구리 가격, 지정학적 및 거시경제적 도전에 직면… 공급 차질이 상승 모멘텀 주도

Q1: 지리정치적 및 거시적 힘겨루기, 디스토킹과 비축이 저점에서 통합

거시 충격과 급등 후 후퇴: 연초 자본 유입으로 선물이 일시적으로 11만 위안/톤을 돌파했다. 이후 워시가 연준 의장으로 지명되며 강달러 전망이 구리 가격을 빠르게 압박하며 하락시켰다.

펀더멘털이 저점에서 지지 및 안정화: 분기 말, 달러 지수가 고점에서 약세로 전환되고, 중국의 비축 매수 광풍과 구리 음극 사회적 재고의 빠른 디스토킹 국면 진입으로 현물 매수가 가격을 효과적으로 뒷받침했다.

Q2: 공급 차질이 상승 견인, 관세 전망이 고점 횡보의 톤을 설정

원광 공급 부족과 모멘텀 기반 돌파: 4월에는 디스토킹 로직이 지속되며 선물이 10만 위안/톤 이상을 견고히 유지했다. 5월, 그라스버그 광산의 생산 재개가 예상에 못 미치면서 원광 공급 축소 서사가 재점화되어 구리 가격의 급등을 이끌었다.

LC 차익거래와 롱숏 교착: 6월, 미국의 구리 관세 정책이 여전히 미정인 가운데, 시장의 선제적 가격 반영으로 LC 스프레드(COMEX-LME)가 크게 확대되었다. 크로스 마켓 차익거래 자금과 미국 시장의 재고 보충 기대가 선물 하방을 지지했다. 그러나 연말 미국 연준 금리 인상 기대가 고조되고 중국이 전통적 소비 비수기에 진입하면서 상방 저항이 뚜렷해져 가격은 10만 3천 위안/톤에 안착했다.

현재 구리 시장은 롱숏 간 힘겨루기가 치열하며, 전체적으로 "하방은 지지, 상방은 저항"의 패턴을 보인다.

강세 요인: 미국 비농업 고용 둔화로 거시 압력이 소폭 완화; 광산 생산 재개에 대한 의구심과 관세 불확실성으로 촉발된 조기 재고 보충이 구리 가격의 견고한 바닥을 형성했다.

약세 요인: 끈적한 인플레이션으로 금리 인상 전망이 재발; 7월 소비 비수기 진입과 함께 고가가 전통 부문의 하류 수요를 심각하게 위축시켜 상승 모멘텀을 제한한다.

기초 데이터에 기반할 때, 하반기 구리 가격은 "하락보다 상승 가능성이 높은가"?

원광 공급 차질이 신규 증설보다 가능성이 높다.
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세계 전기동 생산량은 지속 증가하며, 중국의 확장 수요가 높음.
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신흥 섹터의 구리 수요 성장이 지탱하고, 전통 소비는 구리 가격 하락 시 받침 역할.
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고철 구리는 전반적으로 정책 영향을 받으며, 판매 심리는 구리 가격에 좌우됨.

광산 중단이 빈번하고, 현재 TC/RC는 계속 약세를 보이며 사상 최저치를 연이어 경신; 연말 협상에서 고정 벤치마크 미달로 시장은 광석 공급 상황에 낙관적 전망을 유지할 수 없음.

2025년 세계 전기동 생산 분포는 계속 중국에 집중. 제련 능력은 몇몇 지역에 더욱 집중되어 산업 집중도 상승. 연평균 대비 2026년 분산도는 2022~2025년 3년 평균보다 이미 낮음. 생산량 변화 측면에서, 2026년 중국의 신규 생산량은 70.4만 톤의 증가를 기여하며 다른 국가들을 크게 앞지를 전망; 반면 일본, 한국, 칠레 등은 노후 설비 기술 개조 또는 원료 공급 제약 등으로 마이너스 성장을 보임. 콩고민주공화국 지역은 비교적 높은 성장률을 유지하며 22.1만 톤의 증산이 예상됨. 앞으로 3분기 구리 제련 이익은 “강한 황산 지지, 큰 마이너스 TC”의 헤지 패턴을 유지하며, 전체 제련 이익은 플러스이나 이미 이번 사이클의 상단 범위에 있음. 높은 황산 가격이 성수기까지 이어지면 이익 창구가 예상보다 길게 연장될 수 있음; 그러나 공급 회복과 수요 약화 시, 높은 산 가격에 가려졌던 구리 제련 손실 압력이 다시 부각되며 산업 사슬 전이 위험에 고도의 경계가 필요함.

공급 측면에서는 여전히 광석 쪽이 주요 모순. 수요 측면에서는 세계 수요가 신흥 섹터의 성장에 의해 계속 주도; 구리는 AI 등 기술 내러티브 속에서 상승 모멘텀을 유지하지만, 거시적 심리가 뒷받침되어야 함.

하반기를 전망하면, 거시적 관심은 미국 연준의 후속 금리 인상 움직임과 제232조 관세 조사 결과에 있음. COMEX 높은 재고 추이와 연말 구리 광석·전기동 연간 장기 계약 협상도 주목 대상. 수급 펀더멘털 측면에서, 현재 하락 시 10.3만 위안/톤 수준의 수용은 보통이지만, 10만 위안/톤 수준에 근접하면 최종 사용자 주문 심리가 높아져 10만 위안/톤은 강한 하락 저항을 보임.