10월 30일, SMM 정보기술 유한회사와 중탸오산 비철금속 그룹 유한회사가 주최한 CCAE2025 SMM(제14회) 구리 산업 연례 컨퍼런스 및 제2회 산시 구리 기반 신소재 산업 체인 발전 컨퍼런스 메인 포럼에서, SMM 빅데이터 디렉터 예 지엔화는 현재 구리 시장의 불확실성, 수급 및 가격을 분석하고, 트럼프의 정책, 광산 생산, 무역 패턴, 수급 균형 등의 요인이 시장에 미치는 영향을 논의하며, 향후 구리 시장 추세에 대한 전망을 제시했습니다.
거시: 시장 불확실성과 트럼프 정책의 영향
►증가하는 시장 불확실성
미국의 상호 관세는 “무역 적자”를 근거로 37조 달러의 국가 부채 문제를 해결하고 제조업을 국내로 되돌리는 것을 목표로 하며, 이로 인한 불확실성으로 시장 변동성이 심화되었습니다.
급격한 가격 변동: 그는 올해 시장 불확실성이 산업 및 거시적 요인 등에서 비롯되어 시장 불확실성을 키웠고, 시장 분석 및 연구의 어려움도 증가시켰다고 지적했습니다. 예를 들어, 트럼프가 백악관에 입성한 후 그의 트윗이 글로벌 상품 가격 변동에 영향을 미쳤고, 3~4월 미국의 관세 인상 정책은 시장 공포를 불러일으켜 청명절 이후 구리 가격이 하한가까지 급락했습니다.
시장 기대의 변화: 트럼프의 관세 정책은 일부 제조업이 미국으로 복귀하도록 유도했으며, 한국의 케이블 공장과 중국의 구리 파이프 및 튜브 공장의 미국 내 투자 및 확장 등이 그 예입니다. 그러나 장기적인 관세는 다른 국가들의 제조업에 도전이 될 것입니다.
경제·무역 게임과 관세 충격
잦은 미중 경제·무역 회담: 미국이 4월 상호 관세 시행을 발표한 후, 중국과 미국은 다섯 차례의 경제·무역 회담을 가졌습니다. 시장은 또한 한국에서 열리는 미중 정상 회담에 주목하고 있으며, 이는 구리 등 비철금속의 단기 변동에 영향을 미칠 수 있습니다.
관세는 상품 가격에 불리: 각 관세 충격은 상품 가격, 특히 기본 금속 가격에 불리하게 작용합니다. 예를 들어, 금과 은 가격이 영향을 받습니다. 무역 장벽 수립이 세계 경제를 혼란시킬 것이라는 시장의 우려로 귀금속 가격이 연일 사상 최고치를 경신했습니다. 그러나 최근 금과 은의 반락 조정 이후 자본이 유출되어 일부 자금이 비철금속 부문으로 흘러 들어갔습니다.
주요 글로벌 경제의 제조업 PMI가 50 미만입니다. 지정학적 갈등과 미국 관세 정책의 영향으로 구리/금 비율이 하락하여 시장의 강한 리스크 회피 심리를 나타냅니다.
그는 최근 몇 년간 주요 글로벌 경제의 제조업 PMI, 미국 CPI, 구리/금 비율, LME 구리, 달러 인덱스의 추세를 결합하여 설명합니다.
►약세 달러와 달러 신뢰성 저하도 구리 가격을 끌어올려
달러, 금리 인하 사이클에 진입
금리 인하 폭 전망: 연준은 수요일 25bp 금리 인하를 발표하여 시장 예상에 부합했습니다. 이는 올해 들어 연준의 두 번째 25bp 인하입니다. 시장은 지난해 9월부터 올해 말까지 연준의 누적 인하 폭이 약 175bp에 달해 미국이 공식적으로 금리 인하 사이클에 진입할 것으로 일반적으로 예상하고 있습니다. 현재 달러 인덱스는 100선 아래에 머물고 있습니다. 최근 일본 새 총리의 통화 완화 기대감에 달러가 단기 반등했습니다.
장기 약세 추세: 장기적으로 미국의 금리 인하 사이클이 아직 끝나지 않았으며 달러는 계속 약세를 보일 것입니다.
