[SMM 분석] 인도네시아 석탄, 새로운 공급 사이클 진입： 수출 강세, RKAB 규율 및 2026년 하반기 전망

인도네시아는 주로 발전 및 산업용 보일러에 사용되는 연료탄을 생산하며, 원료탄은 생산과 수출에서 차지하는 비중이 상대적으로 작습니다. 2026년 초, 인도네시아 석탄 시장은 2년간의 이례적인 고생산 이후 정부 주도의 조정을 예상하고 있었습니다. 정책 입안자들은 공급 과잉을 통제하고, 가격을 지지하며, 매장량을 보존하고, 국내 수요를 우선시하기 위해 RKAB 승인을 더욱 엄격히 할 것이라는 신호를 보냈습니다. 그 결과, 광산 생산량이 초기 심리가 암시한 만큼 빠르게 감소하지는 않았음에도, 인도네시아의 주요 저·중 칼로리 석탄 가격이 급격히 회복되었습니다.

따라서 상반기 전체 상황은 단순한 공급 감소 이야기보다 훨씬 복잡합니다. 인도네시아는 여전히 풍부한 채굴 능력과 큰 생산량을 보유했지만, 정책 불확실성, 국내 의무, 석탄 품질 불일치, 선택적 마케팅으로 인해 수출 구매자에게 즉시 공급 가능한 물량이 줄었습니다. 동시에 2분기 LNG 공급 차질은 아시아에서 석탄 연소를 늘렸고, 가격 상승에 실질적인 수요 요인을 더했습니다.

1. 인도네시아 석탄의 기반: 규모, 비용, 아시아와의 근접성

인도네시아의 경쟁 우위는 단순히 석탄 매장량 규모에 있지 않습니다. 대규모의 상대적으로 저렴한 채굴, 주요 아시아 구매자까지의 짧은 해상 운송 거리, 다양한 품질의 연료탄 공급 능력이 결합된 결과입니다. 이로 인해 인도네시아는 해상 저·중 칼로리 석탄 시장에서, 특히 중국, 인도, 필리핀, 말레이시아, 한국을 대상으로 한 지배적인 물량 공급자가 되었습니다.

2024년 말 기준 인도네시아의 석탄 자원량은 약 979.6억 톤입니다. 제공된 2025년 매장량 도표에 따르면 확정 및 추정 석탄 매장량은 332.5억 톤(33,250 Mt)입니다. 칼리만탄이 69.3%, 수마트라가 30.7%를 차지하며, 동칼리만탄과 남수마트라가 가장 큰 매장 지역입니다. 확인된 자원의 약 69%는 4,200 kcal/kg GAR 이하의 저열량탄이었습니다.

 
인도네시아는 국가 석탄 매장량을 약 332.5억 톤으로 보고합니다. 동칼리만탄이 47.2%를 차지하고, 남수마트라가 23.5%로 뒤를 이으며, 기타 섬들의 합계는 약 0.05%에 불과합니다. 이러한 구조는 인도네시아의 광업 허가 분포에서도 확인할 수 있습니다. 칼리만탄은 기존 강, 바지선 및 해상 물류의 지원을 받는 핵심 수출 기지입니다. 수마트라는 PLN 공급, 광산 인접 발전소, 저열량 석탄 소비를 통해 국내 연관성이 더 큽니다. 고열량 석탄도 존재하지만, 인도네시아 시스템의 주요 물량 기반은 아닙니다.

이러한 품질 프로필은 장점과 취약점을 모두 만듭니다. 저열량탄은 톤당 기준으로 저렴하지만, 에너지 함량을 조정하면 항상 저렴한 것은 아닙니다. 따라서 운임이 상승하거나 구매자가 호주, 남아프리카공화국 또는 기타 원산지의 더 에너지 밀도가 높은 석탄으로 전환할 때 수출 경쟁력이 빠르게 변할 수 있습니다.

