2026년 5월 22일
주요 내용
- 금 수입 관세가 9% – 6%에서 15%로 – 사상 최대 폭으로 급격히 인상되었으며, 광범위한 규제 강화와 함께 시행되었다.
- 국내 금 가격은 수요 부진과 풍부한 공급 속에 관세 인상을 아직 완전히 반영하지 못했으며, 현지 시장은 착륙 가격 대비 큰 폭의 할인 상태이다.
- 과거 추세로 보아 관세 인상은 비공식 유입을 증가시키지만, 공식 수입은 상대적으로 견조한 모습이다.
- 2026년 금 수요는 관세 인상으로 인해 둔화될 전망이며, 장신구 및 바·코인 수요가 약 50~60톤(전년 대비 약 10%) 감소할 것으로 예상된다.
금 수입에 대한 정책 조치
4월 초부터 정부는 금 수입을 조절하기 위한 일련의 조치를 시행해 왔다. 이는 지정학적 불확실성과 루피화 가치 하락 압력이 커지는 가운데 외환 보유고를 보전하기 위한 광범위한 노력의 일환으로, 루피화는 연초 대비 7% 이상 평가절하되었다. 이들 조치에는 가격 기반 조치, 행정 및 규제 강화, 소비자 대상 메시지 등이 포함된다. 주목할 만하지만 전례가 없는 것은 아니다. 금은 인도의 5대 수입 품목 중 하나로, 2025년 상품 수입의 8%를 차지했으며 과거에도 유사한 조치가 사용된 바 있다.
가격 측면에서 금 수입 관세가 6%에서 15%로 급격히 인상되어, 사상 최대 폭 단일 인상이자 2024년 7월 관세 인하를 완전히 되돌리는 조치가 되었다(차트 1). 수출 연계 금 수입에 대한 규정도 강화되었으며(사전 승인 제도 하) 총리는 소비자들에게 1년간 금 구매 자제를 직접 호소했다.
차트 1: 수입 관세 방향 전환
금에 부과되는 관세(%)*
*2026년 5월 13일 기준
출처: CBIC, 세계금협회.
이러한 조치는 금 수입을 늦추기 위한 일련의 정책 조치에 뒤이어 시행되었으며, 여기에는 은행에 대한 금괴 수입 연간 허가 발급 지연, 모든 형태의 금·은·백금 장신구 및 백금 합금 수입 제한, 그리고 은행에 대한 통합상품서비스세(IGST) 면제 통지 발행의 지속적 지연 등이 포함되었고, 이로 인해 은행들은 한 달 이상 금괴 수입을 중단했다.
금 수입 관세 개정 패턴
현재까지 인도의 금 수입 관세 개정은 드물었으며, 정책 개정 사이에 오랜 안정기를 유지해 왔다. 2012년 이전 금 수입에는 정액 관세(10g당 고정 루피 금액)가 적용되었으나, 이후 종가 관세 체계로 대체되었다. 2012년과 2013년 사이에는 2%씩 연속 인상되어 최대 10%에 이르렀으며, 이후 거의 6년의 공백 끝에 2019년 7월 2.5% 추가 인상이 있었다. 그 이후 인상 폭이 더 커지고 빈번해져, 2021년과 2024년에는 인하, 2022년과 2026년에는 대폭 인상이 단행되면서 무역 역학 관리를 위해 수입 관세를 보다 적극적으로 활용하는 모습을 보였다.
표 1: 인도의 금 수입 관세 주기
출처: CBIC, 세계금협회
가격 조정 – 관세 시차 효과
예상대로 수입 관세 인상은 국내 금 가격의 즉각적인 상승을 가져왔다. 그러나 가격 상승 폭은 관세 인상 폭인 9%보다 낮았다. MCX 현물 금 가격을 대용 지표로 볼 때, 실물 시장 가격은 관세 변경 이후 4%~6% 범위에서 상승했다.
