2026년 상반기 중국 알루미나 시장은 가격의 급격한 변동, 지속적인 공급 압력, 강화되는 원가 지지, 그리고 높은 수준의 재고 축적이 두드러진 특징이었습니다. 가격 측면에서 현물 알루미나는 공급 과잉 상황과 간헐적인 차질 사이를 반복해 오갔으며, 2월 중순 2,610위안/톤 부근의 저점과 3월 말 및 6월 중순 2,790위안/톤 부근의 고점을 기록하며 약 180위안/톤의 거래 범위를 형성했습니다. 공급 측면에서는 정기 점검, 환경 보호 조치, 규정 준수 관련 생산 감축 및 설비 문제로 인한 차질에도 불구하고 신규 설비가 꾸준히 가동되었습니다. 6월 말 기준 중국의 기존 알루미나 생산 능력은 약 1억 1,842만 톤/년으로 연초 대비 약 810만 톤 증가했습니다. 한편, 해외에서 상당량의 알루미나가 유입되었으며, 중국은 1월부터 5월까지 누적 순수입량이 48만 4,000톤을 기록했습니다. 국내 높은 재고 축적과 결합되어 공급-수요 균형의 완화 압력은 여전히 두드러졌습니다.
1. 가격: 간헐적 차질로 인한 급격한 변동 확대
2026년 상반기 알루미나 가격은 단방향 추세를 형성하지 못하고 공급 과잉 조건과 갑작스러운 차질 사이를 반복해 오갔습니다. 연초 알루미나 산업의 '반내권' 정책에 대한 기대감 상승으로 선물 가격이 잘 버텨주며 현물 가격에 일부 지지를 제공했습니다. 그러나 1월 이후 공급 과잉과 재고 축적 압력이 재부상하며 시장 심리가 약화되고 알루미나 가격은 하락세를 보였습니다.
2월 중순 알루미나 가격은 약 2,610위안/톤까지 후퇴하며 가격 중심이 2,620위안/톤 부근으로 떨어졌습니다. 당시 원가 수준을 기준으로 대부분 알루미나 기업이 적자 운영 상태였으며 시장 비관론이 강했습니다. 이후 2월 말 지정학적 갈등으로 비철금속 섹터 전반의 심리가 개선되었습니다. 이와 함께 북부 지역 주요 알루미나 정제소에서 규정 준수 문제로 약 300만 톤의 가동 능력이 중단되며 지역 시장 공급이 일시적으로 긴축되면서 가격이 빠르게 반등했습니다.
3월, 북부 지역의 공급 차질은 단기적으로 해소되지 못했고, 재고는 감소 단계를 보였다. 또한 구이저우의 일부 알루미나 기업들이 경영 압박으로 생산을 중단하면서 공급 위축 기대감이 더욱 강화되었다. 이에 따라 알루미나 가격은 계속 반등하여 3월 말 t당 2,790위안 부근까지 상승했다. 4월부터는 광시의 신규 가동 설비가 가동되기 시작했고, 앞서 감산 또는 가동 중단했던 일부 기업들이 점차 조업을 재개했다. 이에 시장은 공급 충분 논리로 회귀했고, 이후 가격이 다시 하락했다.
5월 말부터 6월까지 가격이 다시 반등했다. 한편으로는 광시의 한 대형 알루미나 정제소가 설비 문제로 일시 생산 중단되면서 단기 공급 차질이 발생했다. 다른 한편으로는 기니의 보크사이트 할당 정책을 둘러싼 논란이 지속되면서 광석 관련 우려를 고조시키고 시장 심리를 부양했다. 선물 시장에서의 강한 자금 관심과 맞물려 현물 가격도 이에 동조하여 6월 중순 t당 2,790위안 부근까지 다시 상승했다.