2. 석탄 품질 분류: 인도네시아 공급의 위치

인도네시아 발전용 석탄은 일반적으로 인수 기준 총 발열량(GAR)으로 분류됩니다. GAR은 인수 수분을 포함한 석탄의 에너지 가치를 나타내며, 각 화물의 일반적인 수분, 회분, 황, 연소 거동 및 최종 용도와 밀접하게 연관됩니다. 인도네시아의 상업적 정체성은 이 스펙트럼의 저·중 CV 구간에 집중되어 있으며, 보통 ICI 3에서 ICI 5 범위에 해당합니다.

품질 레이블은 광범위한 상업적 설명어입니다. 실제 화물 가치는 수분, 황, 회분, 탄광 위치 및 물류에 따라서도 달라집니다.

ICI 상업 평가 시스템과 HBA 행정 시스템은 모두 인도네시아가 실제로 채굴 및 판매하는 품질을 중심으로 구성되어 있지만, 서로 다른 기준 사양을 사용하며 목적도 다릅니다. ICI에는 5개 등급이 있고, 현재 HBA 체계에는 4개 등급이 있습니다.

3. 2026년 정책 전환 전 생산량 급증

인도네시아 석탄 생산량은 2025년 첫 감소로 중단된 10년간의 꾸준한 증가세를 보여줍니다. 생산량은 2020년 5억 6,370만 톤에서 2024년 8억 3,600만 톤으로 정점을 찍으며 연평균 약 10.4% 성장했는데, 이는 중국과 인도의 수출 수요 확대와 국내 산업 소비 증가가 주도한 속도입니다. 이러한 성장은 2025년에 역전되어 생산량이 약 8억 1,700만 톤으로 둔화되며 전년 대비 약 2.3% 감소했는데, 이는 이 시리즈에서 첫 수축이며 2026년 RKAB 주기로 이어질 더 엄격한 생산 규율의 초기 신호입니다.

기초 데이터의 주목할 만한 특징은 인도네시아의 국내 시장 의무(DMO)가 표시된 모든 연도에 충족되었고, 일반적으로 초과 달성되었다는 점이다. 실제 국내 할당량은 총 생산량의 약 25~30% 범위에서 지속적으로 유지되었으며, 규제상 최소 요건을 크게 웃돌고, 법정 하한선에 머무르지 않았다. 이는 이 기간 동안 국내 공급 약속이 생산자에게 구속력 있는 제약이 아니었음을 시사한다. 오히려 최근 국내 할당량의 축소는 이전의 부족분에 대한 대응이 아니라, 그 비중을 더욱 높이려는 의도적인 정책 의지를 반영한다. 수출은 내내 더 큰 채널로 남아 있었지만, 국내 할당량이 증가함에 따라 총 생산량에서 차지하는 비중이 점차 좁혀졌으며, 이는 인도네시아의 전력 및 제련 수요를 우선시하는 광범위한 전환과 일치한다.

 

이 고출력 기간 이후, 정부는 처음에 2026년을 위한 훨씬 더 급격한 감축을 추구했으며, 생산량을 6억 톤 범위로 줄이려는 목표를 세웠다. 많은 기업들이 2025년 수준보다 40~70% 낮은 초기 RKAB 쿼터를 받은 것으로 알려졌다. 정책 목표는 단순한 가격 지지보다 더 넓었다. 여기에는 과잉 공급 통제, 매장량 보존, 국내 전력 및 전략 산업이 우선권을 받도록 보장하는 것이 포함되었다.

4. 인도네시아가 두 가지 석탄 기준 가격을 운영하는 이유

4.1 HBA: 정부 행정 기준 가격

Harga Batubara Acuan(HBA)은 에너지 광물 자원부가 매월 설정한다. 주요 역할은 행정적이다. HBA는 Harga Patokan Batubara 기준 판매 가격, 로열티 및 PNBP 계산, DMO 가격 준수의 기초를 형성한다. 화물 조정은 네 가지 기준 사양 대비 실제 열량, 수분, 황, 회분을 반영한다. HBA는 6,322 kcal/kg GAR, HBA-I 5,300, HBA-II 4,100, HBA-III 3,400이다.

