[SMM 분석] LME 납 가격이 거의 1년 만에 처음으로 백워데이션으로 전환된 이유는?

SMM, 4월 21일 — 3월 하순 이후 런던 납 가격은 바닥을 찍고 안정세를 보이며 톤당 $1,900 선을 점차 상회하여 상승 추세에 진입, 톤당 $2,000 선에 접근을 시도하고 있습니다. 4월 21일 15:00 현재, LME 납은 장중 최고치인 톤당 $1,980을 기록하며 약 1개월 반 만에 최고치를 경신했으며, 이후 톤당 $1,979로 전일 대비 0.25% 상승 마감했습니다. 특히, LME 납의 현물-3개월물 스프레드는 최근 급격히 축소되어 4월 20일 플러스 전환, 약 1년 만에 처음으로 콘탱고에서 백워데이션으로 전환되었습니다.

그러나 LME 납 재고가 높은 수준을 유지하는 가운데, LME 납이 어떻게 백워데이션으로 전환될 수 있었을까요? 어떤 요인들이 세계 납 시장을 조용히 재편하고 있을까요?

I. 해외 납괴 재고 감소와 중국의 납 수입 급증

먼저, LME 납 재고 측면에서 볼 때: LME 납 재고는 여전히 약 3년 만의 최고 수준이지만, 전반적인 재고는 2월 중순 이후 감소 추세에 있으며, 지난 한 달간 감소 속도가 현저히 빨라져 1만 톤 이상 감소했습니다.

둘째, 3월에는 중국의 납괴 수입 창이 더욱 확대되었습니다. 납괴 수입 이익이 정점 시 톤당 RMB 1,000에 달하면서, 하류 납 소비업체 및 기타 기업들이 적극적으로 수입에 나서 동남아시아, 중앙아시아, 나아가 중동 지역의 납괴를 중국 시장으로 유입시켰습니다. 최신 세관 데이터에 따르면, 3월 총 납괴 수입량(정련 납, 조납 및 합금 포함)은 약 5만 톤에 달해 월간 대비 18.8%포인트 증가했으며, 이 중 정련 납 수입이 약 2만 5천 톤을 차지했습니다. 2026년 1분기 중국의 총 납괴 수입량은 13만 톤에 달해 전년 동기 대비 286%포인트 증가했으며, 정련 납이 전체의 44.5%를 차지했습니다.

II. 동남아시아의 환경 및 원자재 공급 문제로 현물 납 프리미엄 급등

4월, 베트남 정부 당국 및 법 집행 기관은 환경보호법 준수를 보장하기 위해 고공해 위험 시설로 분류된 납 재활용 시설에 대한 점검을 개시하고 규제 감독을 강화했습니다. ----text end---주요 점검 대상은 폐기물 처리, 안전 완충 구역 및 생산 공정이었습니다. 그 결과, 다수의 중소형 2차 납 제련소가 가동을 축소하거나 중단하였으며, 현재 가동 중인 기업은 3분의 1 미만으로 지역 내 납괴 공급에 상당한 영향을 미치고 있습니다.

납 스크랩 공급 측면에서는 납축전지 회수 성수기 종료에 따른 계절적 둔화와 수입품의 해상 운송 기간 연장으로 상황이 더욱 악화되었습니다. 또한, 재생 조연이 중국 시장으로 유입된 것도 동남아시아 납 제련소의 가동률 부진에 기여한 또 다른 요인이었습니다.

동남아시아 납괴 프리미엄은 3월에서 4월 사이 톤당 20~30달러 상승했습니다. 최근 현물 납 프리미엄이 다시 확대되었으며, 99.99% 순도 납의 상승폭이 가장 두드러졌습니다. 현재 한국과 인도산 납괴(99.99%)의 동남아시아 CIF 프리미엄 호가는 톤당 190~200달러 수준이며, 말레이시아 CIF 호가는 톤당 200달러를 상회하는 것으로 알려졌습니다.

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III. 중동 지정학적 긴장 고조, 호르무즈 해협 폐쇄로 글로벌 공급망 차질 및 운송 기간 연장

2월 하순 이후 중동 지역의 지정학적 긴장 고조와 미국-이란 간 충돌 발발로 인해 전 세계 핵심 해상 운송로인 호르무즈 해협이 폐쇄되면서 공급망이 심각하게 차질을 빚고 해상 운송 시간이 크게 늘어났습니다. 상하이에서 중동까지의 표준 운송 기간은 약 30일이지만, 중동 무역업자들에 따르면 2월에 선적된 화물이 여전히 운송 중이며 도착일이 불확실한 상태라고 합니다. 운임 비용 측면에서는 상하이에서 중동까지 표준 컨테이너(TEU) 1개당 기본 운임이 이전에는 3,000~4,000달러에 불과했으나, 선사들이 부과하는 전쟁 위험 할증료 및 기타 추가 요금이 더해지면서 현재 컨테이너당 총 운송 비용은 최대 1만 1천 달러까지 치솟았습니다.

IV. 수요 증가: 2025~2026년 동남아시아에서 납축전지 신규 프로젝트 집중 확대

수요 측면에서 동남아시아 납축전지 제조업체들은 2025년과 2026년 사이에 신규 생산능력 확충 프로젝트를 대거 추진하고 있습니다. 2026년 베트남·말레이시아 등 신규 설비가 순차적으로 가동되면서 연간 납축전지 생산능력이 350만KVAh를 초과할 전망이다．이에 따른 납 수요 급증은 현지 납괴 공급에 상당한 압력을 가하고 있으며，수입 납이 신흥 소비처의 주공급원으로 부상하고 있다．납축전지 생산 요건상 수요 증가는 순도 99.985% 및 99.99~99.995% 등급 납괴에 가장 집중된다．

종합하면，현재 LME 납이 백워데이션으로 전환된 데는 복합적 요인이 깔려 있다．장기적으로는 신규 납 소비 증가가 구조적 하방 경직성을 제공하고，단기적으로는 중국의 납괴 수입 급증이 주된 동력이었으며 중동 해운 차질과 동남아 환경 규제가 보조적 지지 요인이 되었다．

LME 납의 백워데이션 구조가 5월까지 이어질 수 있을지는 몇 가지 주요 변수에 주목해야 한다．핵심 동인인 중국의 납괴 수입은 이미 둔화 조짐을 보이고 있다．동남아 납괴 프리미엄 상승에도 불구하고 중국의 수입 창이 거의 닫히고 있기 때문이다．4월 21일 15시 LME 납 마감 기준 정련 납의 수입 이윤 폭은 톤당 52위안에 불과했다．한편 일본에서 상하이로 출하되는 재생 조연은 현재 자가 픽업 기준 위안화 호가가 SMM 1등급 납 평균가와 동등해져 수입 납의 경쟁 우위가 거의 소멸됐다．

SMM은 납 소비가 지속적으로 수요 하방을 지지하고 중동 해운 차질 및 동남아 환경 압력이 해소되지 않은 상황에서 LME 납 백워데이션 구조가 유지될 것으로 전망한다．다만 중국 수입량 감소 예상으로 백워데이션 스프레드 추가 확대 여력은 제한될 수 있으며，특히 LME 납 재고가 약 27만톤 수준으로 고공행진 중인 점을 감안해야 한다．

데이터 출처 면책：공개 정보 외 데이터는 SMM이 공개 정보，시장 소통 및 SMM 내부 데이터베이스 모델에 기초하여 산출한 것으로 참고 목적으로만 제공되며 의사 결정을 위한 조언으로 볼 수 없습니다．