SMM 10월 22일 뉴스:
국경절 연휴 이후 LME 아연 백워데이션 구조가 빠르게 급등했습니다. 2025년 10월 21일 기준 LME 아연 Cash-3M 백워데이션이 톤당 299달러로 치솟아 수년 만의 최고치를 기록했으며, LME가 SHFE 대비 아웃퍼폼했습니다. 시장의 "스퀴즈"에 대한 우려가 커지고 있습니다. 펀더멘털 관점에서 근본적인 원인과 전망은 무엇일까요?
재고 데이터에 따르면 LME 아연 재고는 현재 37,000톤에 불과하며, 이는 2023년 3월 이후 최저 수준입니다. 취소된 워런트 비율이 35.8%로 특별히 높지는 않지만, 낮은 재고 기반을 고려하면 LME에서 인출 가능한 아연 재고는 23,000톤에 불과하여 해외 전체 소비량 대비 부족한 상황입니다. 한편, 낮은 재고의 지지로 LME 아연 가격은 9월부터 상승세를 보이며 다시 톤당 3,000달러를 돌파했습니다. 대규모 롱 포지션과 숏 포지션에 대한 상당한 커버링 압력으로 스퀴즈 위험이 더욱 심화되고 있습니다.
펀더멘털 측면에서 SMM에 따르면, 사상적으로 낮은 아연 정광 벤치마크의 영향으로 올해 일부 해외 제련소의 생산 의욕이 낮았으며, 일부는 생산을 감축하기도 했습니다. 또한 에너지 비용과 환경 보호 등의 요인으로 인한 차질이 생산 조정에 복합적으로 작용했습니다. SMM은 올해 해외 정제 아연 생산이 전년 대비 거의 변동이 없을 것으로 예상합니다. 그러나 해외 소비는 계속 증가하고 있으며, 동남아시아의 높은 성장세로 인해 LME 싱가포르 창고의 아연 잉곳 재고가 지속적으로 감소하고 있습니다. 해외 공급과 수요의 불일치로 올해 LME 아연 잉곳 재고가 크게 감소하여 연초 대비 약 20만 톤 감소했으며, 이는 LME Cash-3M 백워데이션을 부추겼습니다.
그러나 SMM은 지속적인 숏 스퀴즈가 발생할 실제 확률은 비교적 작다고 믿고 있습니다.
한편으로, LME 재고 시스템 외에도 일부 공급업체는 은닉 재고를 보유하고 있습니다. 높은 아연 가격과 강한 백워데이션은 일부 은닉 재고의 LME 창고 인도를 유인할 수 있습니다. 다른 한편으로, 수입 아연 정광 TC가 연초 이후 크게 반등했으며, 환경 보호나 홍수로 인해 이전에 감축 또는 중단되었던 제련소들이 점차 가동을 재개하고 있습니다. 해외 정제 아연 생산은 상반기 대비 월별로 증가할 것으로 예상되며, 이러한 공급 증가분은 아연 잉곳 재고를 부분적으로 보충할 수 있습니다.
더욱이 LME 아연 가격이 상승하는 동안 중국 국내 아연 시장은 공급 잉여와 수요 부진으로 인해 하락 압력을 받았으며, 이로 인해 국내외 시장 간 상이한 움직임이 나타났고, LME가 SHFE 대비 아웃퍼폼했습니다. 10월 이후 중국 아연 잉곳의 수입 손실이 계속 확대되었고, 수출 창이 간헐적으로 열렸습니다. 10월 21일 기준 LME 창고로 아연 잉곳 수출 시 이익은 톤당 1,376위안에 달했으며, 동남아시아로 수출 시 현물 이익은 톤당 2,016위안이었습니다. 이익에 힘입어 일부 국내 공급업체들이 수출 및 창고 인도를 시작했습니다. 이러한 헤지 수출 물량의 유출은 LME 아연 재고를 보충할 수 있어 실제 LME 아연 스퀴즈 가능성에 의문을 제기하며, 향후 아연 잉곳 수출을 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다.
(위 정보는 시장 수집 및 SMM 연구팀의 종합적인 평가를 바탕으로 합니다. 본 문서에서 제공된 정보는 참고용일 뿐입니다. 본 문서는 투자 연구 및 의사 결정에 대한 직접적인 조언이 아닙니다. 고객은 신중하게 결정을 내려야 하며, 본 정보로 독립적인 판단을 대체해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 무관합니다.)