2. 생산: 잦은 정비 차질, 신규 설비가 주요 테마
2026년 상반기 중국의 제련용 알루미나 생산은 전반적으로 처음에는 감소하다가 안정화되는 양상을 보였으며, 정비로 인한 차질과 신규 설비 가동이 공존했다. 연초에는 시차를 둔 정비, 환경 보호 관련 규제, 춘절 전후 생산 일정의 영향으로 생산량이 상당한 압박을 받았다. 2분기에 접어들면서 광시 등 지역의 신규 설비가 점차 가동되면서 남부 지역의 생산이 어느 정도 회복되었다. 그러나 북부 지역의 정비, 생산 라인 업그레이드, 환경 요인으로 인한 간헐적 공급 차질은 여전히 발생했으며, 전체적인 공급 과잉 구도는 달라지지 않았다.
설비 능력 변화 측면에서, 중국의 기존 알루미나 생산능력은 상반기 동안 1월 말 약 1억 1,032만 톤/년에서 6월 말 약 1억 1,842만 톤/년으로 계속 증가했으며, 신규 설비는 주로 광시 등 지역에 집중되었다. 그러나 일부 신규 가동 프로젝트들이 시험 생산 또는 증산 단계에 머물렀고, 여러 지역의 정비, 감산 및 라인 업그레이드가 겹치면서, 실제 가동 능력은 크게 증가하지 못하고 8,500만 ~ 8,800만 톤/년의 횡보 범위에 머물렀다.
1월 중국 알루미나 생산량은 전월 및 전년 동기 대비 감소했는데, 이는 주로 중국 북부의 정기 보수, 허난성의 환경 규제, 구이저우 및 광시의 연례 보수 때문이었습니다. 2월 생산량은 더 감소했으며, 기업들이 집중 보수 및 감산을 단행한 반면 달력상 영업일수가 적었기 때문입니다. 3월 총 생산량은 전월 대비 반등했지만 일평균 생산량은 여전히 감소해 신규 설비가 아직 유효 생산에 도달하지 못했음을 나타냈으며, 구이저우, 광시, 산시의 보수 및 생산라인 조정이 계속 가동률을 압박했습니다.
2분기로 접어들면서 4월 생산량은 다시 전월 대비 감소했습니다. 산둥성에서는 가동률이 상승했지만, 산시와 허난에서는 생산라인 업그레이드와 광석 품질 문제로 생산량이 낮은 수준을 유지했습니다. 5월에는 중국 남부의 신규 설비 가동과 구이저우 일부 기업의 생산 재개로 총 생산량이 전월 대비 반등했으며, 북부의 집중 보수가 일평균 생산 성과를 저해했습니다. 6월에도 신규 설비 가동이 이어졌습니다. 광시의 신규 가동 프로젝트 2호 생산라인이 남부 지역 생산량을 끌어올렸지만, 산시의 환경 보호 요인으로 일부 설비가 일시 감축되면서 증가분이 상쇄되어 월간 생산량은 전월 대비 소폭 감소하고 전년 동기 대비 소폭 증가에 그쳤습니다.
전반적으로 상반기 알루미나 공급 측은 보수, 환경 보호 조치, 광석 공급 문제로 빈번히 차질을 빚었지만, 신규 설비 가동 기대감이 시장에 지속적인 압력을 가했습니다. 특히 2분기 이후 광시의 신규 가동 설비가 점차 정상 궤도에 오르고 보수로 가동 중단되었던 설비들이 재가동되면서, 공급 증가 우려가 더욱 커졌습니다.
3. 비용: 하락 후 상승, 광석 측 지지력 점차 강화
2026년 상반기 알루미나 비용은 전반적으로 하락 후 상승했습니다. 연초에는 보크사이트와 가성 소다 가격이 동반 하락해 알루미나 기업의 비용 부담을 크게 완화했습니다. 그러나 3월부터 수입 광석 가격이 지속 상승하기 시작했고, 가성 소다 가격의 일시적 강세까지 더해져 알루미나의 원가 중심이 다시 높아졌습니다.
1분기 초 비용 하락은 주로 원자재 가격 하락에 기인했습니다. 보크사이트의 경우 국내 광석 공급이 완전히 회복되지 않았지만, 알루미나 정제소들은 상대적으로 충분한 원자재 재고를 보유하고 있었습니다. 산화알루미늄 현물 가격 약세와 맞물려 광석 가격은 하락 압력을 받았습니다. 수입 광석의 경우, 중국 외 시장에서 거래 부진과 하류 구매 의지 약화로 인해 기니 광석 가격이 한때 톤당 61~62달러까지 하락했습니다. 한편, 위안화 환율 강세는 수입 비용을 더욱 낮췄습니다. 가성소다 시장에서는 중국 시장이 과잉 생산 능력과 산화알루미늄 가격 약화의 영향을 받아 장기 계약 가격이 광범위하게 인하되었고, 이는 산화알루미늄 생산 비용을 더욱 끌어내렸습니다.
