2026년 2월 26일
이 최근 온스당 5,200달러 근처로 다시 올라왔지만, 1월 사상 최고치인 5,600달러 부근에 비해 여전히 눈에 띄게 낮은 수준입니다. 이 조정 국면에서 시장 참가자들은 장기적인 상승 모멘텀에 의문을 제기하고 있습니다. 그러나 귀금속 부문의 한 최근 분석은 역사적 기준을 제시합니다. 이전 랠리 국면과 비교할 때 현재 강세장은 아직 상대적으로 '젊은' 상태이며, 금과 은은 원칙적으로 2026년에 추가 상승 여력을 가질 수 있다는 것입니다.
MKS PAMP의 시장 분석가는 새 귀금속 보고서에서 지난 50년간의 주요 금 강세장 5가지를 비교했습니다. 그녀의 결론은 현재 환경이 후반 단계가 아닌 중간 주기 단계에 더 가깝다는 것입니다. 이 주기는 39개월 동안 지속되어 왔으며, 그 기간 동안 금은 200% 이상, 은은 약 350% 상승한 반면 미국 달러는 13% 하락했습니다. 이러한 조합을 통해 분석가는 지금까지의 성과가 인상적이지만, 역사적으로 볼 때 이것이 반드시 '길의 끝'을 의미하는 것은 아니라고 결론지었습니다.
역사적 비교에서 본 금 가격: 후반 단계 대신 '중간 주기' 양상
분석가는 현재의 성과가 '중간 주기' 범주에 속한다는 주장을 제기합니다. 그녀는 이 평가를 가상 시나리오와 연결합니다. 만약 금이 과거 주기의 평균 지속 기간과 성과를 반복한다면, 이는 10월까지 6,750달러라는 가격 목표를 암시하며, 이는 미국 중간선거 시기와 맞물립니다. 이 진술은 좁은 의미의 예측이 아니라 역사적 성찰로 명시되어 있으며, 주로 이전 주기들이 비슷한 단계에서 얼마나 많은 상승 여력을 가지고 있었는지 보여주기 위한 것입니다.
이 보고서는 귀금속의 고전적 동인으로서 금리 하락 전망, 지정학적 불안정, 경제적 불확실성, 약달러와 같은 익숙한 요인들을 계속 언급합니다. 동시에 분석가는 이 주기가 주요 측면에서 이전 강세장과 다르며, 특히 거시경제 및 정치 환경의 구조적 변화 때문이라고 강조합니다.
추가 동인으로서의 구조적 변화: 실질금리 상관관계 대신 '시스템 헤지'
분석가에 따르면, 현재 거시경제 배경은 여러 주요 추세에 의해 형성되고 있습니다. 여기에는 이전 주기보다 더 큰 재정 취약성이 포함됩니다. 높은 부채 수준과 지속적인 재정 적자는 많은 시장 참여자가 '재정 지배(fiscal dominance)'라고 표현하는 환경을 강화하고 있습니다. 즉, 재정적 제약이 통화 및 금융 정책을 점점 더 압도하는 상황을 말합니다.
동시에, 그녀는 미국의 정치적 양극화가 훨씬 더 뚜렷해지고, 전 세계적인 부의 불평등이 심화되며, 경제적 측면에서 중국이 1970년대와 1980년대 미국의 이전 경쟁국들보다 훨씬 더 큰 비중을 차지하는 지정학적 힘의 균형 변화를 지적합니다. 이러한 맥락에서, 금은 전통적으로 실질 금리와의 상관관계에서 점점 더 분리되어 일종의 '시스템에 대한 헤지(hedge against the system)', 즉 더 광범위하게 정의된 리스크 헤지로 진화하고 있다는 주장이 제기됩니다.
이러한 관점은 금리 및 인플레이션 신호의 변화에도 불구하고 금이 때때로 안정세를 유지하는 이유를 설명해 줍니다. 단일 요인이 지배하는 것이 아니라 신뢰, 리스크, 구조적 테마가 결합된 결과라는 것입니다.
중앙은행과 리테일: 두 수요 기반 – 기관은 여전히 신중
투자 수요와 관련하여, 보고서는 현재 지지력을 제공하는 것으로 간주되는 두 그룹을 강조합니다. 첫째, 중앙은행으로, 분석가에 따르면 이들은 '핵심 기반(core anchor)' 역할을 합니다. 이들의 순매수는 사실상 더 높은 '가격 하한선(floor price)'을 지지할 것입니다. 특히 신흥 시장의 추격 필요성이 강조됩니다. 신흥 시장 상위 20개 중앙은행은 약 7,500톤의 금을 보유하고 있는 것으로 알려졌습니다. 보고서에 따르면, 선진국의 평균 금 배분 수준(G10 평균이 기준으로 인용됨)에 도달하려면 약 2만 2,000톤이 필요하며, 이는 6년간의 연간 1차 생산량에 해당하는 규모라고 그녀는 설명합니다.
둘째, 보고서는 최근 몇 년 동안 더욱 다각화된 리테일 투자자 시장에 초점을 맞춥니다. 예로는 금 제품의 소매 판매 등에서 나타나는 강력한 실물 수요와 디지털 거래 플랫폼에서 금 기반 토큰에 대한 관심 증가가 제시됩니다. 여기서 핵심 용어는 부분 소유권(fractional ownership)입니다. 작은 액면가와 디지털 표현 옵션은 진입 장벽을 낮추고 잠재적 구매자의 범위를 넓힙니다.
동시에, 분석가는 기관 투자자들 사이에서 금이 여전히 비중이 낮은 상태라고 지적합니다. 이 제약은 잠재적인 버퍼로 해석된다: 기관 포트폴리오의 이 변하면 추가 자본 유입이 나타날 수 있으며, 이는 반드시 새로운 내러티브를 필요로 하지 않는다.
전망: 달러가 불씨 역할 – 은은 사이클 종료에 더 가까워질 가능성
올해 남은 기간 동안 분석가는 미국 달러가 다음 상승 움직임의 방아쇠가 될 가능성이 있다고 본다. 이 사이클에서 달러 하락률은 -13%로 비교적 온화한 편이며, 분석가는 이로부터 새로운 촉매가 생기면 추가적인 달러 약세 여지가 있다고 결론짓는다. 이는 일반적으로 귀금속을 지지한다.
금 대 은 비율에 대해 보고서는 미묘한 입장을 유지한다. 한편으로 은의 성과가 강했다고 묘사되며, 다른 한편으로는 그 속도가 2008~2011년 사이클(당시: 33개월 동안 +360%)과 더 유사하다는 점이 강조된다. 이로부터 분석가는 기간과 속도 면에서 은은 금보다 사이클 종료에 더 가까울 수 있다고 결론짓는다. 따라서 상대적 기준으로 금이 계속해서 우위를 보일 수 있다.
금 랠리를 둔화시킬 수 있는 요인으로 보고서는 세 가지 잠재적 역풍을 제시한다: 지정학적 리스크의 지속적 완화, 미국 달러의 강세 지속, 그리고 미국의 재정 방향을 실질적으로 바꾸는 정치적 변화.
전반적으로 이 분석은 금 가격이 조정 국면에도 불구하고 '완전히 과열되었다'고 보지 않는다. 초점은 단기적 충격보다는 구조적 거시 환경, 중앙은행 수요, 광범위한 개인 투자자 접근성, 그리고 잠재적 기관의 추격 매수 조합이 사이클을 앞으로 이끌 수 있는지에 대한 질문에 더 무게를 둔다.
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