달러 신뢰성 의문: 트럼프 대통령과 연준의 트위터 공방은 연준의 독립성과 달러 신뢰성에 대한 시장의 우려를 불러일으켰습니다. 이것이 금, 은, 비철금속 또는 가상 화폐의 지속적인 상승을 이끄는 중요한 이유입니다. 달러 약세 또는 신뢰성 저하는 금융 측면에서도 구리 가격을 끌어올릴 것입니다.
펀더멘털
►구리 시장 공급 상황
구리 정광의 타이트함으로 현물 TC가 지속 하락하고 제련소는 점차 손실 압박을 느끼다
사상 최저 수준의 TC: 중국의 구리 정광 TC가 다시 낮은 수준으로 되돌아갔습니다. 이전에 그들은 작년 3분기에 역사적 저점을 경험했으며, 현재 다시 침체에 빠지고 있습니다. 지속적인 낮은 TC는 구리 가격에 더 강한 가치 평가 지지를 제공하여 가치 중심을 더욱 끌어올릴 것입니다.
생산 증가 하향 조정: 2025년 광산 중단이 빈번하게 발생하여 칠레 El Teniente, 콩고민주공화국 Kamoa-Kakula, 인도네시아 Grasberg, 중국 내몽골 광업, 캐나다 Snow Lake, 칠레 QB 등의 생산 중단을 포함한 많은 예상치 못한 차질을 초래했으며, 모두 다양한 정도의 부정적 영향을 미쳤습니다. SMM은 2025년 글로벌 황화동광 생산량이 금속 함량 기준 1,948만 톤에 도달할 것으로 예상하며, 이는 전년 대비 금속 함량 기준 22만 톤 감소한 수치입니다. 예상치 못한 광산 공급 감소는 글로벌 동 정광 수급 균형 악화로 직접 이어졌으며, 3분기에 접어든 이후 모든 기관이 글로벌 구리 광산 증가분을 하향 조정하기 시작했습니다.
미래 중단율 증가: 의심할 여지 없이 공급 측 중단은 글로벌 제련소 운영에 부정적 영향을 미쳐 원자재 공급에 직접적인 압력을 가합니다. 향후 광산 중단율은 주목할 만하며, 예를 들어 인도네시아 Grasberg 광산은 연간 생산량이 약 금속 함량 기준 80만 톤으로, 사고로 인해 올해 4분기와 내년 상반기 생산에 상당한 영향을 미쳤습니다.
SMM의 글로벌 황화동광 증분(2019-2030E) 및 글로벌 동 정광 수급 균형(2025E-2030E) 분석을 종합하면, 글로벌 구리 광석 수급 불일치는 여전히 구리 가격 가치 평가를 끌어올리는 핵심 요인 중 하나입니다.
중국의 낮은 구리 자원 자급률
공급 증분에 대한 비관적 전망: 동 정광 공급의 장기적 증가는 제한적입니다. 2026-2027년에 변화가 예상되지만, 올해 상황은 통계적 증분이 지나치게 낙관적일 수 있음을 시사합니다. 더욱이 대부분의 증분은 기존 광산 확장에서 비롯되며, 신규 프로젝트는 드물고, 투자자들은 위험 프리미엄 증가로 인해 광산 투자를 축소하고 있습니다.
구리 스크랩 경쟁 심화
•설비 조정 및 구리 스크랩의 중요한 역할
글로벌 구리 시장 설비 구조의 핵심 문제는 제련 및 정제 설비 간 성장률 불일치에서 비롯되며, 이러한 패턴은 국내외 시장 모두에서 뚜렷하게 나타납니다. 국내에서는 정련 능력 증가 속도가 제련 능력 증가 속도를 꾸준히 앞서며, 이는 불가피하게 원자재 공급 부족을 야기한다. 이론적으로 구리 양극과 고철은 이 격차를 메울 핵심 자원이다. 해외에서 구리 양극 생산 능력 확장 계획이 존재하지만, 이는 본질적으로 구리 정광 원자재의 국가 간 이전에 해당할 뿐 실질적인 생산 능력 증가로 보기 어렵다. 더 심각한 문제는, 전 세계적으로 구리 정광 원자재 부족이 심화되면서 해외 제련 능력 확장 목표 달성에 직접적인 제약으로 작용하고, 심지어 전 세계 제련 생산량 감소로 이어져 글로벌 제련과 정련 능력 간의 실제 격차를 더욱 확대할 수 있다는 점이다.