관세 인상은 공식 국내 가격 또는 착륙 가격을 기계적으로 상승시키지만, 실물 시장 가격은 관세 인상분을 완전하거나 즉각적으로 반영하지 않으며, 특히 현재 9%와 같이 가파른 변동 시에는 시차를 두고 조정된다. 더욱이 이번 인상은 계절적으로 수요가 약한 시기—여름 결혼식 구매가 대부분 종료되고 5월 중순부터 6월 중순까지는 금 구매에 부적합한 시기로 간주됨—에 이루어져 관세 인상의 완전한 전가가 제한되었다. 시장 피드백에 따르면, 오래된 금 장신구를 새 제품으로 교체하는 공급이 풍부하고 수입이 앞당겨진 영향도 있어 가격 상승을 더욱 제한했다.
차트 2: 관세 인상보다 낮은 가격 상승
착륙 가격 및 MCX 현물 금 가격(USD/온스)*
*2026년 5월 18일 기준. 착륙 가격은 수입세를 조정한 국제 가격(LBMA 금 가격 AM)임.
출처: Bloomberg, CBIC 세계금협회.
관세 개정 이후 국내 금 가격이 큰 폭의 할인 거래
수입 관세 인상 직후, 국내 금 가격은 공식 가격 대비 큰 폭의 할인된 가격에 거래되었으며, 관세 인상 전 주 평균 온스당 14달러에서 거의 온스당 150달러까지 확대되었습니다(차트 3). 관세 인상 후 국내 가격 상승은 투자자들의 차익 실현을 촉발하여 공급을 늘렸고, 실물 구매가 약화된 가운데 금괴 딜러들은 낮은 세율로 수입된 재고를 처분했을 가능성이 있어 시장 공급이 증가했습니다.
차트 3: 할인 폭이 급격히 확대
NCDEX 금 프리미엄/할인(공식 국내 가격 대비)*
*2026년 5월 15일 기준.
출처: NCDEX, 세계금협회.
2019년과 2022년의 이전 수입 관세 인상 때도 국내 시장에서 할인이 발생했지만, 이번 경우는 인상 폭으로 인해 훨씬 더 두드러졌습니다(표 2).
표 2: 관세 인상 후 국내 금 가격 할인 변동(온스당 달러)
출처: NCDEX, 세계금협회
시장 및 무역 반응과 기대
상장 보석 업체들의 주가는 관세 인상 후 ~2%–17% 하락했으며, 이는 임의 소비 수요 약화에 대한 기대를 반영합니다. 시장 피드백과 무역 상호 작용에 따르면 부문별로 영향이 다양했으며, 많은 소매업체들이 구매를 일시 중단할 가능성을 시사했습니다. 대형 체인점은 발표 후 추가 조치에 대한 기대감으로 짧은 기간 공황 구매를 경험했으며, 판매 둔화를 예상하지만 재고 완충 효과와 결혼 수요의 지속적인 지원으로 상대적으로 회복력을 유지하고 있습니다.
중형 및 지역 업체들은 부유한 고객의 구매를 계속 보고 있지만, 앞으로는 교환 프로그램과 더 짧은 재고 주기에 더 의존할 것으로 예상하고 있습니다.
소규모 소매업체가 가장 취약해 보입니다. 이미 지속적인 고가로 인해 어려움을 겪고 있는 가운데, 이제 판매량과 이익률로 인한 추가 압박에 직면하고 있습니다.
수입 관세와 밀수
수입 데이터는 높은 수입 관세와 비공식 금 유입 사이에 일관된 관계가 있음을 보여줍니다. 2013년부터 2026년까지 수입 관세 인상은 대부분 더 높은 수준의 비공식 또는 밀수 금이 뒤따랐고, 관세 인하는 이러한 유입의 급격한 감소와 일치했습니다. COVID-19 기간인 2020~21년을 제외하면, 수입 관세와 비공식 수입 간의 상관관계는 0.52로 양의 값을 가지며, 높은 관세와 밀수 활동 사이에 의미 있는 연관성을 나타냅니다.
2013년 4% 관세 인상 이후, 비공식 수입은 그해 1분기 약 10톤에서 2014년 1분기 70톤으로 급증하여 1년도 안 되어 7배 증가했습니다. 관세가 2013년 하반기부터 2019년 2분기까지 10%로 안정적으로 유지되었을 때도 비공식 유입은 분기당 평균 34톤으로 높은 수준을 유지했습니다. 이는 일단 밀수 네트워크가 확립되면 해체하기 어렵다는 것을 시사합니다.
