2026년 4월 7일
최근 몇 주 동안 눈에 띄는 하락세를 겪었으나, 거시경제 환경이 언뜻 보기에는 이 귀금속에 지지력을 제공할 수 있었을 것으로 보입니다. 인플레이션 상승과 이란과의 전쟁 부담은 실제로 더 강한 성과를 시사할 수 있었습니다. 실제로 금은 중동 분쟁 발발 이후 약 16% 하락했으며, 지난 4주 동안 대체로 위험 자산과 동조했습니다. 그 결과, 이 귀금속의 지정학적 헤지로서의 일반적 기능은 처음에는 부차적인 것으로 밀려났습니다.
그러나 메릴의 분석가들에게 이와 같은 전개는 근본적인 시장 약세의 신호가 아닙니다. 이들은 최근의 조정을 주로 포지셔닝 효과, 금리 전망 변화, 달러 움직임의 결과로 봅니다. 반면, 최근 몇 년간 금을 뒷받침하고 때때로 온스당 5,000달러를 훨씬 웃도는 가격까지 밀어올린 구조적 요인들은 여전히 존재합니다. 이런 관점에서 보면 금의 장기적 추세는 여전히 상승세입니다.
또한 이번 하락 전에 있었던 이례적으로 강한 랠리도 언급됩니다. 2022년 이후 금은 중앙은행들의 지속적인 대규모 매수와 개인 투자자들의 관심 재개에 힘입어 급등했습니다. 1월에는 온스당 5,400달러마저 넘어서기도 했습니다. 단기간에 이처럼 강한 움직임이 있은 후에는 원자재 시장에서 역사적으로 조정 국면이 드문 일이 아닙니다. 바로 그런 과정이 현재 금에서 전개되고 있는 것으로 보입니다.
단기적으로 금은 수익률, 달러, 차익 실현의 압박을 받습니다
메릴의 견해로는 최근 금 가격 하락은 근본적인 수요 기반 악화가 아니라 여러 단기적 장애 요인으로 설명됩니다. 최근 몇 년간의 급등 후 차익 실현이 중요한 역할을 했습니다. 사상 최고치 랠리 이후 시장 포지셔닝이 더욱 확대되었습니다. 전쟁 발발로 위험 회피 심리가 높아지자 시장 참여자들은 유동성 확보를 위해 금을 매도하기도 했던 것으로 보입니다.
이 효과는 기관 투자자들의 현금 보유 수준이 이례적으로 낮았기 때문에 더욱 강화되었을 수 있습니다. 이 현금 보유고는 1월에 사상 최저치로 떨어졌습니다. 이런 환경에서는 시장 참여자들이 다른 곳에서 자본 요건을 충족해야 할 경우 금과 같은 전통적 안전자산도 단기적으로 매도될 수 있습니다. 메릴의 시각에서 이러한 가격 움직임은 귀금속에 대한 신뢰 상실이라기보다 시장 구조에 대한 기술적 반응으로 보입니다.
또한 채권시장에서 수익률이 더 높아졌다. 전문가들에 따르면 에너지 가격 상승이 인플레이션 우려를 다시 불러일으키며 통화정책에 대한 기대를 바꿔 놓았다. 조기 금리 인하에 대한 기대는 뒤로 밀렸다. 연방기금금리 선물시장에서는 이제 미국 연방준비제도(Fed)의 다음 조치가 이론적으로 금리 인상일 수도 있다는 상당한 가능성까지 가격에 반영되고 있다. 그러나 실질 수익률이 오르면 금은 자체적으로 지속적인 수익을 내지 않기 때문에 기회비용 측면의 불리함이 커진다.
메릴, 달러 강세가 금에 추가 역풍이 될 것으로 전망
수익률 외에도 메릴은 강한 미국 달러를 주요 부담 요인으로 꼽는다. 분쟁 발발 이후 투자자들이 각자의 안전자산을 찾으면서 미국 통화는 강세를 보였다. 달러는 불확실한 시장 국면에서 전통적인 방어 기능의 수혜를 입었다. 이는 대체로 금에 불리한데, 귀금속인 금은 역사적으로 달러 환율 흐름과 반대로 움직이는 경우가 많았기 때문이다.
이 관계는 교환 수단이자 가치 저장 수단으로서의 금의 역할에서도 비롯된다. 오랫동안 금속은 달러의 대안으로 여겨졌다. 미국 통화가 크게 강세를 보이면 금의 상대적 매력은 종종 떨어진다. 메릴의 평가에 따르면 최근 몇 주간 바로 이 패턴이 가격에 추가 압력을 가했다.
지정학적 긴장에도 불구하고 금이 많은 투자자들의 예상처럼 움직이지 않았다는 점이 두드러진다. 통상 귀금속은 불확실한 시기에 헤지 수단으로서의 기능 덕분에 수혜를 본다. 그러나 현재 시장 환경에서는 앞서 언급한 요인들이 이 역할을 압도했다. 그 결과 처음에는 모순적으로 보이는 흐름이 나타났다. 불확실성은 커졌지만 금 가격은 하락한 것이다.
메릴 “금의 구조적 동인은 여전히 유효”
이러한 단기 부담에도 메릴은 장기적으로 금에 대해 여전히 긍정적이다. 최근 몇 년간 귀금속을 지지해 온 구조적 힘이 여전히 유지되고 있다는 점이 강조된다. 분석가들은 그중에서도 계속 우려를 낳는 높은 재정적자를 핵심 요인으로 꼽는다. 또한 이들의 견해로는 현재의 지정학적 긴장이 완화되면 미국 달러는 다시 보다 완만한 흐름으로 돌아갈 가능성이 크다.
또 다른 점은 에 관한 것입니다. 메릴의 평가에 따르면, 중앙은행들이 준비자산의 다각화를 중단할 유인은 거의 없습니다. 바로 이러한 매수세가 2022년 이후 금 가격을 크게 뒷받침해 왔습니다. 중동 분쟁을 둘러싼 불확실성이 가라앉으면, 이러한 근본적인 수요 요인들이 다시 한번 가격에 더 강하게 반영될 것입니다.
메릴에게 이는 명확한 결론을 줍니다: 현재의 조정이 이 귀금속의 장기적 위상을 바꾸지는 않는다는 것입니다. 오히려 이번 조정은 이례적인 가격 급등 이후의 통합 국면으로 보입니다. 메릴의 관점에서 금은 여전히 균형 잡힌 포트폴리오에서 전략적 분산 투자 수단입니다. 수익률, 달러 강세, 차익 실현으로 인한 단기적 역풍은 실재하지만, 이 귀금속을 뒷받침하는 근본적인 논거가 유효하다는 사실을 바꾸지는 못합니다.
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