HBA 역사 연표

2023년 이전에 HBA는 인도네시아 석탄 지수, 뉴캐슬 수출 지수, GlobalCoal 뉴캐슬 지수, Platts 5900을 인도네시아 평가와 함께 포함하는 가중 바스켓을 사용했다. 여러 구성 요소가 인도네시아 외 지역의 프리미엄 고열량탄을 대표했기 때문에, HBA는 저열량 화물을 판매하는 인도네시아 판매자가 실현하는 가치에서 크게 괴리될 수 있었다. 예를 들어 2022년 10월에 HBA는 약 $330/톤에 달했지만, 많은 인도네시아 생산자가 실제로 선적한 등급을 대표하는 ICI 4는 약 $91~95/톤이었다. 생산자들은 이 격차가 프리미엄탄을 판매하지 않는 기업들의 로열티 의무를 과대 계상한다고 주장했다.

Kepmen ESDM No. 41/2023은 국제 지수 바스켓을 e-PNBP Minerba 시스템을 통해 보고된 실제 FOB 선적 거래 가격에 기반한 공식으로 대체했다. 이 계산 방식은 전월 평균 판매 가격에 70%, 전전월 평균 판매 가격에 30%의 가중치를 부여한다. 제공된 자료는 Kepmen ESDM No. 72/2025를 현행 규정으로 명시하며, 이 규정이 거래 기반 접근 방식과 4단계 구조를 유지하고 있다고 밝히고 있다.

4.2 ICI: 상업 시장 벤치마크

인도네시아 석탄 지수(ICI)는 Argus Media와 PT Coalindo Energy가 공동으로 발표하는 주간 시장 평가 가격 시리즈이다. ICI는 6,500, 5,800, 5,000, 4,200 및 3,400 kcal/kg GAR의 5가지 FOB 등급을 포괄하며, 실물 시장에서 활동하는 구매자, 판매자 및 중개인의 정보를 토대로 산출된다. ICI는 주간 발표 빈도, 독립성, 실제 화물 품질에 대한 세분화된 매핑, 그리고 뉴캐슬 및 리처즈 베이 벤치마크와의 비교 가능성 덕분에 상업 협상에서 더욱 일반적으로 사용된다. HBA는 여전히 필수적이지만, 더욱 제한된 재정적·행정적 기능을 위해 사용된다. 현재 HBA는 그 자체로 시장 상황을 반영하는 국내 거래에서 도출되므로, HBA가 여전히 시차를 두고 움직이는 경향이 있긴 하지만 두 가격 시리즈는 2023년 이전보다 더 긴밀하게 연동된다.

이러한 광범위한 활용성은 ICI가 협소한 특정 원산지 가격 시리즈라기보다는, 국내 및 국제 계약, 로열티 및 세금 계산, 기업 금융, 생산 계획 등 인도네시아 석탄 전반의 주요 가격 기준으로 기능하는 핵심 이유이다. 월간 발표되며 후행적으로 구성되는 HBA와 비교했을 때, ICI의 주간 발표 주기는 이 지수가 상업적 당사자들이 실제로 협상하는 벤치마크로 남아 있는 또 다른 핵심 이유이다. 이는 최대 2개월까지 시차가 발생하지 않고 현재 시장 상황에 반응하며, 정부 행정으로부터 독립적으로 도출되며, 시장 간 비교를 위해 뉴캐슬 및 리처즈 베이 지수와 함께 호가된다는 점에 기인한다. HBA는 상업적 거래 가치가 아닌 로열티 의무 및 DMO 가격 정산을 결정하는, 더 좁지만 필수적인 기능을 계속해서 수행한다.

