2026년 4월 1일
은 지난주 기술적 신호를 발생시키며 향후 방향에 대한 논쟁에 새로운 불씨를 지폈다. 이 귀금속이 200일 이동평균에서 지지를 받은 후 3주 연속 하락세를 마감했다. 이러한 회복은 주 초반에 추가 매수세로 이어졌다. 이로 인해 3월의 약세가 영구적 방향 전환의 시작이라기보다는 일시적 국면인지에 대한 의문이 대두되었다.
코메르츠방크의 답은 분명하다. 애널리스트들은 3월 금 가격 전개가 전반적인 펀더멘털 상황에 부합하지 않는다고 본다. 따라서 이 기관은 금 가격에 대한 긍정적 전망을 유지하며 최근 귀금속 가격 전망치를 상향 조정했다. 이에 따르면 연말 금 가격은 온스당 약 5,000달러에 이를 것으로 예상된다. 기존 추정치는 4,900달러였다. 2027년 말에는 온스당 5,200달러까지 추가 상승할 것으로 은행 측은 예측한다.
기술적 안정화와 거시 경제적 역풍 사이의 금 가격
조디악 최근의 금 가격 반등은 어려운 시장 환경을 배경으로 주목할 만하다. 최근 몇 주간 이 귀금속은 여러 역풍에 직면했다. 여기에는 채권 수익률 상승, 미 달러 강세, 그리고 금리 기대 변화가 포함된다. 특히 금 자체에는 지속적 수익이 없기 때문에 금리 인상은 일반적으로 금에 부담으로 작용한다. 자본시장 금리가 상승하면 측면에서 금의 불리함이 커진다.
또한 코메르츠방크 분석에 따르면 이란 전쟁의 결과로 에너지 시장에 새로운 긴장이 야기되었다. 이에 따른 글로벌 공급망 차질은 유가를 눈에 띄게 끌어올렸다. 에너지 가격 상승은 다시 인플레이션 기대를 높인다. 바로 이 때문에 많은 시장 참여자들이 최근 미 연방준비제도가 빠른 금리 인하 대신 중립적 통화 정책 기조를 유지해야 할 것으로 추정했다.
이는 금 가격에 불리한 환경이었다. 한편으로 금은 통화적 가치 저장 수단이자 안전 피난처로 간주된다. 다른 한편으로는 인플레이션 상승으로 인해 시장이 더 높거나 장기간 유지되는 금리를 예상할 때 금은 타격을 받는다. 바로 이 긴장감이 최근 몇 주간 시장을 특징지었으며 지정학적 상황에도 불구하고 금이 전통적 안전 피난처 매수로부터 더 큰 혜택을 보지 못한 이유를 설명해 준다.
코메르츠방크는 하락하는 실질 금리가 촉매제가 될 것으로 예상한다
그러나 코메르츠방크의 관점에서는 연중 이러한 구도가 바뀔 가능성이 크다。은행은 이란 전쟁이 여름 전에 끝날 것으로 가정한다。이러한 시나리오에서 시장은 통화정책 기대를 재평가해야 할 것이다。애널리스트들은 미국 연준이 올해 말 금리 인하 사이클을 재개하고 내년 중반까지 기준금리를 총 75bp 인하할 것으로 전망한다。
동시에 은행은 내년 미국 인플레이션이 공식 물가 목표를 상회할 것으로 예상한다。애널리스트들에게 이는 핵심적인 점으로 이어진다：명목 금리가 하락하는 반면 인플레이션이 높게 유지된다면 실질 금리는 압박을 받게 된다。이는 장기적으로 비교할 때 금 보유의 기회비용이 감소하므로 금 가격을 지지할 수 있는 바로 그 환경이다。
이는 또한 지난 두 달 간의 후퇴에도 불구하고 코메르츠방크가 긍정적 입장을 고수하는 이유를 설명한다。은행의 관점에서 결정적 요인은 단기 가격 움직임뿐 아니라 금이 작동하는 통화정책 및 실물 경제 프레임워크다。금리 환경이 실제로 예상 방향으로 변한다면，최근 둔화되었던 상승 추세가 다시 분명하게 재개될 수 있다。
이번에 금이 안전자산으로서 다르게 반응하는 이유
분석에 따르면 현재 시장 국면에서 가장 놀라운 점은 위기의 성격이다。금은 안전자산으로서의 역할을 상실하지 않았지만，이번 시장 반응은 이전의 스트레스 시기와 다르다。경제 리스크가 지배적인 위기에서는 투자자들이 종종 확장적 통화정책과 금리 하락을 기대한다。예를 들어 금융위기나 팬데믹 시기에 그러한 양상이 관찰되었다。이 국면에서 금은 보통 특히 크게 수혜를 입는다。
반대로 현재 환경에서는 인플레이션 충격이 더 두드러진다。투자자들이 주로 인플레이션 압력과 더 긴축적인 통화정책을 예상할 때 금으로의 전통적 도피 반사작용은 약해진다。이러한 맥락에서 코메르츠방크는 보통 또 다른 고전적 안전자산인 스위스 프랑도 최근 G10 통화 중 약세를 보였다고 지적한다。금 가격에 대해 이는 안전 기능이 근본적으로 유지되지만，단기적으로는 금리와 인플레이션 논쟁에 가려지고 있음을 의미한다。
금 외에도 코메르츠방크는 은에 대한 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다. 이 귀금속은 최근 신중한 움직임을 보였지만, 은행의 분석에 따르면 펀더멘털 데이터는 여전히 공급 부족 시장을 가리키고 있습니다. 전망에 따르면 은 가격은 연말까지 온스당 90달러, 2027년 말까지 95달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이를 통해 은행은 기본 시장 데이터에 근거해 금 가격뿐만 아니라 귀금속 전체에 추가 상승 여력이 있다고 기대하고 있음을 시사합니다.
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