[SMM 분석] 인플레이션 둔화에도 불구하고, 매파적 연준 신호가 귀금속 상승 여력 제한

[귀금속 약세 요인]
미국-이란 갈등 격화로 원유가 상승했고, 인플레이션 재반등 위험이 고금리 기조를 연장시켰다.
이번 주 미국-이란 군사 충돌은 더욱 격화됐다. 미군은 며칠에 걸쳐 이란 연안과 호르무즈 해협 주변 군사시설을 공습하고 이란 항만에 대한 해상 봉쇄를 재개했다. 트럼프는 해협 통과 화물에 20%의 통행료를 부과하겠다고 위협했으며, 이란은 중동 미군 기지를 타격하며 보복했다. 공급 차질 우려에 WTI는 주간 12% 이상 급등하며 배럴당 80달러를 돌파했고, 브렌트유는 86달러에 근접했다. 유가 재급등은 2차 인플레이션 파동 우려를 촉발했고, 미 연준의 고금리 장기화 전망이 강화되면서 무수익 자산인 귀금속의 가치 평가에 간접적인 압력을 가했다.

워시 의장의 의회 증언은 매파적 기조를 유지하며 인플레이션에 대한 무관용과 금리 인상 가능성을 재확인했다.
연준 의장 워시는 이번 주 의회 반기 통화정책 청문회에 첫 출석해 단호한 신호를 보냈다. 같은 날 발표된 6월 CPI가 크게 둔화됐음에도 워시는 “이는 단지 하나의 데이터일 뿐 목표 달성과는 거리가 멀다”며 고인플레이션에 대한 무관용을 강조했고 금리 인상 도구가 여전히 테이블에 있음을 시사했다. 매파적 발언은 물가 둔화로 촉발된 완화 기대감을 일부 상쇄했다. 9월 금리 인상 확률은 45% 이상을 유지하며 실질금리 하방 경직성을 높여 귀금속 반등 여력을 제한했다.

미 국채 금리는 고점에서 횡보를 지속했고, 기관 자금 유출도 이어졌다.
10년물 미 국채 금리는 주간 4.5%~4.7% 범위에서 고점 횡보하며 CPI 발표 직후 4.54%로 잠시 하락했다가 빠르게 반등했다. 달러 인덱스는 주 초반 압력을 받아 100선을 하회했으나 유가 반등과 함께 100.5선 위로 지지력을 회복했다. 자금 흐름 측면에서 세계 최대 금 ETF인 SPDR 골드 트러스트의 보유량은 감소세를 이어갔다. 높은 금리 수준이 유지되면서 귀금속의 보유 비용 부담이 커졌고, 단기 심리는 약세가 지속돼 반등의 지속 가능성에 의문을 더했다.

[귀금속 강세 요인]
미국 6월 CPI와 PPI가 모두 예상치를 하회하며 인플레이션 압력의 지속적 완화를 시사했다.
7월 14일 발표된 미국 6월 CPI는 전년 동월 대비 3.5% 상승(예상치 3.8%, 이전치 4.2%)하고 전월 대비 0.4% 하락해 2020년 이후 첫 전월 대비 하락을 기록했다. 근원 CPI는 전년 동월 대비 2.6% 상승(예상치 2.8%), 전월 대비 보합세로 2021년 이후 최소 상승폭을 나타냈다. 다음 날 발표된 6월 PPI도 전월 대비 0.3% 하락(예상치 보합)하며 예상 밖의 하락세를 보였다. 두 물가 보고서는 둔화 추세를 확인시켰고, 7월 연준 금리 인상 확률에 대한 시장의 내재된 기대는 데이터 발표 전 약 50%에서 약 10%로 급락했다. 중앙은행은 20개월 연속 금 보유량을 늘려왔으며, 월간 매입 규모를 점진적으로 확대하며 바닥 지지력을 구축하고 있다.
6월 말 기준 중국의 공식 금 보유고는 7,544만 온스에 달해 전월 대비 48만 온스 증가했으며, 이는 20개월 연속 증가세다. 월간 증가 폭은 4개월 연속 확대돼 16개월 만에 최고치를 기록했다. 중앙은행은 뚜렷한 “저점 매수” 패턴을 보이며 6월 금 가격 급락 시 매입을 가속화했는데, 이는 준비금 다변화라는 장기 전략을 반영한다. 완화적 국내 통화정책과 풍부한 유동성이 더해져 공식 금 매입 추세는 금 가격에 구조적 지지를 제공하며 하방 여력을 크게 제한한다.

트럼프, 금리 인하 촉구
7월 16일 트럼프는 “금리가 내려가길 바란다. 금리 인상을 멈추는 것이 인상보다 낫다. 미국은 세계에서 가장 낮은 금리를 가져야 한다”고 말했다. 연준에 대한 정치적 압력이 커질 것이라는 시장의 기대가 강화됐다.

[거시경제 요약]
이번 주 귀금속은 급등락을 동반한 “하락 후 상승” 패턴을 보였다. 주 초반 미-이란 갈등 고조로 유가가 상승하고 인플레이션 반등 우려가 커지면서 금과 은은 약세를 이어가며 바닥을 쳤다. 7월 14일 6월 CPI가 예상치를 크게 밑돌면서 금리 인상 기대가 식자 귀금속이 반등했고, 금은 한때 4,110달러 선까지 급등했다. 그러나 이후 월시의 매파적 의회 증언과 계속되는 유가 상승으로 상승폭 일부를 반납했다. 현재 시장의 핵심 긴장은 물가 데이터의 실질적 둔화와 지정학적 갈등으로 인한 에너지 가격 상승이 물가를 다시 끌어올릴 위험 간의 줄다리기, 그리고 연준의 매파적 입장과 약화하는 데이터 간의 기대 차이에 있다. 앞으로 주목할 관찰 포인트는 미국 6월 소매판매 데이터와 7월 말 FOMC 회의다. 전자는 소비 회복력이 물가를 얼마나 지지할지 시험할 것이며, 후자는 연준의 정책금리 경로를 명확히 해 귀금속이 상승 여력을 열 수 있을지를 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.