[SMM 분석] 다운스트림 생산업체, 사상 최고 구리 가격에 대응해 감산

이번 구리 가격 급등은 광석 공급 부족, 글로벌 정련동 거래 재편, 신규 수요 출현, 그리고 거시·금융 시장 공명 현상에서 비롯됐습니다. 2025년 12월 26일 기준 SMM 동 현물 가격은 97,740위안/mt으로 연초 대비 33% 상승했으며, 같은 날 종가 기준 SHFE 동 최대 거래 선물 계약은 98,720위안/mt으로 연초 대비 34.7% 올랐습니다. 하류(다운스트림) 반가공 동 제품 기업들은 일반적으로 높은 원가, 가공료 하락 압박, 이윤 감소 등의 어려움에 직면하고 있습니다. “지속적인 원자재 가격 상승과 가공료 인상의 지속적 어려움”이라는 이중 압박 속에서 근근이 명맥을 이어가고 있습니다. 구리 가격 상승의 핵심 원인과 높은 구리 가격이 하류 가공 기업에 미치는 영향은 다음과 같습니다.

공급 측면: 광석 공급 부족 확대와 정련동 재고 분포 불균형이 공급 우려를 촉발

1. 광산에서의 사고 빈번: 칠레 엘테니엔테 광산 사고, 인도네시아 그라스베르그 산사태, 콩고민주공화국 광산 지진 등으로 전 세계 광산 가동 중단률이 높아졌습니다. SMM 데이터에 따르면 2025년 전 세계 황화동 광산 생산량은 전년 대비 0.13% 증가에 그쳐 수요 증가율을 크게 밑돌았습니다. 또한 광산 품위는 지속적으로 하락하고 신규 광산 증설 주기는 7~8년으로 길어져 앞으로 3~4년간 전 세계 동 정광 공급이 계속 타이트할 전망입니다.

2. 제련 부문 손실 위험: 동 정광 처리비(TC)가 현재 역대 최저인 -44.9달러/dmt까지 떨어져 제련소가 사실상 돈을 내고 광석을 처리하는 셈입니다. 다만 황산 가격이 높고 금, 은 등 부산물 수익 덕분에 제련소는 간신히 손익분기점에 도달하거나 미미한 흑자를 유지하고 있습니다. 2026년 국내 장기 계약 가격이 0달러/mt으로 하락하고 황산 가격이 하락할 경우 일부 제련소가 감산에 들어갈 수 있어 정련동 공급의 탄력성이 제한될 것입니다.

3. 재고 분포 불균형: 미국의 관세 부과 전망 아래 COMEX-LME 스프레드는 500달러/mt 이상을 유지하며 정련동이 COMEX 시장으로 지속 유입되고 있습니다. 12월 24일 기준 COMEX 재고는 사상 최고인 475,400숏톤으로 증가한 반면, 아시아 지역의 LME 창고 재고는 점차 줄어들어 지역별 공급 부족과 스퀴즈 리스크가 심화되고 있습니다.

4. 동 스크랩 수요 증가세가 공급 증가를 앞지름: 동 정광 TC가 낮은 수준을 지속하며 제련소의 재활용 동 원료 수요가 증가하고 있으며, 하류 가공 기업들의 저탄소 요구도 스크랩 활용률을 끌어올리고 있습니다. 이로 인해 재활용 동 원료 수급은 타이트하지만, 동 원소 밸런스에 미치는 영향은 제한적입니다.

수요 측면: 신흥 분야의 신규 구리 수요 기대감은 강하나 거품 리스크에 유의해야 함
에너지 전환과 AI 컴퓨팅 붐에 따른 구리 수요는 전통 부동산 부문의 부진한 수요를 상쇄하며 구리 소비 증가세를 유지할 것으로 예상됩니다. 그러나 AI 산업의 실제 투자 수익에도 주목해야 합니다. 대부분의 AI 프로젝트가 아직 수익을 내지 못하고 있고 자본 지출의 한계 수익 하락이라는 구조적 리스크가 존재하기 때문입니다.

거시적 측면: 통화 완화 전망이 금융 프리미엄을 확대
2025년 미국의 통화 완화 정책 속에 달러 지수는 9% 이상 하락했습니다. 연준의 금리 인하 전망은 여전히 힘을 얻고 있으며 구리의 인플레이션 회피 수단 및 금융 자산으로서의 속성이 부각되고 있습니다. 펀더멘털과 거시 요인이 맞물려 자금 유입이 가격 상승을 견인했습니다. 또한 약달러, 풍부한 유동성, 지정학적 위험, 탈달러화 움직임 속에서 귀금속 가격의 폭등 또한 구리 가격 상승에 기여했습니다.

“광산은 막대한 이익을 누리는 반면 하류 가공 업체는 부스러기조차 건지기 어렵다”
자원 독점력을 앞세운 광산은 가격 상승 혜택의 대부분을 가져가는 반면, 하류 가공 기업들은 높은 원가, 자금 부담, 가공료(RC/TC) 하락, 치열한 경쟁 등 다중 압박에 시달리며 이익 마진이 지속적으로 잠식당하고 있습니다.

구리 가격 폭등 속에 반가공 동 제품 기업들은 원자재 가격 상승과 가공료 인상 난항이라는 딜레마에 빠져 있습니다. 이는 기업 경영과 수익성은 물론 시장 경쟁력과 장기 전략 방향마저 심각한 위협을 받고 있습니다. 아래는 반가공 동 제품 업계의 최신 동향입니다.

전선 및 케이블 업계는 현 구리 가격 수준에서 심각한 손실을 겪어 운영 부담이 크게 커졌습니다. 대부분 기업이 감산에 들어가 전반적으로 부진한 실적을 보였으며, 대다수가 2026년 신년 연휴 기간 생산 공장을 중단할 것이라고 밝혔습니다. SMM 데이터에 따르면, SMM 동 전선 및 케이블 기업의 주간 가동률(12월 19~25일)은 60.75%로, 전주 대비 5.96%포인트, 전년 동기 대비 21.57%포인트 하락했습니다.

동 로드 업계: 구리 가격이 높은 수준을 유지하며 신규 주문이 감소하고 완제품 재고가 쌓이면서 다수 기업이 감산 또는 가동 중단을 지속하고 있습니다. SMM 데이터에 따르면 국내 주요 정련동 로드 기업의 가동률(12월 19~25일)은 60.73%로, 전주 대비 2.34%포인트, 전년 동기 대비 14.19%포인트 하락했습니다. 구리 가격 급등으로 가공 기업들의 자금 부담이 급증해 유동성이 압박을 받고, 원가 전가 불균형으로 매출 총이익률이 급락하는 등 업계 재편과 낙후된 설비 도태가 가속화되고 있습니다.

가공 기업들은 SMM No.1 동 정련동 현물 가격을 기준으로 삼고, “백투백” 방식의 매입·매도 가격 고정을 결합함으로써 가공료를 확보하고 구리 가격 변동 리스크를 줄일 수 있습니다. 이는 중요한 운영 전략 중 하나입니다. “통일된 가격 기준 + 정산 조건 일치 + 폐쇄형 리스크 관리”는 기업의 장기 발전을 뒷받침할 것입니다.