최근 은 시장이 두드러진 성과를 보이며 국제 은 가격이 연일 신고가를 경신하고 있다. 12월 1일 기준 COMEX 은 선물 가격은 온스당 58.61달러까지 치솟았고, SHFE 은 주력 계약도 kg당 1만 3,520위안으로 사상 최고치를 기록했다. 이번 은 강세장 뒤에는 다중 요인이 시장 구도를 재편하고 있다.
1. 거시 정책 기대감, 상승 기반 마련
미 연준의 금리 인하 기대감 고조는 귀금속 강세장을 견인하는 핵심 요인이다. CME 페드워치 도구에 따르면, 연준이 12월에 25bp 인하할 시장 확률은 87%까지 상승했다. 금리 인하 기대는 실질 금리를 하락시켜 귀금속 등 이자 비발생 자산의 보유 기회비용을 낮추고 자본 유입을 유도한다. 금도 금리 인하 기대의 수혜를 입지만, 펀더멘털에 실물 부족 서사가 부재해 단기 상승폭은 은에 미치지 못했다.
2. 수급 펀더멘털의 강력한 지지
단기 은괴 공급 증가는 원자재 확보에 제약을 받고 있으며, 과열된 투자 수요와 안정적인 산업 경직성 수요로 인해 은에는 중장기 구조적 수급 공백이 발생했다. 11월 말 태양광 최종 설치 수요 둔화 기대가 출현하고 질산은, 은분 등 중간 가공 기업의 가동률이 하락했음에도, 국내 재고는 지속적으로 감소했다. 10월에는 여러 강세 요인이 집중되며 은 가격이 큰 폭으로 상승해 숏 스퀴즈가 초래되었다. 사상 최대 규모의 은이 런던 시장으로 유입되며 사상적 공급 부족을 완화했지만, 은괴 부족 이슈는 완전히 해소되지 않았다. 1개월물 은 대여 금리는 11월 말까지 5% 내외의 높은 수준을 유지했다.
3. 숏 스퀴즈 리스크 고조
국제 귀금속 시장은 사상적인 구조적 숏 스퀴즈 압력에 직면해 있으며, 특히 연말 인도월이 다가오면서 더욱 그러하다. 은 시장의 낮은 재고와 빠듯한 현물 유동성이 가격을 공동으로 끌어올리고 있다. 글로벌 주요 거래소 데이터에 따르면, 12월 COMEX 인도량이 전년 동월 대비 크게 증가하고, LBMA 현물 프리미엄이 지속되며, 국내 재고는 10년래 최저치로 하락할 전망이다. 이러한 요인들이 현재 은 가격 상승 돌파의 단기 동인을 구성한다. 연말까지 은 시장의 숏 스퀴즈 재현 가능성을 배제할 수 없으며, 단기 투기 열기와 ETF 유입이 은 가격이 하락보다 상승하기 쉬운 패턴을 더욱 강화하고 있다. 향후 전망
종합적으로 분석하면, 현재 은 시장 강세장은 거시 경제 정책 기대, 수급 펀더멘털, 시장 구조 변화라는 세 가지 핵심 요인이 주도하고 있다. 이전 투기 주도 랠리와 달리, 이번 가격 상승은 보다 탄탄한 펀더멘털의 지지를 받고 있다. 미 연준이 금리 인하 사이클에 돌입한 배경, 산업 수요 성장을 따라잡지 못하는 공급 증가, 낮은 재고 수준이 지속되는 가운데 은 가격은 변동성 속에서 상승 흐름을 이어갈 전망이다. 다만 최근 은 가격 급등은 시장 심리가 예상치 못한 사건에 민감하게 반응할 수 있어 고 변동성 리스크에 주의를 환기시킨다. 12월 중·하순에는 인도 기간 이후 사회적 재고가 디스토킹 추세를 마무리할지 여부에 여전히 주목해야 한다.
