2026년 4월 22일
은 최근 온스당 78~80달러의 좁은 범위에서 안정세를 보였습니다. 하지만 시장이 처음에는 안정을 시사하지만, 코메르츠방크는 신중할 것을 권고합니다: 은행의 평가에 따르면, 은의 공정 가치는 현재 수준보다 40달러에 더 가깝습니다. 동시에, 이 기관은 상승 추세가 빠르게 끝날 것으로 예상하지 않습니다. 그 이유는 은 자체의 전통적 펀더멘털보다는 주로 금과의 밀접한 상관관계에 있습니다.
은 가격, 금 가격의 강력한 지지
코메르츠방크의 FX 및 원자재 리서치 책임자 투란 구옌은 Kitco 뉴스 보도에 따르면 최근 은 가격 상승을 주로 금 가격 움직임의 결과로 보고 있습니다. 따라서 은은 채권 수익률이나 미국 달러와 같은 경제 요인보다는 주로 금의 역학에 의해 움직였습니다. 분석가의 관점에서 은은 이전에 금 대비 저평가 상태를 형성했으며, 이는 최근 움직임으로 부분적으로 해소되었습니다.
이것이 코메르츠방크가 독립적인 과대평가로 간주함에도 불구하고 은 가격이 높게 유지될 수 있는 이유를 설명합니다. 금을 평가 모델에 명시적으로 포함시키면, 은의 추정 공정 가치가 실제 가격 추세에 훨씬 더 잘 맞습니다. 그러나 이 금 요인이 없으면 평가치는 상당히 낮아집니다. 바로 여기에 현재 시장의 긴장이 있습니다: 은은 독립적으로 보면 비싸 보이지만, 지속적인 강력한 지지를 받는 금 시장을 따릅니다.
코메르츠방크, 은 평가에서 근본적 격차를 보다
코메르츠방크는 자체 펀더멘털 데이터를 바탕으로 은이 과대평가되었다고 봅니다. 구옌은 금속의 공정 가치가 온스당 40달러에 더 가까울 수 있다고 지적합니다. 이는 금 가격이 지지 역할을 잃거나 거시경제 환경이 변할 경우 평가 위험이 있음을 시사합니다.
동시에 은행은 단기적으로 이 괴리가 완전히 해소될 것으로 예상하지 않습니다. 코메르츠방크에 따르면, 금은 안전자산으로서 수요가 지속되고 있습니다. 특히 중앙은행의 강력한 수요가 금을 지지하는데, 이는 금이 중립적이고 정치적으로 독립적인 통화 자산으로 간주되기 때문입니다. 이 기능이 은에 간접적으로 영향을 미쳐 금 가격의 힘에 의해 은도 끌려가게 됩니다.
이란 전쟁 발발 이후의 전개는 이와 관련하여 흥미롭습니다. 구옌은 금을 제외한 코메르츠방크의 추정 모델 가치가 최근 상대적으로 안정적이었으며 실제 은 가격에서 관찰된 것보다 더 작은 조정을 나타냈다고 지적합니다. 과대평가의 일부는 이미 해소되었다. 그럼에도 코메르츠방크에 따르면 여전히 상당한 차이가 남아 있으며, 이는 금의 지속적인 고평가와 관련되어 있다.
안전자산으로서 금의 역할은 여전히 중요하다
최근 몇 주간 금이 어려움을 겪었음에도, 코메르츠방크는 금의 안전자산 역할이 훼손되었다고 보지 않는다. 귀금속은 일시적으로 중앙은행과 투자자들에게 유동성 공급원 역할을 했지만, 지정학적 불확실성이 높아진 환경에서 금의 근본적인 매력은 사라지지 않았다는 것이 은행의 시각이다.
이는 은 가격에 매우 중요하다. 금이 위험에 대한 헤지 수단으로 높은 평가와 수요를 유지하는 한, 은도 지지를 받을 것이기 때문이다. 이러한 평가는 근본적인 밸류에이션 우려에도 불구하고 왜 일반적으로 은행이 건설적인 입장을 유지하는지 설명해준다. 은 자체 기준으로는 비싸 보일 수 있지만, 귀금속에 대한 광범위한 수요, 지정학적 불확실성, 그리고 준비자산 및 안전자산으로서 금의 역할이 지금까지 더 강한 정상화를 막아왔다.
금리 인하가 은을 추가로 지지할 수 있다
과대평가 가능성에 대한 경고에도, 코메르츠방크는 최근 금과 은의 가격 전망을 상향 조정했다. 이 기관은 미국 중앙은행인 가 올해 하반기에 금리를 인하할 것으로 예상한다. 이러한 환경은 금을 온스당 5천 달러 선 위로 다시 밀어 올릴 수 있다.
코메르츠방크에 따르면, 금 가격 상승은 은 가격도 추가로 끌어올릴 것이다. 은행은 그러한 시나리오에서 은이 온스당 90달러까지 상승할 것으로 예상한다. 이 기관이 동시에 근본적인 밸류에이션 차이를 지적하고 있음에도, 이 전망치는 현재 78~80달러 거래 범위를 확실히 상회한다.
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