생산 능력 최적화가 공급-수요 구도에 미치는 영향: 제련과 정련 능력 간 격차가 지속적으로 확대되는 배경 속에서, 제련 능력 조정은 글로벌 구리 시장의 공급-수요 구도를 재편하는 핵심 변수로 부상했다. 향후 더 많은 제련 능력이 가동률 하락이나 시장 퇴출을 통해 최적화된다면, 글로벌 구리 시장은 '부족-균형-안정'의 단계적 전환을 겪을 것이다. 현재 시장은 명백한 공급 부족 국면에 있다. 구리 정광 부족은 제련 능력 성장을 제한하는 반면, 정련 능력은 계속 확장되고 있다. 이러한 상반된 수급 움직임은 격차를 지속적으로 확대시켜 시장 공급이 수요 증가를 따라잡기 어렵게 만들며, 이는 구리 가격에 강력한 지지 요인이 되고 있다. 생산 능력 최적화 조치가 시행됨에 따라, 시장 공급은 점차 조정 국면에 접어들 것이다. 낮은 가동률은 현재 생산량을 직접적으로 감소시켜 공급 과잉으로 인한 시장 교란을 피하게 하고, 일부 비효율적인 생산 능력의 퇴출은 시장 구조를 더욱 최적화하여 자원을 효율적인 생산 능력에 집중시킴으로써 전반적인 공급 품질을 향상시킨다. 이러한 조정을 통해 글로벌 구리 시장은 현재의 부족 상태에서 점차 수급 균형으로 전환되어, 궁극적으로 잉여가 없는 안정적인 구도를 형성할 것이다.
공급 격차 해소의 핵심 동력으로서의 고철: 구리 정광 공급 제약과 생산 능력 최적화에 여전히 시간이 소요된다는 이중적 배경 속에서, 고철은 원자재 부족을 완화하는 결정적인 보완재로 부상했다. 제련 시스템에 스크랩을 통합하는 세계적 물결이 진행 중이다. 시장 관행에 따르면 각국은 구리 스크랩 자원을 점점 더 많이 활용하고 있다. 중국은 작년과 올해 제련 시스템에 투입되는 스크랩 비중을 크게 늘렸으며, 한국, 유럽, 일본 등 주요 시장도 스크랩 투입을 지속적으로 확대하고 있다. 제련 원료에서 구리 스크랩이 차지하는 비중이 증가하여 동 정광 공급 부족 압력을 효과적으로 완화하고 있다. 그러나 구리 스크랩은 무한정 이용 가능한 자원이 아니라는 점에 유의해야 한다. 시장 경쟁에서 희소성이 드러나고 있으며, 올해 인도와 중국 간 블리스터 동, 동 양극, 스크랩 등 원자재를 둘러싼 치열한 경쟁이 최고조에 달해 구리 스크랩 자원의 전략적 가치가 더욱 부각되고 있다. 업계 종합 추정에 따르면, 생산능력 최적화와 스크랩 보충이라는 이중 조정을 통해 광석 공급 부족으로 인한 시장 압력이 점차 완화될 것으로 보인다. 이 조정 과정은 2028년 또는 2029년까지 지속될 전망이다.
• 가격 결정 메커니즘의 진화와 시장 구조 변화:
미래 구리 원자재 시장의 가격 결정 논리는 큰 변화를 겪을 것이다. 현재 블리스터 동 수입은 대부분 장기 계약을 통해 거래된다. 그러나 블리스터 동, 동 양극과 같은 소재가 글로벌 경쟁의 핵심 자원으로 부상함에 따라 가격이 점차 동 정광과 연동될 수 있으며, 현물 가격 결정 방식으로의 전환 추세가 더욱 뚜렷해질 것이다. 이러한 변화의 본질은 원자재 공급이 타이트한 상황에서 제련 원료를 둘러싼 글로벌 경쟁이 치열한 국면에 접어들었다는 점이다.