5. 2026년 초 생산: 광산 생산량보다 빠르게 강화된 정책

인도네시아의 석탄 생산량은 2026년 초에 붕괴되지 않았다. 시장은 광산 역량보다는 RKAB 정책(생산 허가)에 의해 생산이 점점 좌우되면서 더욱 제약을 받았다. 제시된 분석에 인용된 잠정 수치에 따르면 1~5월 생산량은 3.02억 톤으로 전년 동기 대비 6% 감소에 그친 반면, 석탄 판매 및 마케팅은 2.57억 톤으로 17% 급감했다.

약 3.62억 톤의 상반기 추정치는 연간 목표 6억 톤의 60%를 이미 초과하며, 연율 환산 7억 톤 이상의 생산 속도를 시사한다. 이것이 상반기의 핵심 모순이었는데, 공급 정책은 가격 강세 요인이었으나 실행이 미흡했다. 광산들은 여전히 비교적 높은 생산 속도를 유지하는 반면, 시장 소화, 수출 및 내수 배정은 더욱 선별적으로 이루어졌다.

6. 수출, 아시아 수요 및 인도네시아의 글로벌 위상

2025년 통관 미러 데이터 비교에서 인도네시아는 세계 최대 석탄 수출국으로, 수출 물량은 5.31억 톤으로 수출 신고 기준의 41.9%를 차지했다. 호주가 3.56억 톤으로 뒤를 이었고, 미국, 남아프리카공화국, 콜롬비아, 러시아, 캐나다는 훨씬 적은 규모였다. 호주는 주로 고발열량 발전용탄 및 제철용탄에서 직접 경쟁하며, 인도네시아는 대규모 저·중발열량 발전용탄 기반으로 총 수출 물량에서 선두를 유지한다.

2025년 주요 20대 석탄 수출국 (단위: 백만 톤; 통관 미러 데이터 순위).

수입 측면에서는 중국이 2025년 최대 구매국으로 4.91억 톤(수입 신고 기준 32.5%)을 기록했고, 인도가 2.53억 톤(16.8%)으로 뒤를 이었다. 일본, 한국, 베트남, 대만이 그 다음 그룹을 형성했다. 따라서 전 세계 해상 석탄 수요는 아시아에 크게 집중되어 있다. 인도네시아로서는 중국과 인도가 규모와 인도네시아 저·중발열량탄 소비 능력으로 인해 주요 외부 수요 중심지로 남아 있다.

2025년 주요 20대 석탄 수입국 (단위: 백만 톤; 통관 미러 데이터 순위).

6.1 2026년 상반기 점유율 및 6월 수출 목적지 구성

SMM 가공 데이터 및 입수 가능한 통관 정보에 따르면, 2026년 1~6월 수출 신고 물량은 총 4.69억 톤이었다. 인도네시아는 1.96억 톤으로 전체 수출 신고 물량의 41.7%를 차지했고, 호주가 29.8%, 미국 8.1%, 남아프리카공화국 6.9% 순이었다. 수입 측면에서는 1~6월 합산 목적지 수요가 중국 1.83억 톤(전체의 30.4%)으로 가장 많았고, 인도 17.0%, 일본 11.0%, 한국 9.5%가 뒤를 이었다.

이 비율은 1~6월 글로벌 원산지 구조와 수입국 측 수요 목적지를 나타내며, 인도네시아-중국 간 쌍방향 매트릭스는 아닙니다. 후반기 통관 보고가 미완료되어 SMM은 추가 신고 후 수정될 수 있는 잠정적인 상반기 비율로 간주합니다.

