2025년 상반기 이후 저품위 산화아연의 계수가 하락했다가 상승했습니다. 하반기에는 어떻게 움직일까요? [SMM 분석]

6월 30일 기준, 상하이선물거래소(SHFE) 아연 최고 거래량 계약 종가는 22,495위안/톤으로 전월 대비 270위안 상승했으며, 1.21% 하락했습니다. 6월 아연 가격은 하락 후 반등하는 흐름을 보이며, 중순에 21,660위안/톤의 저점을 기록한 후 말에 22,570위안/톤의 고점으로 반등했습니다. 7월에 접어들면서 아연 가격은 어떤 움직임을 보일까요?

거시적 관점. 6월에는 지정학적 긴장이 고조되고 무역 전망의 불확실성이 커졌으나 이후 위험이 완화되었습니다. 또한 미국 경제 지표가 부진하고, 달러 인덱스와 미국 국채 수익률이 하락하면서 미 연준의 금리 인하 기대감이 높아졌습니다. 미중 정상 간 통화는 시장에 낙관적 기대감을 불어넣었습니다. 아울러 중앙은행의 수조 위안 규모 역환매조건부채권 발행은 유동성 공급 및 내수 진작 의지를 분명히 나타냈습니다. 한편, 국내 상하이 루자쭈이 포럼에서는 중앙은행이 통화 정책을 핵심으로 상하이 국제금융센터 구축을 지원하는 8가지 정책 방안을 제시하며 온화한 거시 정서를 조성했습니다. 7월로 접어들면서 지정학적 긴장은 여전히 지속되고 미국 경제 지표도 약세를 보이며 시장의 금리 인하 기대를 다시 불러일으키고 있습니다.

공급 측면. 제련소의 신규 생산 능력이 지속적으로 확대되고 정기 보수에 들어갔던 기업들의 가동이 점진적으로 재개되는 가운데, 일부 지역에 장마가 시작되면서 전력 비용이 감소했습니다. 기업들은 전년 대비 황산 및 부산물로 인한 높은 수익을 바탕으로 생산 의욕이 높습니다. 정제 아연 생산량은 증가 추세를 이어가고 있습니다. 5월 아연 잉곳 및 아연 정광 수입은 감소했지만, 아연 정광 수입량은 여전히 높은 수준으로 전년 동기 대비 84.26% 증가하여 공급이 비교적 원활함을 나타내지만, 증가 폭은 예상보다 낮았습니다. 7월에 접어들면서 초기에 수입 광석이 집중적으로 도착함에 따라 제련소의 원료 재고는 비교적 넉넉한 편입니다. 7월에 일부 대형 제련소가 정기 보수에 들어가지만, 제련 수수료는 계속 상승하고 있으며, 정제 아연 기업들은 양호한 생산 이익을 누리고 있습니다. 게다가 7월에는 일부 신규 아연 잉곳 생산 능력도 점차 가동될 예정입니다. 7월 전체 아연 잉곳 공급 수준은 강세를 유지할 것으로 예상됩니다.

수요 측면. 6월에는 기온이 점차 상승하고 장마철이 다가오면서 인프라 프로젝트 건설이 제한을 받았고, 각종 최종 수요 분야의 주문이 감소했습니다. 시행 초기 단계의 수출 주문도 지속적으로 소화되면서 내수는 부진했습니다. 전반적으로 6월 다운스트림 아연 소비는 점차 감소했습니다. 7월에 접어들면서 올해 세 번째 소비재 이구환신 자금이 7월에 집행될 예정입니다. 관계 부처는 연중 소비재 이구환신 정책의 질서 있는 시행을 보장하기 위해 부문별로 월간 및 주간 '국가 보조금' 자금 활용 계획을 수립할 것입니다. 하지만 폭염 일수 증가와 잦은 집중호우로 인해 최종 수요 건설 현장은 제한을 받고 있습니다. 7월 수요는 감소하고 아연 소비는 점차 약화될 것으로 예상됩니다.

7월을 전망하면, 펀더멘털 측면에서 공급 강세-수요 약세 패턴이 나타나고 있으며, 아연 잉곳 생산량이 증가하고 있습니다. 아연 잉곳의 사회적 재고가 쌓이기 시작하여 아연 가격에 압력을 가할 것으로 예상됩니다. 그러나 해외 펀더멘털에는 여러 교란 요인이 존재합니다. 동남아시아 국가들의 아연 수요는 양호하며, 런던금속거래소(LME) 재고는 낮은 수준까지 지속적으로 감소하여 해외 수요가 견조함을 나타내므로, 이는 아연 가격을 지지할 가능성이 있습니다. 향후 거시 정책 방향과 해외 펀더멘털 상황을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.