선물
LME: LME 3개월물 주석 선물 가격은 8월 10일 월요일 전자 거래 세션에서 톤당 55,325달러로 마감하며 1.27% 상승했습니다(지난주 금요일 종가 기준 54,900달러대에서 반등). 장중 고가는 55,600달러, 저가는 54,800달러를 기록했습니다. 비농업 고용 지표가 예상치를 2만 3,000건 하회하면서 '완화 기대감'이 월요일 아시아 및 유럽 거래 세션 동안 완전히 반영되었으며, 주석이 비철금속 중 상승세를 주도했습니다.
중국 (8월 8일 야간장 → 8월 11일 조기 세션): SHFE 주석 2609 계약은 금요일 주간 세션에서 톤당 434,910위안(–0.10%)으로 정산되었고, 야간 세션에서는 톤당 437,530위안(8월 11일 시가 기준)으로 0.75% 상승했습니다. 시가는 436,200위안, 고가는 438,100위안, 저가는 435,800위안을 기록했습니다. 2609 계약은 톤당 437,000~439,500위안 선에서 개장할 것으로 예상되며, 437,000위안은 새로운 단기 지지선이 되고, 440,000위안의 심리적 저항선은 '장기 목표'에서 '이번 주 테스트 가능 구간'으로 다시 전환되었습니다.
재고:
• LME 주석 재고는 5,690톤으로 극도로 낮은 수준을 유지했습니다(8월 7일 기준 5,690톤, –105톤). 취소된 창고 증권은 860톤으로, 취소 비율은 15.11%에 달해 스퀴즈 경고선인 20%에 근접했지만 아직 넘지는 않았습니다. 중국 외 지역의 인도 가능한 공급량이 계속해서 감소하고 있습니다.
• SHFE 주석 주간 재고는 5,286톤으로, 전주 대비 170톤 감소했습니다. 거래소 총 주석 재고(LME+SHFE)는 11,000톤 아래로 떨어졌습니다.
거시경제: 비농업 고용 지표가 예상치를 2만 3,000건 하회한 충격이 여전히 영향을 미치고 있습니다. 9월 금리 인상 확률은 22%로 낮게 유지되고 있으며, 완화 기대감이 시장의 주요 테마로 자리 잡았습니다.
(1) 7월 비농업 고용 지표 쇼크의 충격이 아직 가시지 않았습니다. 7월 비농업 고용은 전월 대비 23,000건 감소하여, 예상치인 +80,000건~+100,000건 증가에 크게 못 미쳤습니다. 실업률은 4.1%였지만(고용 확대보다는 노동 공급 위축에 기인했으며, 경제활동참가율은 61.4%로 하락했습니다), 5월과 6월 수정치는 총 –103,000건이었고, 12개월 평균은 +34,000건에 불과하여 고용 모멘텀이 계속 약화되고 있습니다.
(2) CME FedWatch 기준: 9월 25bp 금리 인상 확률은 약 22%로 유지되고 있으며, 동결 확률은 78%입니다. 비농업 고용 지표 발표 후, 달러 인덱스는 99 아래로 하락했고, 10년물 미국채 금리는 하락했으며, COMEX 금은 전주 대비 약 2.3% 상승했습니다. '완화 기대감의 재개'는 비철금속의 동반 급등을 이끈 핵심 동력이었으며, 주석은 낮은 재고 덕분에 가장 큰 가격 탄력성을 보였습니다.
(3) 그러나 매파가 완전히 물러난 것은 아니며 데이터 확인이 필요하다. 카시카리(Kashkari)의 “올해 세 번의 금리 인상이 불가능한 것은 아니다”라는 발언과 쿡(Cook)의 “인플레이션이 식지 않으면 금리 인상할 준비가 되어 있다”는 발언이 여전히 울려 퍼지고 있다. 8월 12일(수) 발표되는 7월 CPI가 다음 핵심 시기로, 만약 CPI 전월 대비 상승률이 둔화되고 근원 CPI가 진정되면 22% 확률은 더 하락하여 주석 가격을 44.5만 쪽으로 밀어낼 수 있다. 반대로 CPI가 예상보다 견조하면 금리 인상 확률이 반등하여 44만 이상의 고점 형성 위험이 커질 수 있다.
(4) 지정학적 프리미엄이 계속 후퇴하고 있다: 미-이란 호르무즈 해협 협상에서 긍정적 신호가 나타나고, WTI는 배럴당 약 75달러로 하락했으며, 에너지 인플레이션 재가속 위험이 단기적으로 완화되면서 주석의 ‘낮은 재고 + 원광 타이트’ 테마에 상승 여력을 제공하고 있다.
펀더멘털: 인만(Yinman)의 전면 가동 중단 미해결 + 와주의 50% 상한제, 공급 탄력성은 완전히 막혀 있다.
(1) 인만 광산의 채광, 선광, 광미 처리가 모두 중단되었으며, 중단 기간은 불확실하다. 싱예 은·주석의 7월 30일 공시: 채굴 시스템과 선광·광미 시스템이 모두 가동 중단되었고, 지표면의 35만 mt 광석 완충재는 효력을 잃었다. 연간 165만 mt 채광·선광 능력의 핵심 주석-은 광산의 경우, 1~2개월 단기 가동 중단 시 약 1,000mt의 주석 금속 함량 영향을 미치는 것으로 추정되며, 이는 중국 주석 정광 공급의 약 3~4%에 해당하여 지역적 한계 긴축을 의미한다.
(2) 와주의 우기가 끝나 감에 따라 ‘50% 상한제’는 유지된다. 연간 생산 재개 상한선은 금지 전 수준의 40~50%로 고정되어 있으며, 완전 재개는 2027년으로 연기되었다. 2월부로 적용된 용수 채취세 분담(수출에 5% 증액 + 기존 30% 현물세 = 총 35%)은 채굴 비용을 높여 광부들의 생산 재개 의지를 억누르고 있다.
현물 시장
거래 상황: 오전 장에서 SN2609가 야간 장에서 43.6만 이상에서 하락한 후, 하류 및 최종 수요처들은 42.5만~43만 범위에서 문의와 가격 협의 의사를 이전보다 더 많이 보였으며, 일부 솔더 업체와 전자 기업들은 오전 중 소량 거래를 완료했다. 그러나 오후 선물이 추가 하락하지 않고 42.7만~42.8만 수준에서 횡보하자, 추격 매수는 다시 약화되었다. 당일 종합 평가는 ‘고점 후퇴 후 경직 수요 해소, 적극적 재고 확충 단계는 아니다’이다. 일반 소비자 전자제품과 일반 솔더는 비수기 관망세를 유지하며 경직적 구매만 이어가고 있다. AI 서버 및 첨단 패키징 관련 고급 솔더 수요는 견조하지만, 단기적으로 현물 거래량을 끌어올리기에는 역부족이다.
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