SHFE 구리, 10만 위안/톤 재돌파 배경은? 【SMM 분석】

최근 구리 가격의 중심이 계속 상승세를 보이고 있다. 2026년 3월 23일 91,500위안/톤의 주기적 저점을 기록한 후, 가장 많이 거래된 SHFE 구리 선물은 꾸준히 상승하여 4월 15일 기준 103,130위안/톤의 고점을 기록했으며, 이는 저점 대비 12.71% 상승한 수치다. 최종 종가는 102,090위안/톤으로 마감되었으며, LME 구리 가격은 13,262.5달러/톤을 기록했다. 거시적 정서와 기본적 요인의 상호작용이 시장을 지지하는 데 공동으로 기여했다. 이번 구리 가격 강세는 단일 요인에 의한 것이 아니라, 지정학적 갈등, 공급 제약, 재고 변화, 계절적 소비 패턴 등 다중 요인의 공명으로 인한 결과다. 현재 구리 가격 강세의 핵심 동인에 대해 SMM은 중국 외 SX-EW 구리 공급 감소, 미국 달러 및 지정학적 발전에 대한 거시적 관점, 중국의 구리 재고와 수급 패턴이라는 세 가지 차원에서 상세한 분석을 제공할 예정이다. 자세한 내용은 다음과 같다:

(I) 황산 수출 제한 정책이 SX-EW 구리 생산 감소에 대한 기대를 강화하고, 공급 감소가 구리 가격을 지지

3월 이후 황산 가격은 지속적으로 상승해 왔으며, 이는 주로 중동 지역의 긴장 고조에 기인한다. 세계 해상 황 수송량의 약 50%를 차지하는 호르무즈 해협을 통한 운송이 차단되면서 전 세계 황 공급이 전반적으로 긴축되고 있다. 중국의 황산 생산에서 약 40%는 황 기반 산 생산에서, 40%는 제련 산에서 나온다. 중국은 황 수입에 대한 의존도가 높으며, 원자재 공급의 긴축이 국내 황산 가격에 일정한 지지를 제공하고 있다.

DRC는 세계에서 두 번째로 큰 구리 생산국이며, 생산은 황산에 크게 의존하고 있다. SMM에 따르면, 현지에서 1톤의 구리 캐소드를 생산하는 데 2~6톤의 황산이 필요하며, 평균 4톤을 기준으로 연간 황산 소비량은 약 1,000만 톤에 이른다. 이 중 절반 이상은 중동으로부터의 수입에 의존한다. 중동은 세계적인 에너지 운송의 핵심 경로이자 황 무역의 중심 허브다. 현재 미-이란 갈등은 46일째 지속되고 있으며, 현지 제련소의 황산 재고는 낮은 수준이다. 글로벌 황산 주요 수출국인 중국이 수출 제한 조치를 시행함에 따라 중국발 황산 공급은 더욱 타이트해졌다.황산 부족은 SX-EW 구리 생산을 어느 정도 제약해 글로벌 동 캐소드 공급 축소 전망을 낳고 구리 가격에 명확한 강세 지지 요인으로 작용하고 있다.SMM에 따르면, 최근 콩고민주공화국과 잠비아의 SX-EW 구리 생산이 점차 손실을 입고 있으며, 특히 일부 소규모 제련소에서 두드러진다. 당초 SMM이 전망한 2026년 글로벌 동 캐소드 수급 균형(공급 과잉)은 전년 대비 감소할 것으로 예상된다. 동 캐소드 공급 손실 전망이 강화되면서 시장은 점차 완화적 균형에서 타이트한 균형으로 전환될 것으로 보인다. 공급 측면의 타이트한 기대감이 구리 가격을 지지할 전망이다.

II. 지정학적 긴장 완화와 인플레이션 둔화가 달러 지수 하락을 견인하며 구리 가격 지지

앞서 중동 지역의 긴장 고조는 에너지 가격을 지속적으로 밀어올려 인플레이션 압력을 높였다. 연준의 금리 인하 기대는 다소 식었고, 시장은 연중 금리 동결 가능성을 점차 반영했다. 최근 지정학적 갈등에 완화 조짐이 나타났다. 트럼프는 미국과 이란이 향후 이틀 내에 파키스탄에서 회담을 가질 것으로 예상된다고 밝혔다. 파키스탄은 45일간의 휴전 연장을 촉구했고, 양측은 협상을 계속하기로 합의했으며 시간과 장소만 아직 미정이다.

이 사안에 정통한 소식통에 따르면, 이란은 협상에 유리한 분위기를 조성하기 위해 호르무즈 해협의 해상 제한을 일시 중단하는 방안을 검토 중이며, 미군은 이란 유조선을 공격할 계획이 없다. 4월 14일 트럼프는 이란에 대한 군사 작전이 거의 끝나가고 있으며 긍정적인 신호가 점차 나오고 있다고 공개적으로 밝혔다.원유 가격 하락과 달러 지수 약세는 구리 가격에 일부 지지 요인이 되었다. 한편, 유가 하락은 인플레이션 압력을 완화해 향후 금리 인하 여지를 남겼고, 투자 심리도 다소 개선되었다.

III. 사회 재고 5주 연속 감소; 소비 성수기와 정비 주기 맞물려, 수급 타이트한 상황이 구리 가격을 지지

정월대보름 이후 구리 가격이 점차 반락하면서 하류 소비가 일부 회복되었고, 중국 주요 지역의 SMM 사회 구리 재고는 3월 중순부터 지속적으로 감소했다. 최근 구리 가격이 다소 반등하면서 하류 구매가 더욱 신중해졌고, 재고 감소 속도는 둔화되었다. 4월 13일 현재, 중국 주요 지역의 SMM 사회 구리 재고는 2026년 3월 9일 57만 8,900톤에서 29만 9,800톤으로 감소하여 5주 연속 감소세를 이어갔다.중국은 현재 전통적인 소비 성수기에 진입하고 있다. 구리 스크랩 정책은 여전히 불확실성이 존재하며, 스크랩 활용 기업의 전반적인 가동률은 비교적 낮아 음극 동봉 소비를 일부 지지하고 있다. 한편, 글로벌 제련소들은 2분기 집중적인 정비 기간에 돌입하면서 공급 측면을 더욱 타이트하게 만들고 있다. 재고의 지속적인 감소와 수급 타이트한 패턴이 맞물려 구리 가격을 일부 지지하고 있다.

전반적으로, 현재 거시적 측면과 펀더멘털이 어느 정도 공명을 형성하며 구리 가격에 비교적 긍정적인 지지를 제공하고 있다. 거시적 관점에서, 지정학적 갈등은 완화 조짐을 보였고, 달러 인덱스는 다소 하락했으며, 앞선 인플레이션 압력이 어느 정도 완화되었다. 펀더멘털 측면에서는, 황산 공급 타이트화가 중국 이외 지역의 SX-EW 구리 생산을 제약했고, SMM 중국 사회 재고는 계속 감소했으며, 상대적으로 강력한 국내 펀더멘털과 맞물려 수급 패턴은 타이트해지는 추세를 보였다. 그러나 구리 가격이 10만 위안/톤 위로 반등하면서 하류 수용도가 다소 약화되었고, 최근 구매 의사도 약간 신중해졌다. 앞으로, 전통적인 성수기의 실제 수요가 높은 구리 가격 배경에서 기대치를 충족시킬 수 있을지 주목할 필요가 있다.