'안티 레트 레이스' 정책이 상품 시장 심리를 계속 크게 북돋우고 있다.

"반무한경쟁" 정책은 상품 시장 반등을 계속 촉진하고 있다.

"무한경쟁"은 질적 전환이 없는 양적 변화, 진보적 의미가 결여된 복잡하고 난해한 과정, 발전 없는 성장, 나아가 사회경제적 침체와 퇴보의 주범으로 간주된다. "무한경쟁"의 근본 원인은 상대적으로 한정된 경제적 기회를 지나치게 많은 사람이 추구하면서 극심한 경쟁이 발생하고, 결국 과도한 경쟁이 경제 발전을 저해하는 데 있다.

2024년 7월 30일, 중국 정치국 회의에서 처음으로 "무한경쟁" 개념이 도입되었다. 약 1년간의 여론 유도와 사상적 준비를 거쳐 "반무한경쟁" 운동이 이제 공식적으로 시작되었으며, 이는 장기적으로 중국 경제를 재편하고 활력을 불어넣을 것이다. 거시 경제와 밀접하게 연관된 상품 시장의 경우, "반무한경쟁" 정책에 대한 반응은 더욱 직접적이다.

이번 "반무한경쟁" 조치는 신에너지차(NEV), 리튬 배터리, 태양광(PV) 등 신흥 산업은 물론, 오랫동안 과잉 생산능력 문제가 두드러졌던 철강, 석탄, 시멘트, 유리 등 전통 경기 순환 산업을 포괄한다. 따라서 상품 시장에 미치는 영향은 광범위하다. 특히 중국이 이미 세계적 독점 지위를 확보한 태양광과 같은 산업에서는 "반무한경쟁" 조치가 더욱 강력하게 시행될 것으로 예상된다. 반면, 국제 경쟁 압력을 받는 산업에서는 이러한 정책 실행에 더 신중할 수 있다. 태양광 산업은 "반무한경쟁" 운동의 선도적 역할을 할 가능성이 높다.

시장에서는 "반무한경쟁" 정책이 공급 측면 구조 개혁 2.0의 전조이자, 경제 재균형과 리플레이션을 위한 중요한 경로가 될 것으로 널리 인식하고 있다. 그러나 2016년과 비교할 때 이번 생산능력 감축은 더 완만하게 진행될 것으로 예상되며, 동시에 수요 측면의 정책 지원이 필요하다. 현재 정책은 법률과 규정에 따른 과잉 생산능력의 질서 있는 퇴출을 강조하고 있다. 거시적 관점에서 볼 때, 중국의 상반기(H1) 경제 지표는 견조했기에 이러한 상황에서 추가 부양책이 나올 가능성은 낮다. 하반기에도 수출 급증은 예상되지 않습니다.

이전 공급측 구조개혁은 주로 상류 과잉 생산을 해결했지만, 이번에는 중간 제조업 과잉 생산을 목표로 합니다. 중국 제조업은 현재 글로벌 총생산의 40%를 차지하며 연 9% 성장을 지속하고 있습니다. 그 결과 발생한 생산능력 압박은 이미 글로벌 시장에 영향을 미치고 있습니다. 일회성 공급 충격만으로는 충분하지 않으며, 지속적인 압력이 남을 것입니다. 따라서 원자재 시장의 진정한 상승 여력은 수요 측면 개선에 달려 있습니다.

현재 원자재 시장은 정책 주도 심리의 첫 번째 단계에 머물러 있으며, 아직 펀더멘털 변화는 보이지 않습니다.

표적 정책, 상반기 경제 데이터에서 핵심 역할 수행

잦은 관세 분쟁과 내수 하방 압력 속에서도 중국 경제는 상반기 GDP가 전년 동기 대비 5.3% 증가하며 견조한 성장을 달성했습니다. 1분기와 2분기 GDP는 각각 5.4%, 5.2% 성장하여 하반기 탄탄한 기반을 마련했습니다.

2분기 투자 증가율은 월별로 하락했으며, 인프라, 제조업, 부동산 투자 모두 둔화되었습니다. 6월이 최근 저점을 기록했고, 부동산 영향으로 민간 투자도 감소했습니다. 1~6월 고정자산 투자의 누적 전년 동기 대비 증가율은 2.8%로, 1~5월 대비 0.9%포인트 하락하여 2021년 이후 최저 수준을 기록했습니다. 계절 조정 월간 기준 6월 고정자산 투자는 다시 0.12% 감소하며 계절적 추세를 하회했습니다. 구조적으로 인프라, 제조업, 부동산 투자가 동시에 하락했으며, 설비 및 도구 투자가 주요 동력으로 상반기 누적 17.3% 성장했습니다. 여전히 부동산 부담을 받는 민간 투자는 상반기 누적 0.6% 감소하며 전년 동기 대비 증가율이 다시 마이너스로 전환되었습니다. 그러나 부동산 개발을 제외하면 민간 투자는 5.1% 증가하여, 부동산 부문이 여전히 민간 투자의 주요 하락 요인임을 나타냈습니다.

산업재를 견인하는 3대 핵심 동력

경제의 주요 동력은 무엇일까요? 종합적으로, 상반기에는 "대규모 설비 개선 및 소비재 교환 프로그램"과 "국가 중대 전략 이행 및 핵심 분야 안보 역량 강화" 정책, 수출 급증, 그리고 광범위한 재정 지원이 산업 생산, 소비 및 투자에 구조적 부양 효과를 제공했습니다. 새로운 성장 동력이 계속해서 경제 확장을 견인했다. 세 가지 주요 수요 요소인 최종 소비 지출, 자본 형성, 순수출은 GDP 성장에 각각 52.0%, 16.8%, 31.2% 기여했으며, 소비와 수출이 여전히 주요 엔진 역할을 했다.

그러나 주목할 점은 6월에 소비와 투자 모두 미미하게 둔화되었다는 것이다. 이는 한편으로 이전 보조금 정책의 수요 진작 효과가 약화되고 있음을 반영하며, 다른 한편으로는 취약한 내수가 여전히 주요 경제적 과제로 남아 있다. 6월 가계 처분가능소득이 사상 최저치를 기록했으며, 자산 및 임금 소득 감소가 가계 소비, 부동산 부문의 기초 여건, 그리고 향후 보조금 정책의 지렛대 효과에 부정적 영향을 미쳤다. 하반기에는 글로벌 무역 분쟁과 협상이 계속되면서 수출 급증 효과가 사그라지며 대외 압력이 드러날 수 있다. 5%의 연간 성장 목표를 달성하려면 지속적이고 표적 지향적인 성장 촉진 정책이 필요할 것이다.

단기적으로 거시 요인이 펀더멘털보다 원자재 가격에 더 큰 영향을 미친다. 따라서 “탈경쟁” 정책이 여전히 시장을 주도하는 주요 요인이다.

본 뉴스는 에서 발췌하여 SMM이 번역하였습니다.