2026년 4월 30일
3월 의 성과는 많은 투자자들을 놀라게 했습니다. 이 귀금속이 지정학적 긴장 확대에도 불구하고 큰 폭의 가격 하락을 기록했기 때문입니다. VanEck의 포트폴리오 매니저 임아루 카사노바(Imaru Casanova)에 따르면, 위기 시 이렇게 직관에 반하는 듯한 움직임은 드문 일이 아닙니다. 유동성 필요, 금리 상승, 달러 강세로 인한 초기 가격 급락 패턴은 이미 2008년 금융위기 초반, 2020년 팬데믹 발발 시, 그리고 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후에도 관찰되었습니다. 당시 배럴당 100달러를 넘는 유가는 금리 상승과 달러 강세로 이어졌고, 이후 짧은 반등 후 금은 약 18% 하락했습니다.
올해 1분기도 엄청난 변동성을 보였습니다. 1월 29일 온스당 5,595달러의 사상 최고치를 기록한 후, 2월에는 가격이 일시적으로 5,000달러 아래로 떨어졌습니다. 미국, 이스라엘, 이란 간의 갈등으로 3월 초 가격이 일시적으로 5,400달러 위로 상승했으며, 3월 2일에 월간 고점인 5,418달러를 기록했습니다. 그 후 급격한 매도세가 이어졌습니다. 3월 23일 금값이 1,319달러 폭락하며 월간 최저치인 4,099달러를 기록했고, 결국 4,668.06달러로 이달을 마감했습니다. 이는 월간 손실 611달러, 즉 11.6% 하락한 것입니다. 이러한 하락에도 불구하고, 월말 금값은 연초 대비 여전히 349달러, 즉 8.0% 높은 수준이었습니다.
고유가와 인플레이션 우려가 금 가격에 부담으로 작용하고 있습니다.
최근 이 귀금속은 유가 상승으로 인해 압박을 받았는데, 이는 인플레이션 우려를 증폭시키고, 이후 금리 상승과 연방준비제도의 더욱 긴축적인 전망으로 이어졌습니다. 동시에 투자자들은 높은 가격 수준을 이용해 차익을 실현했고, 이는 유동성 확보를 위한 금 현물 ETF에서의 대규모 자금 유출로 반영되었습니다. 중앙은행들의 움직임도 변동성을 보였습니다. 터키가 자국 통화를 지원하기 위해 3월에 금을 매각한 반면, 세계금협회(WGC)는 인도네시아, 과테말라, 말레이시아 등의 국가들이 계속해서 금을 매입했다고 보고했습니다. 따라서 달러화에서 벗어나 외환보유액을 다변화하려는 장기적 추세는 여전히 유지되고 있습니다.
금광산 주식들도 최근 가격 변동의 영향을 피하지 못했습니다. (MVGDXTR)는 3월에 21.4% 하락했지만, 연초 대비로는 여전히 5.3% 상승했습니다. 이마루 카사노바는 금 가격이 4,000달러 수준에서 광산업체의 펀더멘털이 매우 견고하다고 강조합니다. 기업들은 성장 투자, 자사주 매입 및 배당금을 뒷받침하는 높은 마진을 계속해서 창출할 것입니다. 스코샤뱅크의 계산에 따르면 평균 총비용(AISC)은 온스당 1,867달러입니다. 세금, 이자 및 탐사 비용 등을 포함한 총비용조차도 은행은 온스당 3,525달러로 적정하게 추정하고 있습니다.
이러한 높은 수익성 덕분에 광업 회사들은 미래 투자를 다시 확대할 수 있습니다. S&P 글로벌에 따르면, 2025년 광산 현장의 탐사 지출은 사상 최고치를 기록하며 45% 증가했고, 총 탐사 예산은 11% 증가했습니다. 유가 상승 위험도 광산업체에게는 관리 가능한 수준입니다. 연료는 AISC의 약 7%를 차지하며, 헤지 없이 유가가 두 배로 오르면 비용이 10%에서 20% 증가할 수 있습니다. 그러나 실제로는 기업들이 이러한 위험을 헤지합니다. 한 예로 키르노스 골드 코퍼레이션(Kinross Gold Corp.)이 있는데, 2026년 3월 31일 기준으로 해당 전략 순자산의 4.31%를 차지했습니다. 헤지를 고려하면 키르노스는 유가가 배럴당 10달러 변동할 때마다 온스당 약 3달러의 민감도만을 보입니다.
이마루 카사노바는 금의 장기 전망은 여전히 유효하다고 결론지었습니다. 현재의 갈등이 진정되고 변동성이 완화되면, 높은 미국 재정 적자, 글로벌 탈달러화 및 경제 성장에 대한 잠재적 위험과 같은 구조적 동인이 다시 주목받으며 귀금속을 계속 지지할 것이라고 그녀는 믿고 있습니다.
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