7. DMO, “penugasan” 및 총 공급량과 사용 가능 공급량의 차이

인도네시아의 국내시장의무(DMO)는 국내 우선 규칙입니다. 일반 벤치마크는 석탄 생산자가 승인된 연간 생산량의 25%를 국내 사용자에게 배분하도록 요구합니다. 준수는 RKAB 승인 및 연간 국내 배정과 연계되며, PLN, 석탄 화력 발전소 및 전략 산업을 보호하기 위한 보고, 품질 및 인도 의무가 따릅니다. 따라서 25% 벤치마크는 모든 광산에 대해 균일하게 실현되는 비율이 아닌 최소 정책 기준입니다. 미이행 시 보상 기금, 벌금 또는 해외 석탄 판매 제한이 발생할 수 있습니다.

“Penugasan”은 국내 공급의 실제 배정을 의미하며, 어떤 광산이 어떤 국내 구매자(보통 PLN 또는 기타 전략 사용자)에게 공급하는지를 식별합니다. DMO는 광범위한 할당량인 반면, penugasan은 할당 메커니즘입니다. 이로 인해 부담이 불균등해집니다. PLN 또는 국가 연계 할당량이 큰 광산은 표면상 비율보다 더 많은 공급을 효과적으로 할 수 있습니다.

인도네시아의 국내 석탄 문제는 국가 전체 공급 가능성보다는 적합한 석탄을 특정 사용자에게 배분하는 데 더 가깝습니다. DMO는 생산자의 광범위한 국내 판매 의무를 설정하는 반면, 정부는 긴급한 공급 부족을 해결하기 위해 특정 생산자나 트레이더를 지정할 수 있습니다. 그러나 이로 인한 부담은 국가 연계 사용자와 관련된 수요 비중만으로 추론할 수 없습니다. 어떤 공급자가 가장 큰 의무를 지고 있는지 보여주려면 기업 수준의 할당 및 인도 데이터가 필요합니다.

PLN 그룹과 독립 발전 사업자들은 2026년에 약 1억 5,251만 톤을 필요로 할 것으로 추정되었습니다. 보고된 1~5월 부족량은 약 940만 톤으로, 중등급탄 567만 톤과 저등급탄 376만 톤으로 구성되었습니다. 그러나 월평균 1,070만 톤이라는 입고량은 이 수치와 완전히 일치하지 않으며, PLN의 실제 월별 인도 일정과 대조하여 확인해야 합니다. 그럼에도 불구하고 이 부족은 국가 전체 생산량이 충분하다고 해서 각 발전소에 적합한 석탄 등급, 위치 및 인도 시기가 보장되는 것은 아님을 보여줍니다.

가격 상한제: 공공 전력 생산용으로 공급되는 석탄은 MEMR 법령 139.K/HK.02/MEM.B/2021에 따라 기준 규격 6,322 kcal/kg GAR에서 FOB 선적 기준 톤당 70달러로 상한이 설정됩니다. 시멘트를 포함한 국내 산업 사용자에게 공급되는 석탄은 법령 58.K/HK.02/MEM.B/2022에 따라 톤당 90달러로 상한이 설정됩니다. 두 기준 가격은 실제 발열량, 수분, 황 및 회분에 따라 조정됩니다. 90달러 체제는 금속 광물 처리 및 정제를 제외하므로, 제련용 석탄을 시멘트 가격 상한이 적용되는 것으로 자동 간주해서는 안 됩니다.

수출 대비 순수익이 국내 가격 상한을 초과할 때 상업적 긴장이 현실화됩니다. 예를 들어, 2026년 5월 첫째 기간 공식 6,322 GAR HBA가 톤당 106.57달러였으므로, 품질, 운임, 계약 및 로열티 효과를 고려하기 전에 PLN 상한 대비 36.57달러, 산업용 상한 대비 16.57달러의 기준 격차가 발생합니다. 따라서 DMO 또는 penugasan 비중이 높은 광산은 유사한 석탄의 수출 판매보다 낮은 수익과 마진을 얻을 수 있어, 필요한 또는 할당된 물량으로 국내 노출을 제한하려는 유인이 생깁니다. 이는 마진 문제이지 DMO를 회피할 법적 선택권이 아닙니다. 미이행 시 벌금, 보상 지급 및 수출 제한이 발생할 수 있습니다. 수출 가격이 상한 아래로 떨어지거나 품질 및 물류 조정으로 스프레드가 흡수되면 수출 프리미엄이 좁아지거나 사라질 수 있습니다.