3월부터 4월까지 비용 측면은 크게 반등하기 시작했습니다. 보크사이트 가격은 약세에서 강세로 전환되었습니다. 수입 광석은 해상 운임 상승, 기니의 연료 공급 부족, 광산의 선적 통제, 할당량 정책에 대한 기대감 등의 영향으로 CIF 가격이 지속적으로 상승했습니다. 연초 톤당 61~62달러 수준의 저점과 비교하면, 3월부터 4월까지 수입 광석 가격 중심이 현저히 높아져 점차 고점에서 등락을 보였습니다. 동시에 가성소다 가격이 일시적으로 강세를 보이며 비용 상승을 견인하는 또 다른 중요 요인이 되었습니다. 중동 지역의 지정학적 분쟁 영향으로 가성소다 수출 수요가 증가했습니다. 가격은 산둥 등 지역에서 먼저 상승한 후 내륙 및 중국 남부 시장으로 확산되어 산화알루미늄 기업의 액상 가성소다 구매 비용을 크게 높였습니다.
5월 이후 가성소다 가격이 고점에서 하락하면서 산화알루미늄 기업의 비용 부담이 일부 완화되었습니다. 앞서 가성소다 가격이 큰 폭으로 상승함에 따라 산화알루미늄 기업들이 비용 통제를 강화했고, 지역별로 장기 계약 가격이 연이어 인하되면서 산시, 허난, 광시 등 주요 생산 지역에서 모두 정도의 차이는 있으나 가격이 조정되었습니다. 그러나 가성소다가 산화알루미늄 총비용에서 차지하는 비중은 상대적으로 제한적이기 때문에 가격 하락이 전체 비용을 충분히 완화시키지는 못했습니다.
반면, 보크사이트는 2분기 후반에 더욱 강력한 비용 지지 요인을 제공했습니다. 5~6월 기니산 보크사이트 CIF 가격은 이미 톤당 약 70달러까지 상승하여 연초 저점 대비 약 8~9달러, 즉 대략 13%~15% 상승했습니다. 국내 광석의 경우, 6월 산시성 광산 사고로 일부 광산의 채굴이 제한되면서 지역 공급이 위축되어 국내 광석 가격이 톤당 약 10~30위안 소폭 상승했습니다. 수입 광석의 경우, 기니가 점차 선적 비수기에 접어들면서 해외 광석의 출항량이 감소했습니다. 이전의 높은 해상 운임과 할당량 정책으로 인한 혼란까지 더해져 수입 광석 가격은 여전히 상승 압력을 받았다.
비용 범위 관점에서, 상반기 알루미나의 가중 평균 전체 비용은 약 2,510~2,620위안/톤에서 2,700위안/톤 이상으로 점차 상승했으며, 비용 중심이 약 150~200위안/톤 정도 상승했다.
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IV. 재고: 총 재고가 높은 수준에서 증가, 항구 재고 압력이 가장 두드러짐
2026년 상반기 중국의 알루미나 재고는 전반적으로 초기 소폭 변동 후 지속적인 재고 증가 패턴을 보였다. 연초에는 알루미나 정제소의 정비 증가와 업계 가동률 하락으로 공급이 다소 위축되며 재고 증가 속도가 일시 둔화되었다. 춘절 이후 북부 지역 일부 기업의 정비 및 감산이 생산량에 계속 부담을 주었고, 알루미늄 제련소의 계절적 소비와 맞물려 시장이 일시적으로 재고 감소를 경험했다. 알루미나 정제소의 공장 재고와 알루미늄 제련소의 원료 재고 모두 감소했으며, 연초 대비 시장 심리가 소폭 개선되었다.
