다양한 요인이 상반기 구리 가격 상승을 견인했다. 하반기에도 계속 상승할 수 있을까? [SMM 특별 보고서]

[편집자 주]: 글로벌 구리 광산 생산 증가세 둔화, 구리 정광 공급 부족, 제련소 감산 전망 확대 등 여러 요인이 작용하고, 신에너지 자동차(NEV) 및 전력망 투자 등 부문의 구리 수요가 지속적으로 증가하며 수요의 견조함이 부각되었습니다. 또한, 미국의 구리 수입 관세 인상 제안으로 촉발된 시장 우려가 재고 비축을 부추겼고, 콩고민주공화국(DRC) 등지의 지정학적 분쟁이 심화되면서, 구리 가격은 상반기를 상승세로 마감했습니다. LME 구리는 6개월간 12.66% 상승했고, SHFE 구리는 8.22% 올랐으며, SMM 1호 전기동은 상반기 누적 8.4%의 상승을 기록했습니다. 이제 하반기에 접어들면서, 상반기 구리 가격 상승을 이끌었던 이러한 요인들이 계속해서 작용할지 여부가 시장의 관심사로 떠올랐습니다! 구리 가격이 상반기의 상승 모멘텀을 이어갈 수 있을지는 시간을 두고 지켜봐야 할 것입니다.

현물 시장

상반기 전기동 가격 8.4% 상승, 학기 일평균 가격 전년 동기 대비 4% 상승

현물 가격:SMM 호가에 따르면, SMM 1호 전기동 평균 가격은 2024년 12월 31일 73,790위안/톤이었고, 2025년 6월 30일에는 79,990위안/톤으로, 상반기에 6,200위안/톤 상승하여 8.4% 올랐습니다. 2025년 7월에 접어들면서 SMM 1호 전기동 가격은 변동성을 보이며 전체 평균 가격 중심이 소폭 상승했습니다. 7월 4일 평균 가격은 80,535위안/톤으로, 6월 30일 평균 79,990위안/톤 대비 545위안 상승해 0.68% 올랐습니다.

학기 일평균 가격으로 보면, SMM 1호 전기동은 올해 상반기 평균 77,657.65위안/톤으로, 2024년 상반기 평균 74,552.86위안/톤 대비 3,104.79위안 상승, 즉 4% 올랐습니다.

SMM 수입 구리 정광 지수(주간 기준)는 상반기 전반적으로 하락세를 보였습니다

상반기를 돌아보면, SMM 수입 구리 정광 지수(주간 기준) 추이는 구리 정광 공급 부족에 대한 시장의 우려와 밀접하게 연관되어 전반적인 하락 추세를 나타냈습니다. 1월 3일 주간 지수는 톤당 5.85달러였으나, 6월 27일 주간에는 톤당 -44.81달러로 하락하며 6개월간 누적 50.66달러/톤 하락했습니다. 이는 동 정광의 공급 부족 심화 추세를 여실히 드러냅니다. 그러나 최근 지수는 안정 및 반등 조짐을 보이고 있습니다. 7월 4일 주간 기준 SMM 수입 동 정광 지수(주간)는 톤당 -44.25달러로 전주 대비 0.56달러/톤 상승했습니다.

업계 관점에서 보면, SMM이 앞서 파악한 바와 같이 안토파가스타와 중국 제련소 간의 2025년 중반기 TC/RC 협상 결과는 건조 톤당 0.0달러 및 파운드당 0.0센트로 최종 확정되었습니다.

올해 상반기 국내 동 정련 생산량은 전년 동기 대비 67만 4,700톤 증가했으며, 증가율은 11.4%입니다.

생산:2025년의 절반이 지난 가운데, 국내 동 정련 생산량은 신기록을 달성했습니다. SMM 통계에 따르면 2025년 1월부터 6월까지 동 정련 누적 생산량은 전년 동기 대비 67만 4,700톤 증가했으며 증가율은 11.40%로 강력한 성장세를 보여주고 있습니다. 그렇다면 올해 상반기 국내 동 정련 생산량이 폭발적으로 증가한 이유는 무엇일까요? 이는 국내 제련 능력의 확대와 밀접한 관련이 있습니다. 2024년 하반기 이후 중국에서는 신규 제련소가 지속적으로 가동되었으며, 이러한 신규 능력의 대부분은 작년 4분기와 올해 1분기에 집중되었습니다. 올해 상반기에 접어들면서 신규 가동 기업들의 가동률은 지속적으로 상승하여 일부는 최대 생산 능력에 도달하기도 했습니다. 대규모 신규 능력의 방출이 국내 동 정련 생산량의 지속적인 증가를 직접적으로 견인했습니다.