8. 2026년 상반기 가격 동향: 정책 주도의 1분기, 수요 주도의 2분기

2026년 가격 분석 시 ICI 3, ICI 4, ICI 5가 가장 명확한 시각을 제공하는데, 이는 인도네시아의 실물 중·저열량탄 시장을 대표하기 때문입니다. HBA는 행정 및 재정 목적으로 여전히 관련이 있지만, 월별 소급 방식으로 인해 실물 시장을 후행하는 경향이 있습니다.

1분기: RKAB 기대감, 날씨, 현물 공급 축소

1분기 초기에는 인도네시아가 2026년 석탄 생산 목표를 2025년 7억 9,000만 톤에서 약 6억 톤으로 축소할 것이라는 기대감이 주도했습니다. 기업별 RKAB 할당이 아직 확정되지 않은 가운데, 승인 지연과 개별 할당량에 대한 불확실성으로 일부 광부들이 생산 계획과 선도 판매에 신중을 기하게 되었습니다. 이는 특히 중소 생산자의 즉시 가용한 현물 화물을 더욱 타이트하게 만들었습니다.

계절적 강우는 칼리만탄과 수마트라 일부 지역의 노천 채굴, 운반 도로 및 바지선 작업을 방해하여 정책 주도의 공급 우려를 더욱 강화했습니다. 1월 수출은 3,956만 톤으로 전월 대비 22.7% 감소했으며, 이후 BPS는 1분기 동안 국가 석탄 생산량이 감소했음을 확인했습니다. 그러나 영향은 균등하지 않았습니다. 일부 생산자는 할당량 축소 가능성에 대비해 생산량과 DMO 납품을 앞당겨 진행했으며, 이는 시장이 전국적인 균일한 감산보다는 한계 공급의 제약에 직면했음을 의미합니다.

1월 2일부터 3월 27일까지 ICI 3는 톤당 60.91달러에서 74.89달러로 23.0% 상승했고, ICI 4는 톤당 45.46달러에서 60.31달러로 32.7% 상승했으며, ICI 5는 톤당 30.97달러에서 36.41달러로 17.6% 상승했습니다. ICI 4는 가장 큰 상승률을 기록했는데, 이는 인도네시아의 주요 4,200 kcal/kg GAR 수출 등급에 대한 가용성 축소와 경쟁 심화와 일치합니다. 그럼에도 불구하고 ICI 4의 아웃퍼폼 중 일부는 낮은 시작 가격에 기인했으며, 3월 초 시작된 LNG 공급 차질도 1분기 상승의 마지막 단계에 기여했습니다.

2분기: LNG 차질과 가스-석탄 전환 수요

2분기에는 시장 지지 요인이 지역 에너지 안보로 이동했습니다. 호르무즈 해협을 통한 석유 및 LNG 흐름 차질로 글로벌 에너지 공급의 상당 부분이 제거되면서 아시아 가스 및 국제 유가가 급등했습니다. LNG 가격 상승으로 연료 전환 유연성과 가용 석탄 화력 발전 용량을 갖춘 발전 사업자들은 현물 가스 소비를 줄이고 석탄 발전을 늘리게 되었습니다.

이 차질은 석탄 공급 비용에도 영향을 미쳤습니다. 브렌트유는 2월 27일 배럴당 약 71달러에서 3월 9일 104달러로 상승한 후 2분기 내내 변동성을 보였으며, 디젤 및 기타 정제유 가격은 더욱 급등했습니다. 인도네시아의 노천 석탄 생산은 디젤 구동 채굴 장비, 트럭, 바지선 및 지원 선박에 크게 의존하기 때문에, 유가 상승은 생산 및 물류 비용을 증가시켰습니다. 따라서 석탄 랠리는 가스-석탄 전환 수요 강세와 인도네시아 공급망 전반의 비용 기반 상승을 모두 반영했습니다.