그러나 이러한 재고 감소는 오래 지속되지 못했다. 3월부터 광시의 신규 알루미나 프로젝트가 점차 가동되고 수입 알루미나가 항구에 도착하면서 국내 재고는 다시 축적 경로로 진입했다. 공급 측면에서는 일부 정비 차질이 남아 있었지만, 신규 설비 가동과 해외 공급 유입이 시장 공급 압력을 함께 끌어올렸다. 재고 축적 범위는 정제소 창고에서 항구, 선물 창고증 및 운송 중 재고로 점차 확대되었다. 특히 항구 재고 증가는 비교적 뚜렷하여 상반기 재고 증가의 주요 원천 중 하나가 되었다. 재고 압력은 2분기에 더욱 두드러졌다. 4월 전국 알루미나 총 재고는 649.7만 톤으로 증가했다. 알루미늄 제련소 및 알루미나 정제소의 공장 재고가 단계적으로 감소했지만, 상하이선물거래소 창고증 및 운송 중 재고의 증가가 감소 효과의 일부를 상쇄했다. 5월 이후 해외 알루미나의 항구 집중 도착과 광시 신규 설비 출하가 시작되면서 전국 총 재고는 빠르게 688.7만 톤으로 상승했다. 항만 재고가 눈에 띄게 급증하면서 수입 자원이 국내 시장에 미치는 영향이 크게 강화됐음을 보여줬다.
7월 초 기준 전국 알루미나 총재고는 701만 5,000톤으로 추가 상승했다. 전월 대비 증가폭은 크게 둔화됐지만, 절대 재고 수준은 여전히 높았다. 구조적으로 보면, 알루미늄 제련소는 알루미나 가격 고공행진에 대응해 원료 재고를 선제적으로 축소했다. 산시 지역의 정비 및 감산이 화남 지역의 증산으로 상쇄되면서, 알루미나 정련소의 공장 내 재고 변화는 전반적으로 제한적이었다. 항만 재고는 89만 1,000톤까지 계속 증가해 해외 공급이 여전히 중국 시장으로 유입되고 있음을 시사했다.
전반적으로 2026년 상반기 알루미나 재고는 효과적인 디스톡이 이뤄지지 않았고, 신규 설비 가동과 수입 공급의 영향으로 오히려 계속 증가했다. 재고 압박의 핵심은 더 이상 알루미나 정련소의 공장 내 재고 누적에만 기인하지 않으며, 항만 재고·운송 중 재고·선물 창고증권 등 유통 재고 증가에서 더 두드러지게 나타났다.
V. 수출입: 순수입 확대, 해외 자원이 국내 공급 압박 가중
2026년 상반기 중국의 알루미나 수출입 구조는 순수입 중심으로 뚜렷하게 전환됐다. 1~5월 중국의 알루미나 누적 수입은 182만 8,000톤으로 전년 동기 대비 995.1% 증가했으며, 수출은 134만 4,000톤으로 전년 동기 대비 14.7% 증가해 순수입은 48만 4,000톤을 기록했다. 2025년 연간 수입량 약 97만 톤과 비교하면, 올해 1~5월 수입량은 이미 지난해 연간 총량을 크게 상회했다.
수입 원천은 주로 호주와 인도네시아에 집중됐다. 1~5월 중국은 호주에서 123만 1,000톤을 수입해 전체의 67.3%를 차지했고, 인도네시아에서 39만 8,000톤을 수입해 21.8%를 차지했으며, 두 나라 합계 비중은 90%에 육박했다. 수입 급증은 한편으로 중국과 해외 시장 간 가격 스프레드 확대에 따라 수입 채산성이 지속적으로 열렸고, 다른 한편으로 중동 지역의 지정학적 갈등이 일부 해외 물량의 흐름을 바꾸면서 일부 알루미나가 중국 시장으로 전환된 데서 비롯됐다.
수출 측면에서는 러시아가 여전히 중국 알루미나의 최대 수출 목적지로 남아 있었다. 한편 오만, UAE, 사우디아라비아 등으로의 수출 증가분은 중국 항만의 활발한 재수출 무역을 더 크게 반영했다. 향후 중동의 무역 항로가 점진적으로 회복되면 재수출 수요는 다소 되돌림이 나타날 수 있으나, 해외 자원의 중국 시장에 대한 영향은 여전히 지속적인 주의가 필요하다.