2022년 7월 관세가 10.75%에서 15%로 인상된 후에도 비슷한 패턴이 관찰되었습니다. 비공식 수입은 2022년 2분기 17톤에서 그해 말까지 거의 50톤으로 증가했으며 2023년 대부분 기간 동안 높은 수준을 유지했습니다. 반면, 2024년 7월 관세가 6%로 인하된 후, 비공식 수입은 거의 즉시 0에 가깝게 떨어졌습니다.
2020~21년 동안 비공식 수입이 일시적으로 감소한 것은 COVID 관련 차질 때문이었습니다.
증거에 따르면, 높은 수입 관세는 국내외 가격 격차를 확대하고 밀수 유인을 증가시키는 반면, 낮은 관세는 그 매력도를 감소시킵니다.
차트 4: 수입 관세 주도의 변화
출처: Metal Focus, 세계금협회.
수입의 제한된 관세 민감도
우리의 분석에 따르면, 지난 13년 동안 수입 관세 변화는 공식 수입량에 제한적인 영향을 미쳤습니다. 6%에서 15%까지의 다양한 관세 체제에서, 2020년 COVID 기간을 제외하면 공식 수입은 대부분의 기간 동안 분기당 175톤에서 236톤 사이로 비교적 안정적이었습니다. 가장 높은 분기별 수입은 10.75% 관세 체제에서 기록되었으며(236.2톤), 수입은 더 높은 15% 관세율(174.5톤)에서도 안정적으로 유지되었습니다. 통계적으로, 관세율과 공식 수입 간의 전체 상관관계는 -0.17로, 둘 사이의 약한 관계를 나타냅니다. 이는 관세 변화가 수입의 주요 동인이 아니라 광범위한 수요 조건이 더 큰 역할을 한다는 것을 시사합니다.
차트 5: 관세 사이클을 통한 안정적인 수입
다양한 수입 관세 수준에서의 평균 분기별 공식 수입*
*2026년 5월 18일 기준.
출처: DGCIS, CBIC, 세계금협회
최근 데이터 역시 수입의 견조함을 보여줍니다. 4월 수입액은 56억 달러로 증가하여 전년 동기 대비 및 전월 대비 80% 이상 증가했습니다. 이는 은행들이 통합 상품 및 서비스세(IGST) 면제 갱신 통지를 기다리며 금 수입을 일시 중단한 가운데서도 이루어진 것입니다. 이는 수입이 주로 정제업체들에 의해 주도되었음을 시사하는데, 이들은 주요 수요 시기인 아크샤야 트리티야(4월 19~20일)를 전후하여 금 도레 반입량을 늘렸고, 여기에 금 가격 안정세도 한몫했습니다. 동시에, 장기화되는 이란-미국 갈등, 높은 유가, 높은 수입 부담금에 취약한 루피화 가치 속에서 수입 규제를 예상한 선제적 수입이 어느 정도 있었을 가능성을 정황 증거에 근거하여 배제할 수 없습니다. 물량 기준으로, 4월 수입량은 48~55톤 범위로 추정됩니다.
그림 6: 혼란에도 불구하고 증가하는 수입
월별 금 수입량(톤) 및 수입액(10억 달러)*
*세계금협회 추정치 포함.
출처: 인도 상공부, CMIE, 세계금협회
금 ETF: 자금 유입 둔화
인도 금 ETF는 2026년 4월에도 자금 유입이 이어지며 12개월 연속 순유입을 기록했습니다. 순유입액은 304억 루피(3억 2,500만 달러)로, . 전월 대비로는 소폭 증가했지만(전월 대비 3% 증가), 1월 최고치에 비해서는 여전히 크게 낮은 수준으로, 당시 기록한 2,400억 루피(26억 달러)의 약 13%에 불과해 연초 매우 강력한 출발 이후 수요가 둔화되고 있음을 보여줍니다. 4월 환매는 205억 루피(2억 2,000만 달러)로 높은 수준을 유지했으며, 이는 2월 이후 나타난 지속적인 차익 실현을 반영합니다.
