광둥 재고가 거의 3년 만에 최고치에 육박! 현물 프리미엄/할인은 앞으로 어떤 방향으로 움직일까?

SMM 10월 22일 소식:
SMM 데이터에 따르면 10월 21일 기준 광둥 지역 재고는 5만 3,400톤으로 3년래 고점에 근접했으며, 단기적으로 수급 불균형이 두드러지고 있다. 향후 광둥 지역 프리미엄·디스카운트는 어떻게 전개될까?

먼저 현재 국내 펀더멘털을 보면:

공급 측면에서는 광시·후난 일부 제련소가 10월에 정비를 마치고 생산을 재개하면서 국내 정제아연 공급이 반등했다. SMM은 10월 국내 정제아연 생산량이 62만 2,700톤으로 전월 대비 2만 2,600톤 증가해 전반적으로 공급이 비교적 여유로운 것으로 추정했다. 다만 재생 원료 가격 상승으로 제련 비용이 올라간 데다 일부 지역에서 황산 가격이 하락하면서, 이후 생산이 계획대로 출하될 수 있을지에 대한 불확실성이 존재한다.

수요 측면에서 광둥에는 다이캐스팅 아연합금 공장이 다수, 도금(아연도금) 기업은 소수 존재한다. 아연 소비 비중이 큰 두 핵심 분야인 다이캐스팅 아연합금과 도금의 화남 지역 가동률은 9월 모두 전년 동기 수준에 못 미쳤으며, 각각 전년 대비 2.75%p, 6.14%p 하락했다.

향후 광둥 지역 현물 프리미엄·디스카운트의 흐름은 주로 다음 두 변수의 영향을 받을 전망이다.

첫째: 아연 잉곳 수출이 크게 늘어 프리미엄·디스카운트를 지지할 수 있는가? 아연 잉곳 수출 창구는 간헐적으로 열리지만 실제 수출은 여전히 낮다. SHFE/LME 가격비가 LME 강세·SHFE 약세 흐름을 이어간다면 수출 창구가 계속 열릴 것으로 예상되며, 아연 잉곳 수출이 크게 증가해 광둥 현물 프리미엄·디스카운트에 강한 지지 요인이 될 수 있다.
둘째: 이구환신 보조금이 소비 회복을 끌어올릴 수 있는가? 이구환신 보조금 4차 물량이 공식적으로 지급됐다. 그러나 현재 시장 피드백을 보면 단기 소비 회복은 지속성이 부족하다. 지난주 다이캐스팅 아연합금 가동률 반등은 최종 수요의 실질적 개선보다는 기업들의 생산 재개와 아연 가격 하락에 따른 단기 조달이 주된 요인이었다.

또한 트레이더의 판매 의지도 프리미엄·디스카운트 변동에 영향을 주는 핵심 요인이다. 현재 현물 프리미엄·디스카운트가 장기간 낮은 수준을 유지하면서 트레이더의 이익 마진이 압박받고 있고, 광둥 일부 트레이더는 일시적으로 판매를 보류하고 있다. 가격 양보를 꺼리는 분위기가 확산되면 시장 내 현물 물량 유통이 줄어 프리미엄·디스카운트 하락 압력이 완화될 수 있다.

종합하면, 단기적으로 광둥 지역 아연 잉곳 현물 프리미엄·디스카운트는 전반적인 약세 흐름을 되돌리기 어려울 전망이다. 이는 ‘고재고 + 약수요’로 특징되는 수급 구도가 뚜렷하게 개선되지 않았기 때문이다. 다만 최근 재고가 감소 조짐을 보이고, 낮은 프리미엄·디스카운트로 인해 트레이더가 판매를 보류하면서 가격 양보를 꺼리는 움직임이 확대되고 있다는 점은 주목할 필요가 있다. 이 두 요인은 프리미엄·디스카운트의 추가 하락 여지를 제한하고, 단계적으로 완만하고 소폭의 상승을 유도할 가능성도 있다. 향후에는 광둥 지역 재고 변화를 면밀히 관찰해야 한다. 재고가 계속 감소하는 가운데 수요가 점진적으로 개선된다면, 프리미엄·디스카운트 추세가 ‘약세’에서 ‘안정’으로 전환되는 핵심 신호가 될 수 있다.