H2 전망: 공급 압박 지속, 가격은 횡보 가능성
하반기를 내다보면 알루미나 시장은 계속해서 ‘공급 압박’과 ‘원가 지지’를 중심으로 전개될 전망이다. 한편으로는 광시 등지의 신규 설비가 지속적으로 가동되며 물량이 풀릴 것으로 예상되고, 이전에 정비에 들어갔던 설비도 재가동될 수 있다. 여기에 해외 알루미나의 유입 가능성까지 더해지면, 단기적으로 공급 과잉 국면이 크게 되돌려지기는 어려울 것으로 보인다. 다른 한편으로는 비교적 견조한 보크사이트 가격, 제약된 국내 광석 공급, 기니 광산의 정책 변수 등이 알루미나 원가를 계속 지지해 가격 하락 여력을 제한할 수 있다.
가격 측면에서 하반기 알루미나 가격은 대체로 횡보할 가능성이 가장 크다. 신규 설비의 물량 출회가 순조롭게 진행되고 수입 창구가 열려 있는 상태가 유지된다면, 재고와 공급 압박으로 인해 가격 상방은 제한될 것이다. 다만 국내 광석 공급이 타이트해지거나 수입 광석 가격이 계속 상승하거나, 기업들이 적자 지속 이후 자발적 정비를 확대할 경우 가격이 구간별로 반등할 가능성도 있다.
공급 측면에서는 하반기에도 신규 설비 가동이 압박의 주요 원천으로 남는다. 광시 등지에서 새로 가동을 시작한 설비가 계속 램프업하면 시장 공급은 추가로 늘어날 것이다. 그러나 수익성 악화, 광석 공급 차질, 환경보호 요인 등이 맞물리면서 일부 기업은 정비 또는 가동률 하향을 통해 생산을 조정할 수도 있다. 따라서 하반기 공급은 전반적으로 느슨하더라도, 간헐적 차질이 시장 심리에 빈번히 영향을 미칠 전망이다.
원가 측면에서는 보크사이트가 여전히 가장 핵심적인 변수다. 현재 기니산 광석 가격은 이미 높은 수준에 있으며, 해상 운송 비수기, 쿼터 정책, 해상 운임 변화, 국내 광석 공급에도 계속 주목할 필요가 있다. 광석 가격이 계속 상승하면 알루미나 원가 중심이 추가로 올라 가격에 하방 지지를 제공할 수 있다. 가성소다의 경우 공급이 느슨하게 유지된다면 가격은 비용 측면에 비교적 제한적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
재고 및 무역 측면에서는 높은 재고가 여전히 시장을 압박할 것입니다. 상반기 항만 재고가 크게 증가했으며, 이는 중국 외 화물이 중국 시장에 강한 영향을 미쳤음을 나타냅니다. 하반기에도 수입 창구가 열려 있다면 항만 재고와 운송 중 재고는 여전히 높은 수준을 유지할 수 있습니다. 그러나 중동 무역로가 점차 회복됨에 따라 지정학적 분쟁으로 인해 초래된 재수출 수요가 감소할 수 있으며, 수출 성장세는 둔화될 수 있습니다.
전반적으로 알루미나 시장은 하반기에 완화된 기조에서 벗어나기 어려울 전망입니다. 상승 측면에서는 신규 생산능력, 수입 자원, 높은 재고가 가격을 억누르고, 하락 측면에서는 보크사이트 비용과 기업들의 감산 기대가 지지합니다. 알루미나 가격은 횡보세를 유지할 것으로 예상됩니다. 앞으로는 신규 생산능력 출시 속도, 보크사이트 가격 변동, 기업 정비 상황, 중국 외 화물 유입 속도에 주목할 것입니다.
(위 정보는 SMM 리서치팀의 시장 데이터 수집 및 종합 평가를 기반으로 하며 참고용으로만 제공됩니다. 이는 투자 연구 결정을 위한 직접적인 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 결정을 내려야 하며 이를 자신의 독립적인 판단을 대체하는 용도로 사용해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 관련이 없습니다.)
데이터 출처: SMM
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