중앙은행 금 매입과 비농업 고용이 하단 지지, 지정학과 회의록이 반등 억제 [SMM 귀금속 거시경제 분석]

[약세 귀금속]

지정학적 갈등이 유가를 밀어 올리며 인플레이션 거래가 안전자산 논리를 대체, 약세로 전환 

이번 주 미-이란 상황이 급격히 고조되었다(미국의 대규모 이란 공습, 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 위협). 이에 원유가 급등해 WTI는 배럴당 74달러를 상회했고 브렌트유는 80달러에 근접했다. 유가 급등은 인플레이션 기대를 부추겼고 시장의 금리 인상 기대가 높아지면서 무이자 자산인 귀금속에 부담으로 작용했다. 7월 8일 COMEX 금은 1.7% 하락한 4,086.6달러, 은은 4.3% 하락한 58.69달러를 기록했으며 현물 은은 59달러선이 무너졌다.

미 연준'의 6월 의사록이 매파적 기조를 보이며 금리 인상 기대를 되살려 가치평가에 압박 

최신 FOMC 의사록에 따르면 일부 위원들은 6월 금리 인상이 타당하다고 보았으나 최종적으로 동결을 지지했고, 대다수 위원은 "완화적 편향" 제거를 선호하며 금리 인상과 인하 가능성을 모두 열어두었다. 이 의사록으로 주 초반 비농업 고용지표 부진 이후 형성되었던 금리 인하 낙관론이 반전되었고, 실질 금리 상승 기대가 무이자 자산에 직접적 압박으로 작용하며 주 후반 금·은 하락의 핵심 동력이 되었다.

미국 달러가 101선에서 고공행진하고 미국 국채 수익률이 상승했으며 기관 자금 유출이 압박을 심화 

주간 내내 달러 인덱스는 101 부근에서 견조함을 유지했고(주말 소폭 하락했으나 101.05 유지), 10년물 미국 국채 수익률은 4.49%에서 4.77%로 올랐다. 한편 글로벌 금 ETF는 6월에 89억 달러 순유출을 기록해 단기적 자금 이탈이 뚜렷했다. 금리 상승과 달러 강세라는 이중 역풍 속에 자금 유입 부재로 반등의 지속성이 떨어졌다.

[강세 귀금속]

중앙은행이 20개월 연속 금을 매입; 공식 매수가 장기적 하단을 지지 

6월 말 기준 중앙은행의 금 보유량은 7,544만 온스(전월 대비 48만 온스 증가)로 20개월 연속 증가세를 이어갔다. 최근 중앙은행은 수조 위안 규모의 역레포(환매조건부채권)를 매입했고, 통화정책위원회 회의에서는 완화적 기조를 유지했다. 지속적인 공식 매수 추세와 풍부한 국내 유동성이 금 가격에 구조적 지지를 제공하며 하방 여지를 제한했습니다.

비농업 고용지표 부진이 금리 인상 기대를 약화시켰고, 저점 매수세가 밸류에이션 회복력을 확인시켜 주었습니다. 

7월 3일, 미국 6월 비농업 고용이 5만 7,000건 증가(예상 11만 3,000건)에 그치며 금리 인상 기대가 크게 약화되었습니다. 달러는 101선 아래인 100.87로 하락했고, 국채 수익률도 후퇴했습니다(10년물 4.49%, 2년물 4.18%). 7월 6일까지 금은 1.18% 상승하며 4주 연속 하락세를 마감했고, 은은 2.28% 올라 62달러 선을 회복했습니다. 이는 금리 인상 기대가 후퇴하고 달러와 수익률이 하락하자 귀금속 매수세가 빠르게 복귀하면서 밸류에이션 회복 탄력성을 보여준 것입니다.

중장기 인플레이션 헤지 논리는 여전히 유효하며, 상반기 ETF 순유입액은 80억 달러에 달합니다. 

6월 ETF에서 단기 순유출이 발생했지만, 상반기 전체로는 여전히 80억 달러 순유입을 기록했으며 장기 배분 수요는 유지되었습니다. 유가 상승으로 인한 높은 인플레이션 하단은 중장기적으로 귀금속' 인플레이션 헤지 속성에 근본적인 지지를 제공하여, 단기 금리 인상 기대와 서로 다른 시간 지평에서 중층적인 강세/약세 역학을 형성합니다.

[거시경제 요약]

7월 3일, 미국 6월 비농업 고용이 5만 7,000건 증가에 그쳐 예상치를 크게 하회하며 고용시장이 냉각 신호를 보냈습니다. 약달러와 맞물려 연준의 금리 인상 기대는 소폭 후퇴했습니다. 귀금속은 기술적 반등 기회를 포착했고 금은 4주 연속 하락세를 멈췄습니다. 그러나 7월 8~9일 장이 진행되면서 논리가 급변했습니다. 미국-이란 긴장 고조가 유가를 끌어올렸고 매파적인 연준 6월 회의록이 압력을 가중시켰습니다. 지정학적 리스크와 정책 압력이 공명하며 귀금속 전반의 추세는 다시 압박 속에 하락 궤도로 접어들었습니다. 다음 주요 관측 창은 미국 6월 CPI 및 소매판매 데이터로, 인플레이션 반등의 지속 가능성을 직접 검증하고 금리 인상 기대 조정 폭을 결정지으며 귀금속 단기 방향성의 중요한 변수가 될 것입니다.