시장 구조 측면에서, 올해 중국의 동 양극 코드 수입은 약 20만 톤 감소했다. 동시에 중국 내 구리 스크랩 흐름이 재편되고 있으며, 이전에는 동봉 생산에 주로 사용되던 스크랩이 현재 장시, 안후이, 후베이 등 지역에서 동 양극판으로 대규모 가공되어 제련소로 공급되고 있다. 이러한 전환 과정은 지속될 것이며, 스크랩이 제련을 보완하고 광석 공급 부족을 완화하는 중요한 경로 역할을 할 것이다.
구리 시장 수요 및 소비 동향
신에너지 부문의 글로벌 구리 소비: 2025~2030년 성장 추세 분석
• 신에너지 부문 소비: 압박 속 성장하지만 견조한 지지
글로벌 NEV 생산(2025~2030년 추정치), 글로벌 태양광 설치량(2025~2030년 추정치), 글로벌 풍력(2025~2030년 추정치), 태양광·풍력·NEV 부문의 구리 소비량, 글로벌 구리 소비량, 태양광·풍력·NEV 부문 구리 사용 비중, 전통 부문 구리 소비량을 포함한 분석에 따르면, 글로벌 신에너지 산업의 구리 소비는 2025년부터 2030년까지 지속적으로 증가할 것으로 예상되며, 중국과 해외 시장 모두 상승 추세를 보일 전망이다. 태양광, 풍력 및 신에너지차(NEV)에서 구리 사용 비중이 점차 증가하고 있으며, 신에너지차 생산 증가도 구리 수요를 견인하며 구리 소비의 핵심 지지 요인으로 자리 잡고 있습니다.
태양광, 풍력, 신에너지차의 단위당 구리 사용량이 이전 대비 감소하는 문제가 있지만, 전체 설치 규모와 생산·판매 기반의 큰 폭 성장으로 인해 단위 소비량 감소는 소비 증가 속도를 둔화시켰을 뿐 수요 위축으로 이어지지는 않았습니다. 한편, 현 단계에서 알루미늄의 구리 대체는 아직 구리 소비에 실질적 위협이 되지 못하며, 가전 및 전력망 등 전통 분야나 신에너지 관련 시나리오 모두에서 구리의 대규모 알루미늄 대체에 대한 명확한 신호가 없어 신에너지 분야의 구리 수요 기반이 더욱 공고해지고 있습니다.
• 신성장 분야 소비: 잠재력 발현으로 성장 공간 확대
전통적 신에너지 분야 외에도, 새로운 시나리오의 소비 잠재력이 점차 드러나고 있습니다. 현재 데이터센터의 구리 소비 기반은 전 세계적으로 60만 톤 미만이지만, 성장 속도가 주목할 만합니다. 향후 대규모 건설은 특히 미국, 유럽, 중국 등 데이터센터가 집중된 지역에서 전력망 업그레이드 수요를 견인할 것으로 예상되며, 이로 인해 전력망 업그레이드 관련 구리 소비가 추가 발생할 수 있습니다.
또한 제조업의 동남아 및 중동 지역으로의 전환 및 확장이 현지 인프라 건설과 생산 설비 투자를 직접 촉진하여 구리 수요를 지속적으로 창출할 것입니다. 전반적으로 신규 분야의 수요 성장과 신에너지 부문의 견고한 지지가 더해져 구리 소비 측면에 대한 과도한 우려는 필요하지 않습니다.
재고-가격 관계
중국 재고: 올해 말 기준 국내 전기동 재고는 작년 말 대비 약 15만 톤 증가했습니다. 그러나 재고는 수출 및 생산 변동에 크게 민감합니다.
해외 재고 타이트: 글로벌 전기동 재고는 약 80만 톤 이상으로 반등했지만, 가격 차이로 인해 거의 절반의 금속이 미국으로 유입되었으며 단기간에 빠져나가기 어려운 상황입니다. LME 보고 및 비보고 재고를 합산해도 여전히 낮은 수준에 머물러 있어, 전체 재고는 막대한 글로벌 수요에 비해 극히 적어 보입니다. 해외 재고가 중국보다 타이트하여 해외 가격이 국내 가격을 지속적으로 상회하고 있습니다. 해외의 이러한 재고 타이트함과 지속적인 가격 프리미엄은 중국의 원자재 수입 창구에 큰 부담을 주고 있습니다.
