국경절 연휴 후 납 시장 강세 출발, 10월 펀더멘털은? [SMM 분석]

SMM 10월 9일: 10월 9일 15시 현재, LME 납은 개장가 대비 0.69% 오른 2,016.5달러/톤에 마감했다. 가장 활발하게 거래된 SHFE 납 2511 계약은 세션 최고가 17,155위안/톤을 찍은 후 개장가 대비 0.67% 상승한 17,115위안/톤에 마감했다. 국경절 및 중추절 연휴 이후 국내외 납 가격이 상승 출발했다.

중국 시장이 휴장인 동안 해외에서는 중요한 사건들이 발생했습니다. 10월 1일에는 거의 7년 만에 처음으로 미국 연방 정부 셧다운이 시작되었고; 10월 4일에는 다카이치 사나에가 자유민주당 총재 선거에서 승리하여 일본 최초의 여성 총리가 되었으며; 이스라엘은 트럼프가 제안한 “20개항 계획”을 수용하여 이스라엘-팔레스타인 분쟁이 일시적으로 완화되었고; 10월 8일에는 국가발전개혁위원회(NDRC)가 국무원 신문판공실에서 기자회견을 열어 “경제 개선, 구조 최적화 및 지속적인 긍정적 발전 추세를 견실히 추진하기 위한 점진적 정책 패키지의 체계적 시행”에 대해 설명했습니다. 가장 큰 영향을 미친 거시적 사건은 미국 연방 정부 셧다운으로, 이로 인해 수십만 명의 연방 공무원이 무급 휴직되었고, 일부 공공 서비스가 중단 또는 지연되었으며, 경제 지원 계획이 연기되고 주요 경제 지표 발표에도 영향을 미쳤습니다. 이는 글로벌 통화 정책 기대와 자산 가격 책정에 불확실성을 더할 뿐만 아니라 금 가격이 사상 최고치를 경신하는 주요 요인이 되었습니다.

이와 달리, LME 납은 연휴 동안 급등 후 반락하는 패턴을 보였습니다. 초반(10월 1일~3일) LME 납은 급등하여 10월 3일 2,035달러/톤의 고점을 기록했습니다. 그러나 LME 납 재고 증가와 미 달러 지수 강세로 인해 연휴 말미(10월 6일~8일)에는 상승분 일부를 반납했습니다. 10월 8일 LME 납은 결국 2,005.5달러/톤으로 마감하여 연휴 전(9월 30일) 종가 대비 0.98% 상승했습니다.

국경절 및 중추절 연휴가 끝나면서 납 산업 사슬의 상하위 기업들이 점차 조업을 재개하고 있으며, 국내 현물 시장도 정상 거래로 돌아왔습니다. 연휴 전에는 1차 납 및 2차 납 제련소 대부분이 감산 또는 생산 중단 상태였으며, 특히 최대 생산 지역의 2차 납 기업들은 정비가 집중되어 지역 납괴 공급이 타이트했습니다. 여기에 하류 기업들의 관례적인 연휴 전 재고 비축으로 인해 납괴 재고가 크게 감소했습니다. 현물 납괴의 연휴 전 재고 확보 외에도, 하류 기업들은 연휴 기간 및 연휴 이후에 필요한 일정 물량의 납괴를 선매입했으며, 이 화물 인도는 연휴 기간 동안 점진적으로 이루어졌습니다. 그 결과 납괴의 사회 재고는 연휴 전 대비 감소하여 2024년 9월 5일 이후 최저 수준으로 떨어져 납 가격이 고점에서 등락하는 데 지지력을 제공했습니다.

9월과 비교하여 10월 납 시장에서 가장 주목할 만한 변화는 납괴 공급 회복 기대입니다. 한 가지 측면은 납괴 수입 기대입니다. 9월에 수입 창구가 열리면서 일부 하류 기업이나 납 제련소가 10월 도착 예정인 수입 납괴를 미리 구매했습니다. SMM에 따르면, 수입 납의 대부분은 조납(crude lead)이며 소량만이 정련 납이고, 거래는 주로 공장 간 직접 거래입니다. 따라서 항구에 도착한 수입 납괴는 곧바로 공장으로 이동하며 현물 유통 시장으로 거의 유입되지 않을 것으로 예상됩니다. 또 다른 측면은 2차 납 기업들의 생산 재개 기대입니다. 9월에는 여러 중대형 2차 납 기업들이 정비에 들어가 있었으며, 이는 그 달 납괴 생산 감소의 주요 요인이었습니다. 이들 기업은 10월에 정비 후 점진적으로 생산을 재개할 계획으로, 10월 중하순부터 점차 생산량에 기여할 것으로 보입니다. SMM의 최신 데이터에 따르면 10월 9일 현재 2차 납의 종합 주간 가동률은 34%로 상승했으며, 연휴 전(9월 25일) 대비 6.5%포인트 증가했습니다. 안후이성의 가동률은 16.2%포인트 상승한 35%를 기록했습니다.

전반적으로 단기적으로는 국내 납괴 재고 베이스가 여전히 낮습니다. 대규모 공급 증가 기대가 실현되고 재고 축적으로 전환되기 전까지는 납 가격이 고점에서 머물 것으로 예상됩니다. 그러나 예상된 공급 증가가 10월 중하순에 현실화되면 납 가격은 하락 조정 위험에 직면하게 됩니다.

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