최신 통관 데이터에 따르면, 2026년 2월 중국의 순도 99.99% 이상 비가공 은괴 수입량은 206.76톤에 달해 전월 대비 499% 증가, 전년 동기 대비 5,910% 급증하며 다년래 최고치를 기록했다. 이례적인 수입 창구 개방은 국내 은괴 시장의 수급 구도에 큰 변화를 가져왔다.
I. 수입 급증의 배경 요인
2월 은괴 수입 급증은 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과다.
가격 차이로 인한 차익 거래 창구 개방. 중국 안팎의 실물 은괴에 대한 경직된 산업 수요와 현물 가격에 현저한 차이가 발생했고, 수입 창구가 꾸준히 열리며 유리한 차익 거래 환경이 조성됐다.
임가공 무역 방식 은괴의 재유입. 국내 제련소가 임가공 무역 허가를 통해 수출한 현물 은괴가 홍콩 시장에서 재고로 전환되었으며, 유럽이나 미국으로 선적되지 않고 트레이더들에 의해 선전 시장으로 직접 재수입됐다.
조은 가공 능력의 병목 현상. 초기 수입은 주로 조은 및 은 함유 원자재였으나, 국내 유휴 조은 가공 라인의 생산 능력은 제한적이었다. 제련소들은 기존 생산 일정을 우선시했고, 새로운 조은 임가공 주문은 뒤로 밀리면서 수입된 조은으로 가공된 정제은의 시장 진입이 2월 말 또는 3월까지 지연됐다.
II. 현물 시장의 구조적 변화
대규모 수입 은괴 유입은 중국 현물 시장에 큰 영향을 미쳤다. SMM 데이터에 따르면, 2026년 1분기 상하이금거래소(SGE)의 은 T+D 가격은 급등락을 반복했고 현물 프리미엄도 크게 요동쳤다.
| 기간 평균 | 프리미엄 (위안/kg) | 비고 |
| 1월 | 304.25 | 낮은 수준 유지 |
| 2월 | 2,018.21 | 최고 3,650까지 급등 |
| 3월 | 907.5 | 빠르게 반락 |
| 3월 말 | <100 급격히 축소 |
III. 3~4월 수입 동향 전망
3월에도 높은 수입량 지속 예상. SMM 시장 조사에 따르면, 국내외 가격 차이와 중국 내 높은 현물 프리미엄이 뒷받침되어 수입 창구는 계속 열려 있었다. 3월 초에도 트레이더들은 대규모 수입 은괴 선물 주문을 진행했으며, 3월 수입량은 비교적 높은 수준을 유지할 것으로 전망된다.
4월 수입량은 감소할 것으로 예상된다. 그 요인은 다음과 같다.
산업 수요의 지지 약화. 태양광 수출 쇄도 관련 주문이 마무리 단계에 접어들었고, 수출 중심의 태양광 은분 및 은페이스트 생산업체들은 주문을 줄였다. 3월 말 질산은 기업의 원자재 구매를 위한 강성 수요가 감소했고, 산업적 소비는 일시적인 비수기에 접어들었다. 프리미엄 축소로 이익 감소. 단기적으로 투자 수요와 산업 수요가 동시에 식으면서 중국 내 높은 현물 프리미엄 시대는 막을 내렸고, 수입 이익도 급감했다. 3월 말까지 시장은 '어떤 물량도 확보하기 어려운' 상황에서 '사려는 사람이 전혀 없는' 상황으로 전환되었고, 공급자들은 재고 처리를 위해 프리미엄을 낮출 수밖에 없었으며, 현물 프리미엄 호가는 합리적인 수준으로 회귀했다.
가공 무역 수출 속도가 조정되었다. 수입 은괴와 은 함유 원자재가 지속적으로 유입되면서 중국 내 현물 공급 부족이 완화되었고, 프리미엄이 하락했다. 1월부터 2월까지 수출을 늦추고 국내 공급을 우선시했던 제련업체들은 수입 창구가 닫힌 후 가공 무역 수첩을 실행할 준비를 이미 마쳤다. 현재 상하이금거래소(SGE) 가격이 여전히 LBMA 현물 가격 대비 프리미엄을 보이고 있지만, 일부 제련업체들은 신중한 관망세를 유지했으며, 수출 속도 조정은 5월까지 지연될 수 있다.
IV. 시장 전망
SMM 분석에 따르면 금리 인하 사이클이 귀금속 가격을 지지하는 논리가 변화했으며, 단기적으로 미국-이란 갈등 종식이 어려워 귀금속에 압력이 지속될 수 있고, 투자 수요가 크게 식은 반면, 현물 시장은 단기적으로 산업 수요에 의해 주도될 것으로 예상된다. 또한, 상하이금거래소(SGE)와 중국 외 CME는 은 계약의 증거금 요건을 여러 차례 인상하여 리스크를 대비했으며, 현재 인하 기대는 없다. 강화된 규제 조치로 투기 자본의 시장 진입 문턱이 높아졌으며, 은 가격 변동성은 더욱 안정될 것으로 전망된다.
