고, 가장 활발한 팔라듐 선물은 5거래일 연속 상승하며 1.92% 올라 그램당 331.05위안을 기록했다.

현재 시장은 미국 7월 CPI 데이터에 주목하고 있으며, 귀금속에 대한 불확실성은 여전하다. 선물 가격이 계속 상승하는 가운데, 기관들의 귀금속 전망에 대한 의견은 어떨까?

현물 시장

은

8월 11일 오전 SMM #1 은 공장도 기준 평균 가격은 킬로그램당 16,123.5위안으로 전 거래일 대비 4.63% 상승했다. 은 가격의 지속적인 상승은 하류 산업 수요를 계속 억제했으며, 매수자들은 대부분 관망하는 태도를 보였다. 오늘 가격 스프레드가 축소되자 트레이더들은 매도 호가를 낮췄고, 일부 공급업체는 재고 소진을 위해 할인 판매를 선택했다. 상하이 오전 호가는 주로 TD-5~+5원/kg 사이에 집중됐다. 은행 기관의 매수 축소로 하방 지지가 약화됐고, 일부 실수요만 꼭 필요한 거래로 이어지며 전체 시장은 패리티 또는 소폭 할인 쪽으로 기울었다. 선전에서는 일부 국내 표준 물량이 소폭 할인 부근에 밀집됐으며, 매수·매도 양측 모두 신중한 태도를 보였다. 금일 거래량 기준 최선월 SHFE 2610 계약의 시장 프리미엄은 65~55원/kg 할인으로 호가됐다.

전반적으로 오늘 귀금속은 강세 재료와 매수세에 힘입어 완만히 상승했다. 현물 시장에서는 은값 상승 후 매도 압력이 커지며 거래가 점차 할인 쪽으로 전환됐다.

플래티늄

8월 11일 플래티늄 현물 평균 가격은 432원/g으로 전 거래일 대비 0.23% 상승했다. 주력 플래티늄 호가는 PT2610 계약 대비 3.5~2.5원/g 할인에 형성됐고, 호가 편차가 컸다. 하류 소비는 비교적 약세를 이어가며 즉시 조달 중심이었다. 주력 호가의 할인 폭은 전일과 거의 같았다. 선물 연속 상승으로 미헤지 물량이 시중에 낮은 가격으로 일부 출회됐다. 금일 플래티늄 현물 시장의 전반적 소비는 여전히 부진했다.

시장 의견

귀금속 향후 전망에 대해 일부 기관은 낙관적, 일부는 신중한 입장을 보였다. 여러 기관의 견해는 다음과 같다:

Chaos Tiancheng Futures는 월요일 귀금속이 미 국채 수익률, 달러 지수, 유가와 동조한 것은 국가 신용 리스크 등 장기 요인을 점진적으로 가격에 반영한 것이며, ‘스태그플레이션’ 가능성 상승이 이를 뒷받침했다고 분석했다. 장기 동력인 미 국채 신용은 다소 악화 조짐을 보였는데, 지난주 미국 부채 규모가 40조 달러를 넘어섰고 7월 재정적자율이 악화되면서 부채와 재정적자에 대한 이중 우려가 귀금속 상승을 이끌었다. 이번 주 들어 ‘상품 통화 논리’가 재등장하며 귀금속은 다시 상대적 강세를 나타냈고, 미 국채는 일부 ‘매도’가 나오며 10년물 금리가 4.7%까지 반등했지만 귀금속도 이와 함께 상승했다. 자금과 펀더멘털의 공명 관점에서 볼 때, 시장 포지셔닝 심리와 중앙은행의 금 매입이 바닥 지지를 제공했다. 전 세계 중앙은행들의 지속적인 금 매입 정상화의 근본 논리는 변함없었다. 중국 인민은행은 21개월 연속 금 보유량을 늘렸으며, 월간 약 20미터톤을 매입하여 시장에서 심리적 공명을 일으켰다. ‘스태그플레이션 논리’가 더욱 강화되어 귀금속을 부양했다. 지난주 미국 비농업 고용 데이터는 마이너스 성장을 나타냈으며, AI 내러티브는 여전히 부정적 영향을 받았다. 월요일 뉴스는 엔비디아가 월스트리트 거대 기업들과 협력하여 5천억 달러 규모의 AI 인프라 계획을 추진한다고 보도했다. 이는 시장의 AI 논리에 대한 해석과 부채 리스크에 대한 우려를 더욱 촉발시켜 미국 증시를 하락시켰고, 이전 기간에 비해 경제 전망이 낮아졌다. 지정학적 상황은 여전히 불안정했다. 이란은 호르무즈 해협 관리를 위한 ‘예비 계획’을 발표했는데, 매우 엄격한 조건으로 미국과 이스라엘 선박을 제한하고 일부 국가에 운송 제한을 부과하며, 규칙 위반 시 벌칙을 가할 가능성을 담았다. 유가 반등이 인플레이션 기대를 높였고, 미국 국채 수익률이 반등했으며 인플레이션 위험이 커졌다. 지난주 귀금속은 상당한 억압 기간을 겪은 후 심리가 급반등했으며, 장기적으로 상승 추세를 이어간다는 논리가 월요일에도 이어졌다. 앞으로 달러/엔 환율 변동, 지정학적 전개, 그리고 이번 주 미국 CPI 데이터가 상승 돌파 모멘텀을 보일지 여부에 주목해야 한다. 상대적으로 금의 지지력은 은보다 더 안정적이지만, 은은 더 큰 탄력성을 보인다.