3월 27일부터 6월 26일까지 ICI 3는 추가로 13.3% 상승하여 톤당 84.83달러를 기록했고, ICI 4는 9.3% 상승한 65.92달러, ICI 5는 14.1% 상승한 41.54달러를 기록했습니다. 가격은 6월 12일경 정점을 찍은 후 월말까지 소폭 완화되었습니다. 상반기 전체로 보면 ICI 3는 39.3%, ICI 4는 45.0%, ICI 5는 34.1% 상승했습니다. 전반적으로 이 랠리는 RKAB 관련 공급 기대, 날씨 및 운영 제약, LNG 주도 연료 전환, 그리고 유가 관련 생산 및 수송 비용 상승의 복합적인 영향을 반영했습니다.

9. 2026년 하반기 전망: 4분기 회복 전 일시적 조정

상반기 랠리는 정체되었습니다. 해외 구매자들이 높은 가격 제시에 저항하고 있으며, 충분한 재고로 인해 재고 보충의 시급함이 사라졌습니다. 새로운 촉매가 없는 한 하반기 가격 움직임은 상승 추세 재개보다는 횡보 조정에 가까울 것으로 보입니다.

RKAB는 하반기 결정적 변수입니다. 생산자들은 경제적으로 사용 가능한 승인을 극대화하려고 하며, SMM의 지표 시나리오는 2026년 총 할당 가용량을 약 7억 3,000만~7억 5,000만 톤으로 추정합니다. 이는 분석적 시나리오일 뿐 공식 발표된 총량이 아니며, 주로 국내 석탄 수요 충족 여부에 조건부입니다. DMO 준수, 화물 품질 및 실제 인도 능력에 따라 승인된 물량 중 수출 가능 물량이 결정될 것입니다.

겨울철 수요가 일부 지지력을 제공하지만, 계절적 요인만으로 큰 역할을 하지는 못할 것입니다. 진정한 반등에는 달력 효과 이상이 필요합니다. 엄격한 RKAB 규율, 기상 또는 물류 차질, 평소보다 빠른 재고 보충 등이 필요합니다. 만약 승인 물량이 당사 추정 범위의 상단에 근접하고 완전히 소진될 경우, 추가 물량은 단기 조정이 아닌 장기 조정을 예고합니다.

SMM은 RKAB 규모가 4분기 가격 방향성을 결정하는 변동 요인이라고 판단합니다.

2026년 RKAB 승인 규모는 하반기 가격 방향을 결정하는 유일한 변수입니다.

• 승인 물량이 크고, 할당량이 범위 상단에 근접하여 대체로 사용 가능하다면 조정이 지속될 것으로 예상됩니다. 승인된 물량이 많아지면 수출 가능한 석탄이 증가하고, 이는 연말까지 가격 회복을 제한하는 공급 과잉으로 작용할 것입니다.
• 승인이 타이트하게 유지되고 DMO 집행이 확고하게 유지되면, 수출 가능 물량이 축소됩니다. 여기에 일반적으로 4분기 강우로 인한 생산 및 물류 차질과 함께 수요가 증가하는 계절적 특성이 더해지면, 연말로 갈수록 가격 회복 구도로 전환됩니다. 타이트한 공급이 계절적 수요 급증과 맞물리는 것입니다. 계절성만으로 가격이 상승하는 것이 아닙니다.

요약하자면, RKAB 규모가 크면 → 조정 지속. RKAB 타이트 + DMO 엄격 → 연말 가격 회복. 할당량 결정이 갈림길입니다. 그 외 모든 것(겨울 수요, 우기 물류)은 그 갈림길이 결정된 후 움직임의 강도를 결정할 뿐입니다.