미국의 구리 관세에 대한 불분명한 입장이 구리 무역 흐름에 미칠 영향은 불분명하다 [SMM 분석]

2025년 2월 26일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 구리 수입이 국가 안보를 위협하는지 여부를 조사하기 위해 상무부에 1962년 무역확장법 232조("232 조사")에 따른 조사를 개시하도록 지시하는 행정명령에 서명했습니다. 232 조사는 일반적으로 상무부의 270일 조사 기간과 대통령의 90일 결정 기간을 포함하며, 원래 11월 말까지 완료될 예정이었습니다. 조사 범위는 원광석, 정광, 고철, 구리 합금 및 각종 파생 제품을 포함합니다. 2025년 7월 8일, 트럼프 대통령은 조사 종료를 발표하고 8월 1일부터 모든 수입 구리에 50% 관세를 부과할 계획이라고 밝혔습니다. 이 관세율은 시장의 이전 예상치 25%를 훨씬 넘어섰으며 예상보다 상당히 일찍 시행되었습니다.

관세 발표 직후 COMEX 구리 가격은 사상 최고치로 급등했습니다(COMEX 07 계약이 $5.68/파운드에 정점을 찍었고, 상승폭이 13%를 넘었습니다). 그러나 LME 3개월물 구리 가격은 미국 수요 억제에 대한 전망으로 약 $9,600/톤까지 하락하여 두 시장 간 가격 차이가 급격히 $2,500/톤 이상으로 확대되었습니다. 시장에서는 미국의 흡입 효과가 약화되고 LME 현물 공급 개선 기대감으로 시장 구조가 콘탱고로 빠르게 전환되었다고 보고 있습니다. LME 구리 가격의 큰 하락으로 LME-SHFE 수입 가격 비율이 회복되었습니다.

올해 상반기 미국의 전기동 흡입 시나리오는 거의 끝나가는 듯 보이지만, 이번 갑작스러운 관세 결정에는 불분명한 세부 사항이 많습니다. 첫째, 관세 적용 범위가 여전히 불분명합니다—50% 관세가 모든 구리 제품에 적용되는지 (구리 음극, 반제품, 가공재 등) 아니면 특정 카테고리에만 적용되는지 여부입니다. 둘째, 관세 적용 시점이 명확히 밝혀지지 않았습니다—상품의 선적(선적) 시간을 기준으로 할지, 선하증권(B/L) 도착 시간을 기준으로 할지 여부입니다. 적용 대상 국가도 아직 결정되지 않았습니다—관세가 모든 국가에 일률적으로 적용될지, 아니면 특정 원산지 국가(칠레, 캐나다, 멕시코 등)에 대해 면제나 차등 대우가 있을지 여부입니다.미국 현 상황을 보면, 미국의 연간 전해동 수요는 약 150만~160만 톤이며, 이 중 약 80만~90만 톤을 수입에 의존하고 있습니다. 2024년 전해동 수입량은 81만 톤이었고, 2025년 1월부터 6월까지 누적 수입량은 약 65만~68만 톤입니다. 트럼프 행정부의 “제조업 리쇼어링” 및 “산업체인 국산화” 방향에 맞춰, 현재 현물 및 운송 중 재고는 50% 관세 부과 후 미국 제조업의 안정적인 전해동 수요를 지속적으로 충족하기에는 명백히 부족합니다.

미국이 모든 원산지 국가에 50% 관세를 부과한다는 가정하에, 향후 현물 거래의 잠재적 방향에 대해 다음 시나리오를 예상할 수 있습니다. 관세 시행 시점이 선적일 기준일 경우, LME와 COMEX 간의 극도로 큰 가격 차이에 힘입어, 전 세계 전해동 재고와 미보고 재고가 관세가 공식 발효되기 전에 집중적으로 미국으로 선적될 수 있습니다. 비미국 지역의 전해동 공급은 단기적으로 공백이 발생하고, 해외 전해동 프리미엄이 단기간 급등했다가 점차 정상 수준으로 회복될 것입니다. 관세 시행 시점이 도착일 기준일 경우, 미국의 사전 비축 여력이 제한되고, 사이펀 효과가 약화되며, 글로벌 무역 흐름이 정상으로 돌아가 LME 재고가 점차 회복되고, 아시아 등 비미국 지역의 전해동 공급 부족이 완화될 것입니다.

향후 LME 구리 가격이 하락하고 SHFE/LME 가격 비율이 회복됨에 따라, 국내 수입 차익거래 창구가 닫히고, 연안 제련소의 수출 의사가 감소할 것입니다. 제련소들은 내수 판매나 장기 계약 인도로 점차 전환할 것이며, 국내 시장의 현물 공급은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다. 일부 공급업체들은 낮은 재고로 인해 형성된 SHFE 구리의 현재 근월물 백워데이션 구조가 지속되기 어렵다고 판단하며, 현물 프리미엄이 크게 하락할 조짐이 이미 나타나고 있습니다. 향후 근월물 계약이 백워데이션에서 콘탱고로 전환될 경우 현물 가격과 실물 인수도 증서의 구조적 조정을 초래할 수 있습니다.