누적 보유량은 1.1톤 증가한 116.7톤을 기록한 반면, 운용자산(AUM)은 1조 7,810억 루피(190억 달러)로, 주로 금 가격 약세(루피 기준 약 9% 하락)로 인해 1월보다 3% 소폭 감소했습니다. 투자자 참여는 양호하게 유지되어 계좌 수가 1,250만 개에 도달했지만, 4월에는 증가 속도가 둔화되어 77,413개의 계좌가 신규 추가되는 데 그쳐 2024년 9월 이후 최저치를 기록했습니다.
금 ETF는 수입 관세 인상 이후 유출이 발생했으며, 5월 13일부터 18일까지의 환매로 인해 이전 상승분 대부분이 반납되었습니다. 그러나 이달 들어 현재까지의 수요는 10억 루피(약 1,200만 달러) 정도로 미미하게나마 순유입 상태를 유지하고 있습니다.
그림 7: 둔화되는 금 ETF 모멘텀
금 ETF 자금 유입 규모(10억 루피) 및 총 보유량(톤)*
*2026년 4월 말 기준.
출처: AMFI, ICRA Analytics, CMIE, 세계금협회
수요 완화
다양한 관세 체제에서의 금 수요 동향은 수입 관세가 소비에 영향을 미치지만 금 가격, 소득 증가, 인플레이션 등 다른 핵심 요인들이 동시에 수요에 영향을 준다는 것을 보여줍니다. 높은 수입 관세 기간은 일반적으로 수요 완화, 특히 바와 주화에 대한 수요 완화와 일치했습니다.
평균 분기별 수요는 2013-19년의 연장된 10% 관세 기간(차트 8)과 12.5% 관세 기간(2019-20) 동안 상대적으로 억제된 상태를 유지했으며, 후자는 COVID의 영향도 받았습니다.
차트 8: 관세가 수요를 억제한다
다양한 수입 관세 수준에서의 평균 주얼리 및 바/주화 수요*
출처: Metal Focus, CBIC, 세계금협회
은 수입 관세 변화가 단기 및 장기적으로 금 수요에 영향을 미치는 경향이 있음을 시사하지만, 그 영향은 주얼리와 바/주화와 같은 투자 상품 간에 차이가 있습니다. 투자 수요는 관세 변화에 더 민감한 반면, 주얼리 수요는 더 큰 회복력을 보였습니다.
주얼리 소비는 가격과 인플레이션의 영향을 더 많이 받으며 수입 관세의 영향은 적습니다. 이는 주얼리 구매가 종종 특히 결혼식이나 사회적 행사를 위한 필수품이기 때문일 수 있습니다. 반면 투자 수요는 소득 수준 및 수입 관세와 연관되어 있으며, 관세 및 제한이 높을수록 수요에 부담을 주는 경향이 있습니다. 단기적으로는 인플레이션, 강우량과 같은 요인도 세금과 함께 투자 수요에 영향을 미칩니다.
2026년 전체적으로 수입 관세 인상의 영향으로 주얼리와 바/주화 수요 합계가 약 50~60톤 감소하여 전년 대비 약 10% 낮아질 것으로 추정됩니다. 금 가격, 소득 수준 변화, 인플레이션, 몬순 효과 등 다른 요인들도 연간 수요에 추가로 영향을 미칠 것입니다.
각주
착륙가격은 수입세를 조정한 국제 가격(LBMA 금 가격 AA)입니다. 가격은 2026년 5월 18일 기준.
IGST는 인도 내 주 간 상품 및 서비스 공급에 부과되는 세금입니다.
착륙 가격은 수입세를 반영하여 조정된 국제 가격(LBMA Gold Price AM)입니다.
공식 국내 가격은 수입세를 반영하여 조정된 국제 가격인 착륙 가격입니다.
2013년 3분기부터 2026년 1분기까지.
부분 정보에 기반함.
참고 페이지 128-132.
출처:
