중국 알루미늄 잉곳 재고 부담, 노동절 연휴 다가와도 완화 가능성 낮아 [SMM 분석]

2026년 4월 하순에 접어들면서 중국의 알루미늄 현물 시장은 "높은 재고, 입고 압력 심화, 지역 간 차별화, 가격 스프레드 확대"라는 핵심 특징을 보였습니다. 노동절 연휴를 단 일주일 앞둔 시점에서, 적재 제한 해제, 적체 화물의 창고 입고 가속, 상류 생산자 창고 출하 집중, 하류의 신중한 재고 보충이 복합적으로 작용하면서 중국 알루미늄 잉곳 재고 증가세를 반전시키기 어려워, 150만 톤에 육박하는 높은 수준에 접근했습니다. 동시에, 화남과 화동 지역 간 현물 가격 스프레드는 지속적으로 확대되었고, 지역 간 재운송의 경제성이 대두되었으며, 구역 간 화물 흐름의 재편이 임박했습니다.

1. 사회적 재고 지속 증가, 전 소비지역 입고 압력 심화


SMM 통계에 따르면, 4월 24일(목) 기준, 중국 주요 소비 지역의 알루미늄 잉곳 사회적 재고는 146.5만 톤으로, 전주 목요일 대비 4.2만 톤 증가하며 수주 연속 재고 증가세를 기록했으며, 증가폭은 전주 대비 더욱 확대되었습니다. 주간 창고 출고량은 전주 대비 소폭 반등하여 1.42만 톤 증가한 11.52만 톤을 기록했지만, 출고 회복은 최근 입고 증가분을 따라잡지 못했고, 재고 소진 동력은 명백히 부족했습니다.

2. 최근 재고 압력은 "화동 심각, 중원 등락, 화남 지속" 양상


화동(우시): 이전 적재 제한 영향으로 상류 출하가 제한되고 이동 중 물량이 감소하면서, 주 중반 일시적으로 소폭 재고 감소를 보였습니다. 그러나 제한 해제 후 이전에 적체되었던 화물이 집중적으로 창고에 입고되었으며, 약 3~4만 톤의 적체 물량이 남아 있습니다. 노동절 연휴를 앞두고 이 적체 물량의 입고가 가속화되면서, 향후 1~2주간 입고 압력이 크게 증가할 것으로 예상되며 재고 증가 전망이 강력합니다.

중원(공이): 적재 제한 기간 동안 북부 화물이 이곳으로 전환 입고되면서, 이전 재고 감소 변곡점 이후 금주 다시 현저한 재고 증가 추세를 보였습니다. 지역 재고 압력이 급증했지만, 이전에 적체가 이미 완전히 해소된 상태여서 후속 재고 압력은 상대적으로 완만할 것으로 예상됩니다.

화남(포산): 현물 창고 출고가 여전히 부진한 가운데, 서남 지역 상류 생산자들의 창고 출하가 집중되었고, 노동절 연휴를 앞둔 적체 물품 처리 가속화가 더해져 재고가 계속 증가했습니다. 광동-상하이 가격 스프레드 확대로 인해 지역 간 재운송 기회가 열리기 시작했습니다. 일부 서남 지역 상류 생산자들은 이미 포산 지역으로의 출하량을 줄였습니다. 현재 1만 톤 미만인 적체 물량은 노동절 연휴 전에 완전히 해소될 것으로 예상되며, 이후 화남 지역 입고 압력은 점차 완화될 것으로 보입니다.

3. 시장 전망: 재고 증가 압력 지속 예상, 반전 시점은 여전히 부재 — 3대 핵심 변수에 주목


종합해 보면, 월말 및 노동절 연휴가 다가옴에 따라 주요 소비 지역 전반의 입고 압력은 여전히 클 것으로 예상됩니다. 주간 알루미늄 가격이 고점 급락 후 소폭 반등했지만, 하류의 저가 매수 열기는 보통 수준으로, 창고 출고량이 일부 개선되는 데 그쳤으며 이는 중국 전체 재고 감소를 지탱하기에는 역부족이었습니다. 현재 중국 알루미늄 가동 생산량은 높은 수준을 유지하고 있어 공급 측 경직성이 강한 반면, 하류 수요는 강성 수요 수준에 머물러 있습니다. 고 알루미늄 가격은 재고 보충 의욕을 억누르고 있으며, 비수기에서 성수기로 전환되는 시점에도 수요 회복세는 미약합니다. 광동-상하이 가격 스프레드 확대는 지역 간 재운송의 개시와 구역 간 화물 흐름 재편을 견인하고 있지만, 이는 단기적으로 전체 재고 구조를 바꾸기는 어려울 것입니다.

SMM은 현재 중국 알루미늄 사회적 재고가 추세적인 변곡점을 형성하기는 어려우며, 알루미늄 잉곳 재고가 노동절 연휴를 전후해 150만 톤 고점 수준에 접근할 것으로 예상합니다. 향후 세 가지 핵심 변수에 대한 면밀한 주시가 필요합니다:

비수기-성수기 전환기 하류 생산의 안정성: 건축용 프로파일, 태양광, 자동차 등 부문의 가동 성과는 수요 회복 강도와 창고 출고 개선 폭을 결정할 것입니다.
수출 주문 발주 강도: 글로벌 알루미늄 공급 부족을 배경으로, 중국의 알루미늄 반제품 수출 주문 발주는 국내 재고 소진 속도에 직간접적으로 영향을 미칠 것입니다.
현물 거래 및 가격 스프레드 동향: 남중국과 동중국의 공휴일 이후 현물 거래 활성화 여부와 지역별 가격 스프레드의 지속성은 지역 간 이송 규모와 지역 재고 재조정 진행 상황을 좌우할 것입니다.