중국 내외 재고 동반 감소, 거래량 최대 SHFE 주석 선물 계약 41만 선 겨냥 [SMM 주석 모닝 리포트]

2026년 7월 20일 SMM 주석 모닝 브리프:

LME: LME 3개월물 주석은 7월 17일(금) 톤당 53,385달러에 마감, 0.43% 상승, 주간 0.49% 상승했으며 세션 중 53,100~53,800달러의 좁은 범위에서 등락했다. LME 주석 재고는 405톤 감소한 7,595톤으로, 감소세가 지속되며 역사적 저점 수준을 유지했다.
중국: SHFE 주석 최근월물 계약이 톤당 415,030위안까지 급등해 1.57% 상승했으며, 미결제약정은 884계약 증가해 34,100계약에 달했다.

거시경제:

(1) 웰러의 매파적 발언 + 중동 긴장감으로 7월 금리 인상 확률이 급변동했다. 연준 이사 웰러는 7월 20일 이른 시간 "근원 인플레이션이 재가열되면 단기간 내 긴축이 필요할 것"이라고 밝혔다. CME 7월 인상 확률은 일요일 34%에서 46.5%로 치솟았으나, 다른 지표는 6월 CPI가 전월 대비 0.4% 하락한 후 14%로 식었다. 연말 프라이싱은 여전히 '12월 이전 약 30bp 정도 한 차례 인상'을 반영 중이다. 달러 인덱스 101.30(7월 17일 100.76 마감, 주간 0.2% ↓, 매파 발언 이후 아시아 오전 반등), 브렌트유 83달러 돌파, 호르무즈 차질 → '인플레이션 → 금리 → 달러' 연쇄가 비철금속의 무수익 특성을 압박 중이다.
(2) 필라델피아 반도체 지수 여진 + AI 설비투자 우려가 잔존한다. 나스닥은 주간 2.9% 하락했고 반도체주는 집중 조정을 겪었다. 메타의 컴퓨팅 파워 리스로 촉발된 '캡엑스 롤백' 내러티브가 여전히 가격에 반영되고 있다. 주석의 'AI 솔더 알파' 내러티브는 상방이 제한되나 하방은 원광 부족이 지지하며 '상방 경직, 하방 지지' 구도를 형성 중이다.
(3) 중국 6월 사회융자총액 잔액은 전년 동기 대비 7.4% 증가, 소비재 소매 판매는 1.0% 증가에 그쳐 데이터가 부진했으며, 이에 SHFE 방향성은 산업 펀더멘털에 의존하게 되었다.

펀더멘털:

(1) 공급: 와주 우기가 마무리되고 + TC가 인상되면서 다소 완화되었으나 여전히 제약적인 상황이다. 주석 정광 TC는 톤당 500위안 인상되어 누적 1,750위안 올랐으며 , 이는 단계적 원광 보충이 제련 압력을 완화하고 있음을 시사한다. 와주의 우기(5~7월)가 끝나가고 있으며, 생산 재개가 시작되었지만 연간 생산량은 여전히 금지 이전 대비 40~50%에 불과하며 , 완전한 재개는 2027년으로 지연되었습니다. 8월 이후 월간 금속 함량 1,800톤까지 생산량을 끌어올릴 수 있을지가 주요 변수입니다. 인도네시아의 6월 정제 주석 수출량은 2,995톤으로 전월 대비 5.09% 증가했지만 전년 동기 대비 32.55% 감소했습니다. , 1~6월 누적 수출량은 18,715톤으로 전년 동기 대비 25% 감소했으며, 수출 반감이라는 주제는 변함없이 유지되고 있습니다.

(2) 수요: 비수기가 심화되고 있지만 AI와 반도체가 하방을 지지하고 있습니다. 7월은 태양광 웰딩 스트립과 소비자 가전의 전통적인 비수기로, 높은 가격 속에서 다운스트림 업체들은 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 8월 하순부터 시작되는 새로운 애플/화웨이 기기용 재고 확보가 다음 수요 촉발 요인이 될 것입니다.

현물 시장: 지난주는 "급등 후 후퇴, 따라잡기 위해 고군분투" 패턴을 보였습니다. 현물 프리미엄은 견조하게 유지되었지만, 다운스트림 땜납 업체들은 대체로 관망세를 유지하며 소량의 필요 물량만 구매했습니다.

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