2026년 1월 26일
2026년 1월 5일, 신년 연휴 후 첫 거래일에 SMM A00 알루미늄 가격이 하루 만에 850위안/톤 급등하며 2025년 최대 일일 상승폭을 넘어섰습니다. 이에 각 지역의 알루미늄 빌렛 가공비는 빠르게 하락하며 전반적으로 0~160위안/톤 하락했지만, 여전히 0선 위를 유지했습니다. 그러나 다음 날인 2026년 1월 6일, 알루미늄 가격이 다시 600위안/톤 급등하면서 약 2주간 이어진 극단적인 시장 흐름, 즉 알루미늄 빌렛 가공비가 0선 아래인 마이너스 영역으로 진입하는 현상이 시작되었습니다.
알루미늄 빌렛 생산 원가가 일반적으로 200~300위안/톤으로 유지되는 상황에서, 왜 "마이너스 가공비"가 발생했을까요? 이 이례적인 현상을 이해하려면 알루미늄 빌렛 생산업체와 트레이더 양측의 관점에서 분석해야 합니다.
먼저, 알루미늄 빌렛 생산업체는 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다.
하나는 자체 알루미늄 생산 능력을 갖춰 직접 생산한 알루미늄 용탕을 사용하여 알루미늄 빌렛을 주조할 수 있는 기업이고, 다른 하나는 외부에서 알루미늄을 원자재로 구매해야 하며 일반적으로 "월 평균 알루미늄 가격 + 현지 알루미늄 용탕 할인" 결제 방식을 채택하는 기업입니다.
전자의 경우, SMM 계산에 따르면 현재 전국 가중 평균 알루미늄 전체 원가는 약 16,000~16,500위안/톤입니다. 연휴 후 A00 알루미늄 가격 기준으로 톤당 이익이 7,000~8,500위안에 달합니다. 200~300위안/톤의 가공비를 차감하더라도 여전히 상당한 이익이 발생합니다. 따라서 이들 기업은 판매를 가속화하고 신속하게 자금을 회수하며 이익을 확정하기 위해 가공비를 낮추려는 강한 유인을 가집니다.
후자(외부 구매 유형)의 경우 상황이 더욱 복잡합니다. 만약 공장 내 재고가 2025년 11월 26일부터 2025년 12월 25일 사이에 생산된 알루미늄 빌렛이라면, 당시 SMM A00 알루미늄 평균 가격 21,800위안/톤으로 계산했을 때 헤지를 하지 않았더라도 현재의 높은 알루미늄 가격 아래에서 이미 1,500~2,800위안/톤의 숨은 이익이 형성되었습니다. 차익 실현 압박으로 인해 이들 기업 역시 적극적으로 가공비를 낮추고 재고를 신속히 처분하려는 경향을 보입니다. 1월에 생산된 신규 알루미늄 빌렛의 경우, 수익성은 여전히 불확실하며 2025년 12월 26일부터 2026년 1월 25일까지의 최종 월 평균 가격에 따라 결정될 것입니다. 그러나 자금난과 재고 누적이라는 이중 압박 속에서 제조업체들은 시장 흐름에 맞춰 자금 회전 압박을 완화하기 위해 가공비를 추가로 낮추는 것을 선택합니다.
둘째, 트레이더의 관점에서 볼 때 그들의 행동 또한 마이너스 가공비 형성에 기여했습니다.
시장에는 주로 세 가지 유형의 대표적인 트레이더가 있습니다.
"월 평균 가격 + 고정 가공비" 모델로 인수도하는 트레이더: 이들의 논리는 외부 구매 유형 제조업체와 유사합니다. 완전히 헤지되지 않았다면, 이전 시기의 저가 재고가 현재의 높은 기준 가격 아래에서 상당한 스프레드 이익을 발생시키므로 차익 실현에 적극적입니다.
현물 주문을 받고 동시에 선물로 헤지하는 트레이더들: 이들은 가공비가 마이너스 영역으로 떨어진 후, 선물 시장에서 리스크를 헤지하면서 저렴한 재고를 적극적으로 매입했고, 가공비가 회복되면 매도하여 가격 차익을 얻습니다.
일방향으로 운영하고 헤지하지 않는 투기적 트레이더들: 그들의 전략은 비교적 간단합니다—휴일 전에 저가에 비축하고 휴일 후에 고가에 팔아, 알루미늄 가격 상승으로 인한 현물 가격 차익을 얻습니다.
요약하자면, 알루미늄 빌렛의 지속적인 마이너스 가공비는 단순한 수급 불균형 때문만이 아니라, 고수익 배경 아래에서 여러 당사자들이 집단적으로 이익을 실현하고 자금 흐름을 가속화한 결과였습니다.
이번 "마이너스 가공비" 국면은 언제 끝날까요?
현재 회복의 조짐이 나타나기 시작했습니다. 2026년 1월 16일 기준, 포산 지역의 알루미늄 빌렛 가공비는 -30/20위안/톤으로 전일 대비 20위안/톤 상승했습니다. 우시 지역은 -50/50위안/톤(φ90 알루미늄 빌렛 기준)으로 50위안/톤 올랐고, 난창 지역은 -150/-100위안/톤을 유지하며 보합세를 보였습니다. 여전히 마이너스 영역이지만, 각 지역의 가공비는 이전 저점 대비 대체로 150~170위안/톤 반등하여 점차 0위안 수준에 접근하고 있습니다.
고수익 재고가 시장에 점차 흡수됨에 따라, 관련 당사자들의 차익 실현 충동은 약화될 것입니다. 알루미늄 빌렛 생산업체들의 가동률 지속 하락과 신규 공급 감소까지 더해져, 재고 증가 속도는 둔화될 것으로 예상됩니다. 매도자와 매수자 양측의 영향으로, 가공비는 향후 0~200위안/톤의 합리적 범위로 회귀할 가능성이 높습니다.
