중앙은행 금 매입과 비농업 고용이 하단 지지, 지정학과 회의록이 반등 억제 [SMM 귀금속 거시경제 분석]

[귀금속 약세]

지정학적 갈등으로 유가 상승; 인플레이션 거래가 안전자산 논리를 대체하며 약세 전환 

이번 주 미-이란 상황이 급격히 악화되었습니다(미국의 이란 대규모 공습, 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 위협). 이에 원유 가격이 급등하여 WTI는 배럴당 74달러를 넘어섰고 브렌트유는 80달러에 근접했습니다. 유가 급등은 인플레이션 기대를 부추겼고 시장의 금리 인상 기대도 높아져 무이자 자산인 귀금속에 부담이 되었습니다. 7월 8일 COMEX 금 선물은 1.7% 하락한 4,086.6달러, 은 선물은 4.3% 하락한 58.69달러를 기록했으며 현물 은은 59달러 선을 밑돌았습니다.

미 연준의 6월 의사록은 매파적이었으며, 금리 인상 기대를 재점화하여 가치 평가에 압력 

최신 FOMC 의사록에 따르면 일부 위원들은 6월 금리 인상이 정당하다고 보았지만 결국 동결을 지지했으며, 대다수 위원들은 '완화적 편향'을 제거하는 데 찬성하여 금리 인상과 인하 가능성을 모두 열어두었습니다. 이 의사록은 주 초반 비농업 고용지표 부진 이후 형성되었던 금리 인하 낙관론을 뒤집었고, 실질 금리 상승 기대가 무이자 자산에 직접적인 압력을 가하며 주 후반 금·은 하락의 핵심 동인이 되었습니다.

미 달러는 101선 부근에서 높게 유지되었고, 미 국채 수익률은 상승했으며 기관 자금 유출이 압력을 가중 

미 달러 지수는 주간 내내 101선 부근에서 견조하게 유지되었습니다(주말에는 소폭 하락했지만 여전히 101.05). 10년물 미 국채 수익률은 4.49%에서 4.77%로 상승했습니다. 한편 6월 글로벌 금 ETF에서는 89억 달러의 순유출이 발생하여 단기 자금 이탈이 뚜렷하게 나타났습니다. 수익률 상승과 달러 강세는 이중 역풍으로 작용했고, 자금 유입 부재로 반등의 지속력이 떨어졌습니다.

[귀금속 강세]

중앙은행이 20개월 연속 금을 매입; 공식 매수가 장기적인 하방 경직성을 구축 

6월 말 기준 중앙은행의 금 보유량은 7,544만 온스(전월 대비 48만 온스 증가)로 20개월 연속 증가세를 이어갔습니다. 최근 중앙은행은 수조 위안 규모의 역레포(역환매조건부채권)를 단행했으며, 통화정책위원회 회의에서 완화적 스탠스를 유지했습니다. 지속적인 공식 매수 추세와 풍부한 국내 유동성이 금 가격에 구조적 지지를 제공하며 하방 여지를 제한했습니다.

비농업 고용지표 부진이 금리 인상 기대를 약화시켰고, 저점 매수세가 밸류에이션 회복력을 확인시켜 주었습니다. 

7월 3일, 미국 6월 비농업 고용이 5만 7,000건 증가(예상 11만 3,000건)에 그치며 금리 인상 기대가 크게 약화되었습니다. 달러는 101선 아래인 100.87로 하락했고, 국채 수익률도 후퇴했습니다(10년물 4.49%, 2년물 4.18%). 7월 6일까지 금은 1.18% 상승하며 4주 연속 하락세를 마감했고, 은은 2.28% 올라 62달러 선을 회복했습니다. 이는 금리 인상 기대가 후퇴하고 달러와 수익률이 하락하자 귀금속 매수세가 빠르게 복귀하면서 밸류에이션 회복 탄력성을 보여준 것입니다.

중장기 인플레이션 헤지 논리는 여전히 유효하며, 상반기 ETF 순유입액은 80억 달러에 달합니다. 

6월 ETF에서 단기 순유출이 발생했지만, 상반기 전체로는 여전히 80억 달러 순유입을 기록했으며 장기 배분 수요는 유지되었습니다. 유가 상승으로 인한 높은 인플레이션 하단은 중장기적으로 귀금속' 인플레이션 헤지 속성에 근본적인 지지를 제공하여, 단기 금리 인상 기대와 서로 다른 시간 지평에서 중층적인 강세/약세 역학을 형성합니다.

[거시경제 요약]

7월 3일, 미국 6월 비농업 고용이 5만 7,000건 증가에 그쳐 예상치를 크게 하회하며 고용시장이 냉각 신호를 보냈습니다. 약달러와 맞물려 연준의 금리 인상 기대는 소폭 후퇴했습니다. 귀금속은 기술적 반등 기회를 포착했고 금은 4주 연속 하락세를 멈췄습니다. 그러나 7월 8~9일 장이 진행되면서 논리가 급변했습니다. 미국-이란 긴장 고조가 유가를 끌어올렸고 매파적인 연준 6월 회의록이 압력을 가중시켰습니다. 지정학적 리스크와 정책 압력이 공명하며 귀금속 전반의 추세는 다시 압박 속에 하락 궤도로 접어들었습니다. 다음 주요 관측 창은 미국 6월 CPI 및 소매판매 데이터로, 인플레이션 반등의 지속 가능성을 직접 검증하고 금리 인상 기대 조정 폭을 결정지으며 귀금속 단기 방향성의 중요한 변수가 될 것입니다.