ARM, 보코니 플래티넘 재개에 8억 4천만 달러 투자, 시장 잠재력에도 불구하고 현금 흐름 우려 제기

아프리칸 레인보우 미네랄스(ARM)는 7년간 152억 랜드를 투자해 남아공 보코니 플래티넘 광산을 재개장할 계획이며, 2030년경부터 연간 최대 40만 온스의 PGM 생산을 목표로 한다. 이 프로젝트는 새로운 타당성 조사와 ARM의 2025 회계연도에 발생한 22억 랜드의 손상차손을 반영해 추진된다.

재가동으로 인해 자본 집약도와 단기 현금 창출에 대한 투자자 우려가 커졌다. 특히 ARM이 투 리버스 메렌스키 프로젝트도 동시에 진행할 경우 더욱 그렇다. RMB 모건 스탠리는 두 프로젝트에 자금을 투입하면 ARM의 잉여현금흐름이 2~3년간 마이너스를 기록할 수 있다고 추정한다. 보코니 발표 후 ARM 주가가 급락한 것으로 알려졌다.

다만 이 프로젝트는 PGM 시장 펀더멘털 개선의 수혜를 볼 수도 있다. 남아공의 PGM 생산량은 감소하는 반면, 예상보다 더딘 전기차 도입 속도에 힘입은 자동차 수요 회복으로 가격 상승이 나타날 수 있기 때문이다. ARM은 6월 말 기준 95억 랜드의 순현금을 포함한 견실한 재무구조로 프로젝트에 착수했다.

보코니 재가동은 향후 상당한 PGM 공급을 추가할 수 있지만, 높은 자본 소요와 까다로운 채굴 이력이 ARM의 실행 및 현금흐름 리스크로 작용한다.