[SMM 분석] 인도네시아 니켈 광석 프리미엄, 3분기에도 안정 유지? 논리적 분석

배경

인도네시아의 니켈 광석 거래는 정부가 정한 국내 기준 가격(HPM)을 기반으로 합니다. HPM은 과거 20거래일 동안의 LME 니켈 평균 현물 가격에서 산출되며 격주로 조정됩니다. 그러나 현재 시장에서 니켈 광석, 특히 고품위 광석/라테라이트 광석(니켈 품위 1.5% 이상)은 일반적으로 기준 가격에 추가 요금, 즉 '프리미엄'이 붙습니다. 이러한 프리미엄의 존재는 주로 인도네시아의 엄격한 광석 로열티 정책과 관련 비용 상승에서 비롯되며, SIMBARA 시스템의 도입은 불법 광석 거래를 효과적으로 억제했습니다. 전반적으로 이러한 요인들은 시장에서 거래 가능한 광석 공급을 감소시켰고 제련소 수의 지속적인 증가 속에서 공급을 제약했습니다. 결과적으로 '프리미엄' 메커니즘은 수급 불균형을 완화하고 제련소가 광산 기업으로부터 안정적인 광석 조달을 보장받을 수 있도록 도입되었습니다.

SMM 데이터에 따르면, 주류 프리미엄 거래 범위는 wmt당 24~26달러였으며, 이는 대부분의 시장 거래를 포괄했습니다. 이전 분기에 프리미엄 상승은 주로 14%의 로열티 인상에 의해 주도되었습니다. 그러나 2분기에 접어들면서 프리미엄은 7월에 평균 약 2달러 하락했고 9월까지 안정세를 유지했습니다. 그 배경과 분석은 다음과 같습니다:

• 기상 조건

인도네시아의 우기는 1월 초부터 7월까지 지속되었지만, 3분기의 전반적인 기상 조건은 이전 분기에 비해 개선되었으며, 산발적인 강우에도 불구하고 술라웨시 및 할마헤라의 일부 지역은 더 나은 조건을 보였습니다.

• RKAB 승인

인도네시아 연간 작업 계획 및 예산(RKAB) 수정 마감일은 2025년 7월 31일이었으며, 일부 광산 기업은 추가 할당량을 받아 시장에 광석 공급이 증가할 것으로 예상되었습니다.

• 제련소의 지속적인 손실

7월 프리미엄 하락의 주된 이유는 제련소의 가격 부담 능력과 밀접한 관련이 있었습니다. 이전 분기인 4월부터 6월까지 NPI 가격은 지속적으로 하락한 반면 니켈 광석 프리미엄은 여전히 상승하여 NPI 제련소의 손실을 심화시켰습니다. 일부 현지 제련소는 가동률을 줄이거나 심지어 생산을 중단해야 했습니다. 광석을 확보하려는 제련소 간의 경쟁과 공급을 제한하는 광산 기업들 사이에서, 비용 한계에 도달한 생산자들은 더 이상 높은 원자재 비용을 감당할 수 없었습니다. 그 결과 니켈 광석 프리미엄은 제련소가 수용할 수 있는 수준으로 되돌아가기 위해 하향 조정되었습니다.

7월 중순부터 NPI 가격은 지속적인 상승 국면에 접어들어 9월까지 이어졌습니다. 그러나 니켈 광석 프리미엄은 이전의 대규모 손실, RKAB 승인 발표, 전반적인 기상 조건 개선 등의 요인으로 인해 제약되어 안정적으로 유지되었습니다. 비록 NPI 가격이 크게 반등했지만, 현지 제련소의 구매 수요는 이에 비례하여 빠르게 증가하지는 않았습니다. 이러한 상황 속에서 제련소와 광산 기업 모두 가격 협상 과정에서 각자의 가격 하한선을 유지하려는 의지를 보였습니다.

향후 전망

을 살펴보면, 인도네시아 니켈 광석 프리미엄의 하락 여지는 상당히 제한적입니다. 최근 인도네시아 에너지광물자원부(ESDM)와 정부는 산림 특별 단속반을 구성하여 불법 채굴 활동을 단속하고 있습니다. 전체 공급에 대한 실제 영향이 아직 크지는 않지만, 이러한 움직임은 특히 2026년의 다음 RKAB 승인 주기를 앞두고 잠재적인 광석 부족 가능성에 대한 시장의 기대를 다시 불러일으키는 신호입니다. 이러한 배경 속에서 인도네시아 니켈 광석 프리미엄은 4분기 진입 후에도 현재 수준을 유지할 것으로 예상되며, 하락 가능성은 제한적입니다. 반면, 일부 제련소가 2026년 초 생산 공급을 확보하기 위해 광석 구매를 미리 확정할 가능성에 따라 연말까지 인상 가능성을 배제할 수 없습니다.