아연 가격, 7월 비수기 등락세 지속. 8월 전망은?

SMM, 8월 8일:

7월 31일 기준 SHFE 아연 주력 계약은 22,345위안/톤으로 마감해 150위안/톤(0.67%) 하락했다. 아연 가격은 7월에 바닥을 다지며 월초 21,865위안/톤까지 내려 월중 최저치를 기록한 뒤, 국내의 대규모 설비 업그레이드 및 소비재 보상판매(교체) 프로그램에 대한 자금 지원, 국가 중대 전략 추진 및 핵심 분야 안전 역량 강화, ‘과당 경쟁’ 방지 정책 등의 지원을 받아 월말에는 23,070위안/톤까지 반등했다. 8월 아연 가격은 어떻게 전개될까?

거시 측면: 복수 요인이 맞물림

7월 중국 내수 시장은 우호적 정책에 힘입어 거시 심리 회복이 지속됐고, ‘과당 경쟁’ 방지 조치도 업종 전반으로 점차 확대됐다. 한편 미 연준의 금리 인하 기대가 강화됐고, 미국의 다수 국가와의 관세 협상이 진전됐으며, 월말 스웨덴에서 열린 3차 중·미 공식 무역협상에서는 추가 24% 관세 및 이에 상응하는 대응 조치의 유예를 90일 더 연장하기로 합의했다. 현재 러시아와 미국은 다음 주 회담을 계획하고 있으며, 최근 미 연준 인사들의 비둘기파적 신호가 9월 금리 인하에 대한 시장 기대를 더욱 강화했다.

공급 측면: 완화 국면 지속
공급 측면에서 국내 아연 시장은 전반적으로 완화 흐름을 보였다. SMM 데이터에 따르면 7월 아연 정광 생산량은 346,800톤으로 전월 대비 24,300톤 증가했다. 수입 측면에서는 6월 중국의 아연 정광 수입이 33만 톤(톤 기준)으로 전월 대비 32.67% 감소했으나 전년 동기 대비 22.42% 증가해 원료 공급의 탄력성이 여전히 견조함을 보여준다. 정련 아연 부문에서는 7월 생산량이 602,800톤으로 전월 대비 3.03% 증가했다. 다만 7월에는 수입 창구가 계속 닫혀 있었다. 해외 시장이 국내 시장을 상회한 영향으로 이후 아연 잉곳 수입 물량은 장기 계약 형태로 주로 도착할 것으로 예상되지만, 국내 공급 완화에 대한 전반적 기대를 뒤집기는 어렵다. 현재 국내 대부분 지역의 황산 가격이 역사적 고점에 있어 제련소 이익률이 지속적으로 확대되고 생산 의지도 충분하다. 8월 국내 정련 아연 생산은 621,500톤으로 전월 대비 3.1% 추가 증가할 것으로 예상되며, 공급 완화 기대는 이어질 전망이다.

수요 측면: 비수기 특성 두드러짐
소비 측면에서는 7월 계절적 비수기와 극심한 고온 날씨의 영향이 겹치며 아연의 전반적인 다운스트림 수요가 약했다. 인프라 프로젝트 공사가 지연되면서 아연도금 구조물과 아연도금 강판의 가동률이 모두 하락했고, 다이캐스팅 아연합금도 수요 부진과 저가 제품 영향으로 가동률이 약세를 보였다. 산화아연은 각 분야의 말단 주문이 동시에 위축됐다. 8월을 보면 계절적 비수기 영향이 지속될 것으로 보이며, 아연도금 및 다이캐스팅 아연합금의 가동률은 추가 하락이 예상된다. 산화아연 부문은 사료용 주문에 힘입어 소폭 회복이 기대되지만, 전반적으로 각 다운스트림 아연 업종의 가동률은 약세를 유지할 전망이다.

8월 전체 상황을 보면, 국내 시장의 공급 과잉과 소비 부진이라는 펀더멘털 구도는 지속될 전망이다. 공급 측면의 완화 기대가 뚜렷하고, 비수기 영향으로 수요 측의 실질적 개선도 제한적이기 때문이다. 다만 해외 시장은 뚜렷한 차별화가 나타나고 있다. LME 아연 재고는 계속 감소해 낮은 수준으로 내려왔고, 집중된 미결제약정이 해외 시장의 강세를 지지하고 있다. 내외 시장 연동 메커니즘 하에서 SHFE 아연은 해외 시장에 의해 단기적으로 ‘하락보다 상승 가능성이 더 큰’ 특성을 이어갈 수 있다. 그러나 해외 시장의 한계적 지지가 약화되면 국내 시장의 수급 불균형이라는 펀더멘털이 지배 요인이 되며, 가격 변동은 수급 구도를 중심으로 전개될 것이다.