5월 글로벌 알루미늄 시장 동향 리뷰: 지정학적 경쟁으로 인한 분기 속 LME가 SHFE 능가 [SMM 분석]

5월, 글로벌 알루미늄 시장은 LME가 SHFE를 앞서는 핵심 패턴이 이어지며 차별화된 흐름을 보였다. SHFE 최근월물은 침체 속에서 횡보한 반면, LME 알루미늄은 낮은 재고와 지정학적 프리미엄에 힘입어 강세를 유지했으며, 월말에는 양 시장 모두 소폭 조정을 받았다.

이달의 시장 동인은 중동 휴전 협상, 미국 연준의 금리 인상 기대 상승, 중국 내외 재고 차별화, 수출 전가 가속화 등으로, 중국 내외 알루미늄 가격 흐름 간 차별화가 더욱 두드러졌다. SHFE/LME 알루미늄 가격 비율은 4월 평균 7.03에서 5월 평균 6.66으로 하락해 국내외 가격 역전차가 확대되었으며, 해외 알루미늄 가격이 SHFE 알루미늄을 앞서는 추세가 계속 심화되었다.

5월 알루미늄 가격 리뷰: 유사한 속도 속에서 차별화 심화

중국 ∙ SHFE 최근월물

월초 약 24,800위안/톤에 저가 개장했다. 연휴 후 국내 높은 재고와 예상보다 부진한 하류 수요로 인해 급락, 5월 7일 월중 저점인 24,075위안/톤까지 내려갔다. 월 중순에는 미중 회담의 긍정적 신호에 힘입어 24,620위안/톤으로 반등했다. 하순에는 휴전 기대감 고조와 비수기 진입으로 24,375위안/톤까지 되밀렸다.

중국 외 ∙ LME 알루미늄

월초 3,480달러/톤에 개장했다. 월 중순 공급 차질과 지속적 재고 소진에 힘입어 3,680달러/톤(월중 최고점이자 4년 만의 최고치)까지 랠리를 펼쳤다. 월말에는 미국-이란 휴전 합의 95% 도달 소식에 영향받아 3,628달러/톤으로 조정되었다.

가격 동인 측면에서, 이달 중국 내외 알루미늄 가격의 핵심 공통 변수는 여전히 지정학이었다. 중동의 생산 감축과 호르무즈 해협의 해운 차질은 계속해서 LME 알루미늄에 공급 부족 프리미엄을 제공했다. 가격 차별화는 거시 정책과 펀더멘털의 이중 차이에서 비롯되었다. 중국 내 높은 재고로 인한 더딘 재고 소진이 SHFE 알루미늄의 반등 폭을 제한한 반면, 중국 외 역사적 저재고와 높은 프리미엄 구조는 LME 알루미늄 가격에 강력한 지지력을 제공했다.

핵심 재고 지표: 국내외 재고의 극단적 괴리와 대비되는 재고 소진 속도

중국 · 고점에서 점진적 하락, 압력 지속

5월 초 145.6만 톤의 고점에서 사회적 재고는 하락하기 시작하여, 월말 약 140.1만 톤에 도달했으며, 한 달간 재고 소진량은 약 5.5만 톤에 불과했다. 재고 소진 속도는 느렸고, 동기간 재고는 6년래 최고치 수준을 유지했다. 5월 29일 SHFE 등록 창고 재고는 48.55만 톤을 기록, 주간 기준으로 여전히 증가세를 보여 중국 내 현물 공급이 풍부함을 확인시켰다.

중국 외 · 20년래 최저, 구조적 부족 현저

런던금속거래소(LME) 총 재고는 월초 약 36.3만 톤에서 월말 33.8만 톤으로 감소, 한 달간 약 2.5만 톤 감소했으며, 재고 수준은 역사적 최저치를 기록했다. LME 알루미늄 현물-3개월물 프리미엄은 월말 톤당 92.53달러로 마감, 월초 약 29달러에서 크게 확대되었다. 일본의 3분기 현물 프리미엄은 상승했고, 유럽과 미국의 프리미엄도 계속 상승했으며, 중국 외 지역의 경직된 공급 부족은 LME 알루미늄에 지속적이고 강력한 지지력을 제공했다.

거시와 펀더멘털의 교차: 지정학적 역학과 금리 인상 기대감이 시장 심리 주도

지정학적 변수: 반복되는 휴전 협상

월초 미군은 이란 남부에 공습을 감행했고, 양측 간 군사적 마찰이 재발했다. 호르무즈 해협을 통한 운송은 계속 차질을 빚었고, 지정학적 리스크 프리미엄이 상승했다. 월말에는 미국-이란 기본 합의가 95% 완료된 것으로 알려졌으며, 60일간 임시 휴전 초안이 등장했다. 해협 운항 재개 기대감이 높아지면서 지정학적 프리미엄이 크게 수렴되었다. 5월 28일 오전, SHFE 알루미늄과 LME 알루미늄이 모두 급락했다.

연준 전망: 매파적 압력

미국 4월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.4% 상승했고, 핵심 개인소비지출(PCE)은 2.8%에 달했다. 인플레이션 경직성과 중동 분쟁으로 유가가 배럴당 90달러를 넘어서면서, 연준 내 매파 인사들은 “언제든지 금리 인상” 신호를 보냈다. "연내 25bp 금리 인상에 대한 시장 기대가 갑자기 급증했고, 달러 강세가 비철금속 수요 전망에 지속적인 부담을 주고 있다.

