금과 은의 리셋, 반전이 아님

2026년 2월 3일 게시

높은 변동성 속에서 기록적 고점에서 급락한 후, 금과 은은 시장 상황이 안정되고 미국 달러가 약세를 보이면서 새로운 매수 관심을 끌었다. 단기 변동성은 지속될 가능성이 높지만, 우리는 이번 조정을 근본적 전환점이라기보다 포지션 정리에 따른 재조정으로 본다.

역사적 폭락

최근 귀금속 폭락은 속도와 규모 면에서 주목할 만했다. 금요일에 금은 2013년 이후 최대 일일 하락폭을 기록했고, 은은 사상 최대 일일 하락폭을 기록했다. 금요일의 은·금 폭락 이후에도 월요일에 투자자들이 과도한 롱 포지션을 청산하면서 추가 하락이 이어졌다.

이번 폭락은 금이 온스당 4,000달러에서 5,500달러를 넘어서고, 은이 50달러 부근에서 120달러까지 급등한 놀라운 3개월간의 랠리에 이어 발생했다. 이 랠리의 주요 동력은 중국발 투기적 매수로, 개인 투자자부터 원자재로 전환하는 대형 주식 펀드까지 참여하며 새로운 자금이 유입되어 가격이 극단적 수준까지 치솟은 후 지난주 급반전이 일어났다.

금요일 반전의 직접적 촉매는 트럼프 대통령이 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명하려 한다는 소식이었다. 워시는 가장 매파적 후보로 평가되며, 이로 인해 미국 달러가 급등하고 약달러에 베팅했던 투자자들의 광범위한 차익 실현이 촉발됐다.

포지션이 밀집되고 변동성이 확대되자 거래소와 증권사들이 증거금 요건을 인상하기 시작했는데, 이는 시장이 과도하게 부풀어 오르고 있었다는 경고 신호였다.

이번 조정은 주로 밀집된 투기적 포지션 청산과 강제 청산에 의해 주도된 것으로 보이며, 거시적·기초적 여건이 악화된 것은 아니다.

시장 스트레스가 완화되면서 화요일 거래에서 가격이 반등했다. 현물 금은 6% 이상, 은은 약 8% 상승하며 이전 하락폭의 일부를 되돌렸다. 이 반등은 매도세가 과도했으며, 추세 추종 매매와 레버리지에 의해 증폭되었다는 점을 시사한다.

중기적 관점에서 이번 조정은 포지션을 재조정하고 과도한 거품을 줄이는 데 도움이 되었다. 하지만 이는 귀금속이 여전히 유동성, 포지션, 전반적 위험 심리의 변화에 민감함을 일깨워주는 계기이기도 하다.

금속 반등은 금융 시장 전반의 개선과 함께 나타났다. 동시에 미국 달러는 약세를 보이며 매도세 초기 단계에서 보였던 강세를 일부 되돌렸다.

달러가 여전히 핵심

귀금속과 미국 달러 간의 역의 상관관계가 다시 부각되면서 금과 은은 단기 환율 움직임에 특히 민감한 모습을 보이고 있다. 앞으로 달러는 단기 가격 변동의 주요 동인으로 작용할 가능성이 높으며, 귀금속은 전반적으로 반대 방향으로 움직일 것이다.

“Gold on steroids”

은은 흔히 “Gold on steroids”라는 별명으로 불리는데, 백분율 기준으로 금보다 훨씬 큰 폭으로 움직이는 경향이 있다. 시장 규모가 작고 투자 및 산업 수요 모두에 노출되어 있어 가격 변동이 양방향으로 증폭되는 특징이 있다. 이러한 역학은 매도세와 이후 반등 과정에서 뚜렷하게 나타났다.

변동성이 당분간 높은 수준을 유지하겠지만, 은의 중기 펀더멘털은 대체로 변함이 없다. 전기화와 연계된 산업 수요와 구조적으로 타이트한 실물 수급이 시장을 계속 뒷받침하고 있다. 동시에 은의 높은 변동성은 금보다 심리 변화와 포지셔닝 변동에 더 민감하게 반응할 가능성이 높다는 것을 의미한다.

다만 은의 회복세가 더 지속되려면 ETF 자금 유출이 안정되어야 한다. 보유량은 8거래일 연속 감소했으며, ETF 수요는 여전히 가격의 중요한 동인이다.

펀더멘털은 여전히 강력

금의 경우 최근 조정 국면은 근본적인 거시경제 서사에 변화가 생겼음을 반영하는 것으로 보이지 않는다. 안전자산 수요, 중앙은행의 지속적인 매입, 실질금리 전망 등은 중기적으로 여전히 우호적이다.

단기적인 요인들이 최근 랠리를 촉발시켰지만, 금의 수년간 이어진 상승 추세의 기반은 글로벌 중앙은행의 꾸준한 매입에 있다. 이 국면은 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 시작되었으며, 이는 지정학적 리스크가 외환보유액의 안전성과 다각화 전략에 대한 재평가를 촉발한 계기였다. 그 이후로 이 '공공 부문' 수요는 금 시장에서 일관되고 안정적인 힘으로 작용해 왔다.

중앙은행의 매입은 지난해 소폭 둔화되었지만, 기관들은 여전히 상당한 규모의 순매수자로 남아 있다. 현재 가격 수준과 최근 조정을 감안할 때, 중앙은행들은 다시 더 적극적으로 매입에 나설 가능성이 높다. 그들의 수요는 전략적이고 장기적인 경향을 보이며 단기 가격 변동에 크게 민감하지 않아, 중기적으로 금의 구조적 지지를 강화합니다.

그렇긴 하지만, 단기적 가격 움직임은 랠리가 순조롭게 이어지기보다는 거시 지표, 정책 기대, 달러 흐름에 좌우될 것입니다.

다음은 무엇일까요?

단기적으로는 지난주 움직임에 따라 시장이 포지션을 조정하는 과정에서 변동성이 높게 유지될 가능성이 큽니다. 거시 펀더멘털에 중대한 변화가 없다면, 최근 매도세는 구조적이라기보다 조정 성격에 그칠 것으로 예상합니다. 그러나 추가 회복의 속도와 지속 가능성은 미국 달러, 금리 전망, 전반적인 위험 심리의 전개에 달려 있습니다. 하지만 귀금속은 지난 몇 달간 보였던 폭발적인 랠리를 재현하기보다는 여기서 더 안정적이고 덜 선형적인 속도로 상승할 가능성이 높습니다.

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