구리 시장 가격 동향 및 전망
전기동 가격 지지
• 거래 패턴이 가격에 미치는 영향:
올해 글로벌 전기동 교역 패턴의 재편은 주로 COMEX와 LME 구리 간 사상 최대 가격 스프레드에 의해 촉발되었으며, 이로 인해 글로벌 구리 흐름에 구조적 변화가 일어나 강력한 가격 지지 요인이 되었습니다.
이미 1월~3월부터 미국의 구리 관련 관세 기대가 형성되기 시작했습니다. 트럼프 행정부는 아직 어떠한 조치도 취하지 않았고 소위 상호 관세도 정의되지 않았지만, 여러 대형 국제 트레이더들이 먼저 움직여 적극적으로 미국행 선적을 준비했습니다. 이 단계에서는 “시장 간 차익거래와 관세 헤지”라는 이중 논리가 지배하면서 구리 가격을 꾸준히 끌어올렸습니다. 4월부터 7월까지 가격이 주기적으로 되돌림 현상을 보였지만, 미국으로 향하는 물량 흐름은 멈추지 않았고 글로벌 구리 흐름의 미국 쏠림 현상은 계속 심화되었습니다.
9월 트럼프 행정부의 관세 정책이 공식 발효된 후, 시장은 전기동이 추가 관세 목록에 포함되지 않았으며, 관세 범위는 반제품 구리 제품(예: 통신 케이블, 에나멜선 등)에만 해당한다는 사실을 발견했습니다. 이 결과는 시장의 일부 예상을 뛰어넘었지만 구리 가격 상승 추세를 반전시키지는 못했습니다. 핵심 이유는 시장 간 가격 스프레드가 여전히 상당한 차익거래 기회를 제공하여 남미, 아프리카 등 지역의 구리 자원을 고수익을 위해 미국으로 선적할 수 있었기 때문입니다. 동시에 미국 시장의 구리 가격 장기 낙관 전망은 COMEX 시장을 뚜렷한 콘탱고 구조로 밀어넣었습니다. 워런트 보유자에게는 이러한 보유 프리미엄이 현물 판매 이익을 초과하기도 하여 미국으로의 자원 집중을 더욱 자극했습니다.
9월 하순부터 상반기에 나타났던 것과 유사한 자원 재배치가 재발했습니다. 원래 중국으로 향할 예정이었던 한국 및 남미의 일부 구리 자원이 도착 전에 트레이더들에 의해 더 높은 가격에 매입되어 미국으로 재판매되었습니다. 이러한 조치는 글로벌 수급 긴장을 직접적으로 심화시켜 해외 전기동 프리미엄이 급등하게 만들었습니다. 유럽 아우루비스 및 남미산 전기동의 유럽향 프리미엄은 각각 톤당 315달러와 325달러를 기록하며 사상 최고치를 경신했다. 더욱 우려되는 점은 자원의 지속적인 미국 집중으로 인해 LME 재고가 계속 소진되면서 현재 보고된 재고량이 13만 톤에 불과하다는 사실이다. 미보고된 장외 재고를 합산해도 총량은 16만 톤 미만으로, 극도로 낮은 재고 수준은 글로벌 구리 가격의 지지 기반을 더욱 공고히 하며 내년에도 고가를 유지하게 하는 핵심 요인 중 하나로 작용하고 있다. 또한, 향후 미국 관세 확대 가능성에 대한 시장의 기대감이 사라지지 않으면서 자원의 미국 집중 현상에 지속적인 추진력을 제공하고 있다.
가격 차이와 수입 부담: 해외 가격이 국내 가격을 지속적으로 상회하면서 중국의 원자재 수입에 상당한 부담을 주고 있다. 예를 들어, 미국 수입은 상반기에 대폭 증가하여 평소 월 6만~7만 톤 수준이던 것이 상반기 성수기에는 21만~22만 톤까지 치솟았다. 8월과 9월에도 수입량은 14만~15만 톤의 높은 수준을 유지하며 과거 추세를 크게 상회했다.