IV. 현재 핵심 시장 거래 및 차익거래 전략 (자본 행동 분기 포함)

현재 SHFE와 LME의 기초여건, 재고 소진 속도, LME 커브 구조를 감안할 때, 알루미늄 시장은 전반적으로 신중한 일방향 및 차익거래 중심의 거래 패턴을 보이고 있다. 특히, SHFE-LME 교차 시장 역차익거래(SHFE 매도, LME 매수)가 시장의 핵심 전략으로 자리잡았다. 시장 참여자들의 자본 행동은 뚜렷한 차이를 보이며, 크게 세 가지 유형으로 나뉜다:

1. 선제적 포지셔닝 자본 (역차익거래의 가벼운 롱 포지션)

일부 트레이딩 자본은 중국의 재고 변곡점이 이미 나타났다는 논리를 바탕으로 역차익거래를 미리 포지셔닝했습니다. 이러한 자본의 핵심 기대는 중국 재고가 점차 재고 감소 채널에 진입함에 따라 가속화된 재고 감소가 뒤따를 가능성이 높아, 중국의 높은 재고 압력이 빠르게 완화될 것이라는 점입니다. 약세 SHFE 알루미늄 패턴은 조정되고, 침체된 SHFE-LME 비율은 명확한 회복 여지가 있어, 비율 반등을 포착하기 위한 초기 가벼운 포지셔닝이 타당합니다.

2. 관망하는 신중한 자본 (현재는 관망 중)

대부분의 시장 자본은 관망 자세를 유지하며, 두 가지 핵심 우려가 있습니다. 첫째, 중국은 현재 완만한 재고 감소만 경험하고 있으며, 비수기 지속 가능성에 의문이 있어 재고 압력이 실질적으로 해소되지 않았고 SHFE 알루미늄은 충분한 반등 모멘텀이 부족합니다. 둘째, LME는 현재 깊은 백워데이션 구조에 있어 LME 알루미늄 매수 포지션의 롤오버 및 연장 비용이 극도로 높고, 상당한 비용 침식과 장기 역차익거래 포지션 유지에 따른 높은 미결제약정 압력이 있습니다. LME가 SHFE를 앞서는 단기적 패턴이 고착화되면서 가격 스프레드는 추가 확대 위험이 있습니다. 따라서 이 자본은 중국의 가속화된 재고 감소 신호가 확인된 후에 시장에 진입할 예정입니다.

3. 이전에 갇힌 자본 (미결제약정 압박으로 진퇴양난)

SHFE-LME 역차익거래를 위해 일찍 구축된 일부 포지션은 현재 소폭 평가손실 상태에 있습니다. 최근 LME는 지정학적 리스크에 연동되어 지속적으로 상승 압력을 받고 있는 반면, SHFE는 박스권 등락과 약세 흐름을 보이며 LME 강세-SHFE 약세의 엇갈림이 심화되고 있다. 이로 인해 비율이 지속적으로 낮은 수준에 머물며 미실현 손실이 발생했고, 동시에 LME 콘탱고 수수료가 급등하며 롱 포지션 보유 비용이 계속 증가해 갇힌 포지션의 압박이 더욱 커졌다. 단기적으로 이 포지션들은 진퇴양난의 국면에 빠졌으며, 스프레드 회복은 중국의 재고 소진 속도에 크게 의존하고 있다.

종합하면, SHFE-LME 역방향 차익거래의 유일한 핵심 변곡점은 현재 국내 재고 소진 속도다. 주간 재고 감소폭이 지속적으로 확대되고 소진 가속화가 확인될 경우, 이는 관망 자금의 대거 진입, 갇힌 포지션의 청산, 조기 진입 포지션의 차익 실현이라는 세 가지 유형의 자금 흐름을 직접적으로 반전시키며 비율의 급격한 회복을 촉발할 것이다.

6월을 전망하면,

알루미늄 시장의 핵심 관심사는 세 가지 차원으로 집중된다. 첫째, 미국-이란 휴전 협정의 공식 서명 여부와 호르무즈 해협 통항 재개 속도로, 이는 지정학적 프리미엄 수렴 정도를 직접적으로 결정할 것이다. 협정이 체결되어 중동 알루미늄 공급이 점차 회복되면 LME 알루미늄의 기존 지지 논리에 조정 위험이 발생한다. 둘째, 국내 재고 소진이 가속화될 수 있는지 여부다. 지속적인 수출 증가와 수입 억제가 소진을 계속 견인할 것이며, 소진 폭은 SHFE 알루미늄의 상승 탄력성을 결정할 것이다.

미국 연준의 6월 FOMC 회의에서는 금리 동결 가능성이 매우 높지만, 매파적 기조와 고착화된 인플레이션은 금리 인하 기대를 계속 억누르며 강달러가 비철금속에 대해 지속적인 압력을 유지할 것이다. 종합적으로, 6월 알루미늄 시장은 LME 강세-SHFE 약세의 구도가 이어지겠지만 엇갈림의 정도는 축소될 것으로 예상된다. LME 알루미늄은 지정학적 프리미엄 수렴과 해외 공급 부족이라는 견고함 사이의 줄다리기 속에 고점 부근에서 등락할 것이며, 낮은 재고와 높은 프리미엄으로 하방이 제한될 전망이다.

[ 데이터 출처 면책: 공개 정보를 제외한 데이터는 공개 정보, 시장 소통, SMM 내부 데이터베이스 모델에서 도출되었으며, SMM이 가공한 것으로 참고용일 뿐 의사 결정 조언이 아닙니다. ]

데이터 출처: SMM