복합 호재 겹쳐, SHFE 주석 재차 급등 [Wenhua Observation]

최근 시장에서 위험 선호 심리가 현저히 개선되었고, SHFE 주석은 이 기세를 타고 연이어 급등했습니다. 선물 가격은 400,000 선을 성공적으로 돌파하며 두 달여 만에 최고치를 기록, 매우 강력한 성과를 보였습니다. 본격화된 주석 가격 랠리를 뒷받침하는 요인은 무엇일까요? 강세 기조가 이어질 수 있을까요?

중동 긴장 완화, 위험 선호 회복

2월 말 중동 지정학적 긴장이 갑작스럽게 고조된 이후, 에너지 가격의 급격한 변동으로 인한 인플레이션 기대 변화의 영향으로 글로벌 주식과 대부분의 상품 가격은 에너지 제품과 시소 효과를 보였습니다. 최근 중동 상황이 빠르게 전개되면서 시장 위험 선호도가 그에 따라 변동했고, 가격 움직임이 항상 심리에 민감했던 SHFE 주석 선물의 변동 폭이 크게 확대되었습니다.

연휴 기간 동안 미국은 호르무즈 해협에 좌초된 선박을 정리하기 위한 이른바 작전을 추진했고, 미-이란 갈등이 급격히 고조되었으며, 휴전 협정이 위기에 처하면서 시장의 위험 선호 심리가 한때 약화되었습니다. 그러나 연휴 이후 미-이란 협상에 관한 긍정적인 소식이 잇따라 나왔습니다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 동부 표준시 5월 5일 저녁 소셜미디어에 호르무즈 해협 선박 통행을 "정리"하는 "자유 계획"이 단기적으로 중단될 것이라고 밝혔습니다. 5월 6일 트럼프 대통령은 이란과의 협상 타결에 대해 여러 차례 낙관적인 입장을 표명하며, 미국과 이란이 지난 24시간 동안 "생산적인" 대화를 나눴고 최종 합의가 "매우 유력하다"고 말했습니다. 또한 여러 백악관 관리와 관계자들에 따르면 양측은 한 페이지짜리 양해각서 체결에 매우 근접해 있습니다. 양측의 현재 발언을 종합해 볼 때, 분쟁 종식에 대한 기대감이 높아지고 있으며, 에너지 가격이 큰 폭으로 하락하고 위험 선호 심리가 현저히 개선되면서 주석 가격 상승의 비옥한 기반을 제공하고 있습니다.

반도체 주식 강세 잔치, 낙관론 확산

현재 상장 기업들의 실적 시즌입니다. 미국 칩 대기업들의 최신 분기 실적과 전망이 상당히 인상적이었으며, 인텔, 마이크론 등이 일제히 급등하고 미국 나스닥 지수가 연일 최고치를 경신하고 있습니다. 한국의 두 메모리 칩 제조사 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 급등하고, A주 상장사 캠브리콘은 주당 1,966위안까지 오르며, 반도체 업황 호조와 거시경제 순풍이 공명을 이루고 있다. 주석은 칩 제조 및 패키징에 필수적인 소재로, 반도체 종목들의 동반 상승과 함께 연산력 메탈이라는 서사가 지속적으로 전개됨에 따라 주석 시장 수요 전망은 매우 낙관적이다. 대표 주석 종목들이 그 영향으로 급등했고, 선·현물 연계 정서 속에 자금이 대거 유입되었다. 상하이선물거래소(SHFE) 주석은 상승세 속 이틀 연속 미결제 약정이 큰 폭으로 증가하며, 선물 가격은 이제 이전 고점까지 한 걸음 남겨두고 있다.

수요 측면 서사 풍부, 사회적 재고 낮은 수준 유지

주석 자체의 수급 펀더멘털로 돌아가 보면, 원료 측면의 구조적 타이트함이 정련 주석 생산을 계속 제약하고 있으며, 정책 불확실성과 주요 해외 생산지의 공급 차질 소식이 잦게 주석 가격에 영향을 미친다. 현재 미얀마의 생산 재개는 예상보다 더디고, 우기가 다가오면서 생산량이 계속 억제될 가능성이 있다. 인도네시아의 수출 할당량은 다소 증가했지만 정책이 여전히 불안정하며, 최근 수출 허가 갱신 절차로 인해 일시적인 공급 공백이 나타났다. 세관 데이터에 따르면 올해 1분기 주석 광석 수입량은 3개월 연속 1만 7천 톤을 넘었으며, 모두 큰 폭의 전년 대비 증가율을 기록했다. 중국의 정련 주석 생산량은 회복 단계에 있으며, 기관들이 이달 생산 데이터를 곧 발표할 예정이므로 공급 회복 여부는 지속적인 관심이 필요하다.

주석 시장 수요 측면의 지지력은 비교적 견고하며, 연산력 메탈이라는 콘셉트 아래 거래 가능한 테마가 풍부하여 주석 가격에 자주 상승 동력을 제공한다. AI 서버 등 고급 칩은 일반 서버보다 3~5배 많은 주석 솔더를 필요로 하므로, 반도체 산업의 업황이 주석 가격 추세를 지지하는 주요 동력이 되었다. 현재 필라델피아 반도체 지수는 높은 호황 수준으로 1만 포인트 선을 꾸준히 돌파했으며, 글로벌 반도체 매출도 1분기에 큰 폭으로 성장해 주석 솔더 수요는 계속 증가할 것으로 예상된다.

신에너지차 측에서는 성장이 다소 둔화되었지만 생산과 판매가 빠르게 반등하여 주석 소비 수요는 비교적 안정적으로 유지되고 있습니다. 태양광 측에서는 신규 설치가 증가할 것으로 예상되지 않지만 정책적 바닥 기대가 존재합니다. 한편, 가전, 소비자 전자제품 등 전통적인 생산 및 판매 전망도 상대적으로 약하며, 주석 화학 부문에서 추가적인 수요 성장을 기대하기 어렵습니다.

3~4월 전통적 수요 성수기 동안 중국 주석 시장은 적당한 모습을 보였으며 주석괴 사회 재고가 약 4개월 만에 최저치로 감소하여 계절적 재고 소진을 반영했습니다. 그러나 최근 주석 가격이 급등하면서 중국 내 주석 현물 프리미엄이 크게 축소되었고 고가에서의 수요 지속 가능성에 지속적인 주의가 필요합니다.

전반적으로 최근의 주석 가격 급등은 호의적인 시기, 여건, 그리고 투자 심리가 모두 어우러진 결과였습니다. 거시적 측면의 지지, 심리, 수급 펀더멘털이 모두 필수적이었죠. 현재 지정학적 긴장이 완화되고 위험 자산에 대한 제약이 느슨해졌으며, 글로벌 반도체 관련 주식의 호황이 지속되고 있고 낙관적 심리가 여전히 쉽게 SHFE 주석 선물로 전이되고 있습니다. SHFE 주석의 낮은 미결제약정 특성으로 인해 선물 가격 변동성도 확대됩니다. 그러나 중동 상황은 반전되기 쉽고, 반도체 섹터가 반복적으로 신고가를 경신한 이후에는 잠재적인 조정 리스크에 유의해야 합니다. 가격이 지속 상승하는 상황에서 성급히 매수하기보다는 신중해야 합니다.

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