시타델 증권의 전략가 스콧 루브너는 2026년 처음으로 투자자들에게 구조적 금 포지션 배분을 권고하며, 귀금속 시장이 “몇 달 만에 가장 매력적인 랠리 기회 중 하나”를 형성하고 있다고 말했다. 루브너는 금과 은이 동시에 여러 순풍을 맞고 있다고 보는데, 여기에는 연준 정책 기대 변화, 중앙은행의 지속적인 금 매입, 퀀트 펀드의 순매도 포지션 유지, 옵션 시장의 강세 신호, 그리고 AI 거래 열풍에 몰렸던 개인 자금의 복귀 가능성 등이 포함된다. 그가 보기에, 여러 요인이 드물게 동시에 나타나는 흐름이 형성되고 있어 귀금속 시장이 새로운 상승 국면에 접어들 수 있다.

UBS: 2027년 상반기 금값이 온스당 5,000달러까지 오를 것으로 예상합니다. 단기적으로는 금값이 비교적 변동성을 보일 수 있습니다.

StoneX의 수석 애널리스트 Matt Simpson은 중동 평화 전망 개선이 시장의 인플레이션 기대를 낮추면서 금값이 4,000달러 위에서 수 주간 이어진 횡보 구간을 뚫고 추가 상승했다고 말했습니다. 미국 노동부는 오늘 밤 비농업 고용보고서를 발표할 예정입니다. Simpson은 “비농업 고용 데이터와 관계없이 4,000달러는 견고한 지지선임이 입증되었으며, 강세 세력이 조정을 기다렸다 기회를 잡아 금값을 4,600달러까지 다시 밀어 올리려 할 것으로 보입니다. 비농업 고용 데이터가 단기적 변동성을 초래할 수 있지만, 가격 움직임은 이미 방향성을 시사했으며 금은 더 오르고자 하는 모습”이라고 덧붙였습니다.

세계금협회: 7월 긍정적 모멘텀 요인이 부정적 위험 요인을 상쇄하면서 금값은 보합세를 보였습니다. 앞으로 1970년대 후반과 유사한 2차 고인플레이션 가능성을 배제할 수 없습니다. 하지만 이것 자체만으로 금이 크게 반등할 것을 의미하지는 않으며, 실질 금리, 달러, 성장 기대, 아시아 투자자 수요, 중앙은행의 대응 방식에 달려 있습니다.

OANDA의 수석 시장 애널리스트 Kelvin Wong은 “금과 유가의 연관성은 여전히 존재합니다. 유가가 세계 경제의 인플레이션 압력에 막대한 영향을 미치기 때문입니다. (중동) 상황의 추가 완화를 위한 명확한 로드맵이 보인다면 금값은 계속 상승할 수 있습니다.”라고 말했습니다. (Jinshi Data APP)

중신증권 연구 보고서는 올해 들어 금값이 급등 후 빠르게 하락했지만, 미국 재정 적자 확대 가속화, 탈세계화 속 지정학적 균열의 치유 어려움, 전 세계 중앙은행의 지속적인 금 매입이 하단을 지지하는 점 등을 이유로 금이 여전히 대세 상승장에 있다고 밝혔습니다. 따라서 현재 금값 하락은 강세장 내 일시적 조정에 불과하다고 판단합니다. 현재 조정 폭은 역사적 극단 수준에 근접했으며, 온스당 4,000달러 부근이 이번 사이클의 바닥일 가능성이 높습니다. 향후 호르무즈 해협 상황이 금값에 미치는 영향은 억제에서 촉진으로 전환될 전망이며, 미 연준의 통화 정책이 시장 기대보다 낙관적일 수 있고, 미 국방비 급증으로 재정 적자가 확대되는 점 등을 고려할 때 금값은 올해 안에 다시 상승 채널로 복귀할 것으로 예상됩니다.

광대선물의 8월 전망: 금 단기 향방은 미국-이란 정세 전개에 달렸다. 갈등이 지속되거나 확산되면 시장 심리가 다시 위축되고 유동성 리스크 우려 속에 금값이 상대적 약세를 보일 수 있다. 그러나 협상에서 실질적 돌파구가 마련되면 금값은 단기 안정화와 함께 반등-회복 흐름을 보일 수 있으며, 이때 국내외 금융시장이 동반 반등할 경우 더욱 확증된다. 다만 중앙은행의 경직적 매수와 배분 수요가 뒷받침되므로 하락이 다시 나와도 낙폭은 상대적으로 제한될 전망이다. 또한 8월 말 잭슨홀 글로벌 중앙은행 심포지엄에서 워시가 중기 정책 프레임워크 윤곽을 제시할 가능성이 있으며, 그 전에 12일 발표되는 미국 CPI 데이터가 핵심 검증 지표다. 종합하면 금은 바닥 다지기 및 심리 회복 국면을 보일 공산이 크며, 우리는 신중한 낙관론을 유지한다. 핵심 리스크는 미국-이란 갈등으로 유가가 다시 90달러/온스를 웃돌고, 미국 인플레이션이 예상을 크게 뛰어넘어 반등하며, 9월 금리 인상 확률이 높아져 시장 심리를 계속 억누르는 것이다. 그러나 중국 외 금융시장과 유가 흐름으로 보면 미국-이란 갈등의 전면적 확대를 뒷받침하지 않는다.

로이터 조사에 따르면, 금값이 1월 사상 최고치에서 급락한 이후 분석가들은 2023년 말 이후 처음으로 금값 전망치를 하향 조정했지만, 대다수는 여전히 중앙은행 매수와 재정 지속 가능성 우려가 지지 요인이 될 것으로 보고 있다. 지난 3주간 29명의 애널리스트와 트레이더를 대상으로 실시한 조사에서 2026년 금값 중간 전망치는 온스당 4,509달러로, 3개월 전의 4,916달러보다 낮아졌으며 이는 11분기 만의 첫 하향 수정이다. 2027년 평균 전망가는 4,610달러로 이전 조사치 5,100달러 대비 낮아졌다. 금값은 1월 온스당 5,595달러라는 사상 최고치를 찍었으나, 2분기에는 이란 전쟁으로 에너지 인플레이션이 심화되고 금리 인상 기대를 키우면서 가격이 급락해 2013년 이후 최악의 분기 실적을 기록했다. 전쟁 발발 이후 현물 금은 약 22% 하락했다. (Jin10 Data APP)

ING 애널리스트 워런 패터슨과 에바 맨티는 유가 급락으로 인플레 우려가 완화되고 달러 및 미국채 수익률에 하방 압력을 가하면서 월요일 금값이 상승했다고 지적했다. 유가가 월요일 급락하며 인플레이션 우려와 추가 통화 긴축 전망을 완화시켰다. 이는 미국-이란 간 적대 행위가 소강 상태에 접어든 데 따른 것이다. 유가 하락은 달러화와 미국 국채 수익률도 끌어내리며, 이번 주 연준 회의를 앞두고 비이자 자산의 전망을 개선했다. 시장은 이제 금리 전망에 대한 추가 신호를 찾기 위해 연준과 다가오는 미국 인플레이션 데이터에 주목하고 있다. 수익률이 억제된 상태를 유지한다면 금은 현재 수준 근처에서 지지력을 이어갈 것으로 보인다. 그러나 연준의 매파적 서프라이즈는 단기적으로 추가 상승 여력을 제한할 수 있다.

코메르츠방크는 연말 금 가격 전망치를 트로이 온스당 4,500달러로 하향 조정했다. 이 은행은 연말 백금 전망치도 기존 트로이 온스당 2,100달러에서 2,000달러로 낮췄다.

씨티는 기본 시나리오에서 인도의 금 수입이 3분기에도 부진할 것이라고 밝혔다. 3분기는 역사적으로 계절적 재고 비축 성수기임에도 불구하고 그렇다. 이유는 충분한 스크랩 공급, 신중한 소비 심리, 현지 가격 할인 등이 신규 수입 수요를 억제하고 있기 때문이다. 그럼에도 불구하고 씨티는 0~3개월 단기 금 목표가를 4,500달러로 유지했다. 이 은행은 이 목표가 호르무즈 해협의 긴장 완화와 연준의 덜 매파적 전환을 가정한 것이라고 설명했다. 그러나 주요 긴장 재고조, AI 기반 디리스킹, 지속적인 연준의 매파 기조 등 수많은 단기 위험이 금 가격을 다시 낮추는 시험대에 올릴 수 있다고 덧붙였다.

ANZ 리서치의 애널리스트들은 실물 금 수요와 중앙은행 매입이 금 시장을 떠받치고 있다고 메모에서 밝혔다. 그들은 금 가격이 연준 긴축 기대와 강달러로 인한 단기적 역풍에 직면해 있지만, 상장지수펀드(ETF)에서 수개월간 자금 유출이 이어진 후 금 투자 포지셔닝이 얇아 보이기 때문에 추가 하락은 제한적일 수 있다고 지적했다. 높은 금리는 일반적으로 금과 같은 비이자 자산에 압박으로 작용한다. (지스 파이낸스)

골드만삭스는 연준 긴축 기대 강화로 인한 압박에도 불구하고 중앙은행 매입이 금 가격의 하방을 지지할 것으로 예상된다고 밝혔다. 수요는 여전히 강력하며, 이 은행은 중앙은행들이 5월에 81톤을 매입했고, 최근 3개월 평균은 월 67톤으로 2022년 이전 평균인 17톤을 크게 상회한다고 추정했다. 골드만 애널리스트들은 "중앙은행들이 지정학적 및 금융 리스크에 대비해 보유 자산을 다변화함에 따라 앞으로도 수년간 금 보유량을 늘리는 추세가 지속될 것으로 믿는다"고 말했다. 은행은 올해 월평균 중앙은행 매입량이 50톤, 내년에는 40톤이 될 것으로 전망한다. (진스데이터 앱)

MUFG 애널리스트 김수진은 “최근 가격 움직임은 시장이 금의 전통적인 안전자산 수요보다 미국 금리가 더 오래 높게 유지될 가능성에 더 무게를 두고 있음을 시사한다”고 말했다. “이는 지정학적 리스크가 금융시장 심리의 광범위한 악화로 이어지지 않는 한 금이 압박에 취약하다는 것을 의미한다.” (진10데이터 앱)

자산운용사 피델리티 인터내셔널은 올해 초 축소했던 금 포지션을 향후 적절한 시기에 재구축할 계획이라고 밝히며, 금의 장기적 모멘텀은 여전히 견고하다고 판단했다. 피델리티 인터내셔널의 멀티에셋 포트폴리오 매니저인 이안 샘슨은 최근 “우리는 금 포지션을 재구축할 계획이며, 문제는 오직 타이밍입니다”라고 말했다. 그는 올해 1월부터 2월까지 금 배분 비중을 중립으로 낮췄으며, 이때 금의 다년간 지속된 강세장이 갑작스럽게 끝났다고 전했다. 샘슨은 금 시장이 2027년 어느 시점에 다시 강세장에 진입할 것으로 예상한다. “정부들이 재정 규율을 다시 받아들이고 중앙은행들이 진정으로 인플레이션을 다시 낮추기 위해 노력할 경우”에만 강세장 재진입의 근거가 훼손될 것이며, “하지만 지금 우리가 그런 세상에 있다고 생각하지 않습니다”라고 덧붙였다. 샘슨은 또한 이전 강세장의 핵심 동인이었던 중앙은행의 금 매입이 지속되어 금 가격을 계속 지지할 것이라고 언급했다.

궈신증권 연구 보고서에 따르면: 상반기 깊은 조정 후 4,000달러 부근의 금 가격은 점차 바닥 신호를 보이고 있으며, 이벤트 촉매만 있으면 랠리를 촉발할 수 있는 상태입니다. 4,000달러 부근에서 분할 매수로 포지션을 구축하고 고점 추격을 피할 것을 권고합니다. 핵심 배분 로직: 첫째, 밸류에이션이 역사적 저점에 있어 뚜렷한 안전 마진을 제공합니다. 상반기 급락 후 금광 기업들의 밸류에이션은 연초 대비 크게 하락하여 낮은 수준에 도달, 높은 승률을 제공합니다. 향후 밸류에이션 회복 랠리 외에도 금 가격 상승에 따른 가격 탄력성까지 포착할 가능성이 있습니다. 둘째, 실적 탄력성이 큰 강점입니다. 금 관련주는 금 가격의 확대경 역할을 합니다. 채굴 비용이 경직적이기 때문에 금 가격이 오르면 바로 이익 증가로 이어지며, 실적 탄력성은 금 가격 상승률을 훨씬 상회합니다.

화위안증권 연구 보고서는 다음과 같이 지적합니다: 중기적으로 시장의 핵심 거래 로직은 “인플레이션 고착 및 예상치를 상회하는 회복력 → 연준 금리 고공 행진 장기화 → 연내 금리 인상 기대 재점화”의 가격 결정 체인에 정박되어 있습니다. 금 가격 결정의 핵심 축은 여전히 미국 실질 국채 수익률과 달러 지수에 지배되며, 전반적 시장은 약세 흐름 속 횡보세를 이어갈 전망이다. 현재 중동 휴전 협상은 반복되는 이견 속에 교착 상태에 빠져 있으며, 양측은 철수 일정, 핵 시설 검증 메커니즘, 호르무즈 해협 항로 통제권 및 통행료 규정 등 핵심 요구 사항에서 큰 입장 차를 보이고 있다. 지정학적 갈등의 반복적 특성은 글로벌 원유 공급 전망을 계속해서 불안정하게 만들고 있으며, 에너지 가격 상승 위험은 인플레이션 고착화를 더욱 강화해 연준의 긴축 기조를 뒷받침할 수 있다. 한편, 달러 지수와 미국 국채 수익률의 동반 상승이 이중 부담으로 작용하고, 금의 안전자산 속성이 일시적으로 금리 결정 논리에 밀리면서 금 가격 상승 여력은 제한될 가능성이 크다. 향후 2주간 주목해야 할 핵심 이벤트는 1) 중동 분쟁 상황과 호르무즈 해협 항행 상황, 2) 7월 30일 발표될 연준의 금리 결정, 3) 같은 날 발표될 6월 미국 개인소비지출(PCE)이다. 장기적으로, 금의 강세 논리는 글로벌 거시경제 및 지정학적 지형 변화 속에서 약화되기보다 오히려 강화되고 있다. 1) 미국의 재정 적자, 부채 확대, 무역 보호주의 대두, 강대국 경쟁 심화 등의 제약 요인은 달러 신용 기축의 안정성을 훼손하며 글로벌 준비자산의 다변화 재분배를 촉진한다. 금은 점차 국가 신용 위험, 지정학적 분열 위험, 글로벌 통화 시스템 재편 위험을 회피하기 위한 핵심 자산으로 진화하고 있다. 2) 글로벌 중앙은행들의 지속적인 금 매입은 여전히 금 가격에 탄탄한 하방 지지력을 제공하며, 인민은행의 지속적 매입은 공적 부문의 장기 배분 수요를 더욱 입증한다. 3) 미국 경제 사이클 후반기는 고금리, 신용 위축, 성장 둔화 등 다중 제약에 직면해 있다. 향후 연준이 경기 둔화로 금리를 인하하든, 인플레이션 고착화로 장기간 높은 금리를 유지해야 하든, 금은 강력한 장기 배분 가치를 지닌다. 전자는 실질 금리 하락을 지지하고, 후자는 안전자산 및 신용 위험 회피 수요를 강화하기 때문이다. 전반적으로 금은 중장기적으로 유리한 국면에 있으며, 글로벌 거시경제 및 지정학적 지형의 재편 속에서 가격 중심이 계속 상승할 것으로 예상됩니다.