시장 균형 및 가격 전망
• 내년 글로벌 시장 타이트한 균형:
중국 시장 관점에서 올해 국내 전기동 시장은 소폭 공급과잉을 나타냈다. 다양한 가공 부문의 전기동 소비량을 세부적으로 계산해 보면, 세계 최대 전기동 소비국인 중국이 글로벌 소비에서 차지하는 비중은 절대적임을 알 수 있다. 특히 전기 산업화와 관련된 분야에서 구리의 핵심적 역할은 대체 불가능하다. 전기 산업화와 연관된 거의 모든 산업이 구리 응용에 의존하고 있어, 이 부문이야말로 전기동 소비의 확실한 1차 동력원이다. 시장이 주목하는 급성장 분야인 동박의 경우, 원자재는 주로 고철과 동선봉에서 비롯되며 전기동을 직접 대량으로 소비하지는 않는다. 따라서 전기동 전체 소비 구조에 미치는 영향은 상대적으로 제한적이다. 종합하면, 세계 전기동 소비에서 중국의 지배적 지위는 단기간에 흔들리기 어려우며, 이러한 위상이 글로벌 구리 시장의 수급 균형에 결정적 지지대를 제공하고 있다.
글로벌 수급 균형 관점에서 분석할 때, 전 세계 구리 시장은 내년 공식적으로 타이트한 균형 상태에 진입할 것입니다. 장기적으로 자원 문제는 구리 음극 공급을 제약하는 핵심 병목이 되어 구리 가격을 지속적으로 지지할 것입니다.
수요 측면은 강세를 보입니다. 유럽과 미국의 재산업화 과정과 지속적인 전력망 개조 계획이 진행 중이며, 동남아시아 시장도 빠른 성장을 이어가고 있습니다. 전 세계적인 수급이 전반적으로 여유로워 보이지만, 지난 2년간 재고 누적은 제한적이었고 지역별 수급 불일치가 두드러집니다.
중국 시장에 초점을 맞추면, 2025년부터 2026년까지 국내 구리 음극 소비 증가율이 생산능력 확대 속도를 앞지를 것입니다. 구체적으로 2025년 하반기부터 2026년까지 동남아시아의 지역적 공급 부족과 SHFE/LME 가격 비율 변동은 중국 구리 음극 수출 수요를 더욱 촉진하여 국내 제련소의 적극적인 재고 감축을 유도할 것입니다. 국내 제련 능력이 계속 확대되더라도, 구리 정광 공급 차질로 인한 원광 공급 제약이 여전히 주요 과제로 남아 있습니다. 수급 밸런스 테이블의 전체 구조는 타이트하며, 이는 글로벌 타이트 균형 시나리오와 맞물립니다.
• 가격 낙관적 전망:
위의 수급 패턴 분석을 바탕으로 구리 가격에 대한 시장의 낙관론이 계속 형성되고 있습니다. 수급 펀더멘털로 볼 때 2026년 구리 가격은 상승 추세를 보일 가능성이 있습니다.
현재 시장 심리는 이러한 낙관적 전망을 충분히 반영하고 있으며, 필요한 헤지 작업을 제외하면 시장에서 약세 목소리는 현저히 줄었습니다. 핵심 지지 요인은 원자재의 근본적인 공급 부족뿐만 아니라 구리 자체의 강화된 속성에도 기인합니다. 구리는 금융적 특성과 핵심 광물 특성을 결합하고 있습니다. 글로벌 에너지 전환과 강대국 간 전략적 경쟁이라는 배경 속에서 그 전략적 가치는 계속 상승하여 밸류에이션 수준의 지속적인 증가를 이끌고 있습니다. 장기적으로 자원 제약이 효과적으로 완화되지 않으면 구리 가격은 타이트한 균형 속에서 고점에서 변동할 것으로 예상됩니다.
![[SMM 분석] LME 구리 가격 고점에서 등락, 중국·일본·한국 구매 둔화](https://imgqn.smm.cn/usercenter/MXbup20251217171745.jpg)