LME 동 정련 재고는 약 70% 감소한 반면, COMEX 동 재고는 급증

재고:SMM의 국내 주요 지역 동 재고 데이터를 보면, 2025년 상반기 재고 추세는 일정한 변동성을 보였습니다. 2025년에 접어들면서 1월 2일(목) 기준 SMM의 국내 주요 지역 동 재고는 11만 4,300톤이었습니다. 이후 재고는 상승세를 보이며 3월 3일 37만 7,000톤으로 정점을 기록했습니다. 그러나 이 정점 이후 재고는 전반적인 재고 소진 단계에 들어섰습니다. 6월 30일(월요일) 기준 재고는 12만 6,100톤으로 감소했으며, 이는 연초 대비 1만 1,800톤 증가한 수치입니다. 주목할 점은 현재 국내 주요 지역의 SMM 구리 재고가 13만 톤 안팎을 유지하고 있으며, 작년 동기 약 40만 톤 수준과 비교하면 전반적으로 낮은 수준이라는 것입니다. 이 낮은 재고 수준은 상반기 구리 시장의 수급 관계 변화를 일부 반영하기도 합니다. 국내 구리 재고 동향과 대조적으로, LME 구리 음극 재고는 연초 전반적인 재고 소진 흐름을 보였습니다. 5월 13일 10만 3,100톤의 저점을 기록한 후 전반적인 상승세로 전환해 8월 29일 32만 2,950톤의 고점을 기록했습니다. 이후 10월 초까지 30만 톤을 상회하다 소폭 재고 감소 추세로 이어졌습니다. 2025년 1월 23일 LME 재고 데이터는 25만 9,050톤이었습니다.

LME 구리 음극 재고 데이터 변화를 살펴보면, 6월 30일 LME 구리 재고는 9만 625톤으로, 1월 2일 27만 1,350톤 대비 18만 725톤 감소하여 66.6% 하락했습니다.

COMEX 구리 재고 데이터: 6월 30일 기준 COMEX 구리 재고는 211,209숏톤으로, 1월 2일 기록된 93,372숏톤보다 117,837숏톤(126.2%) 증가한 수준입니다.

시장 전망

►거시적 측면

국내: 시장은 우호적인 거시 정책에 대한 기대감이 여전히 강하며, 다가오는 주요 회의의 정책 신호에 주목하고 있습니다. 재정 정책: 하반기에는 기존 정책의 이행 가속화와 적시적인 추가 대책 마련이 핵심입니다. 초장기 특별국채와 특수목적채권이 3분기에 집중 발행됨에 따라 재정 지출 강도가 유지될 전망입니다. 추가적인 초장기 특별국채 발행은 “대규모 설비 업그레이드 및 소비재 교체”와 “국가 주요 전략 이행 및 핵심 분야 안보 역량 강화” 하의 핵심 분야를 더욱 지원하는 한편, 교체 정책을 서비스 소비로 확대할 가능성도 있습니다. 새로운 유형의 정책 금융 수단이 조성되어 더 많은 사회적 자본을 인프라, 기술, 대외 무역 및 소비 부문으로 유도하여 국내 성장을 뒷받침할 수 있다. 통화 정책：시장 컨센서스는 하반기에 추가적인 대출우대금리(LPR) 및 지급준비율(RRR) 인하를 예상하고 있다. 자본 시장 개혁이 심화되어 더 많은 중장기 자금을 유치할 것으로 보인다. 소비 정책：상반기의 강력한 조치 이후, 하반기에는 문화 관광, 스포츠 및 건강 소비 환경의 혁신을 강조하고, 해외 방문객을 위한 부가가치세 환급을 최적화하여 편의성과 다차원적인 소비 잠재력을 높일 수 있다. 재정 지원은 또한 출산, 고용 및 서비스 소비와 같은 생활 영역을 대상으로 하여 가계의 중장기 지출 의지를 높일 수 있다.

국제적으로：미국 연방준비제도(Fed) 정책：6월의 강력한 비농업 고용 데이터로 인해 연준의 관망 기간이 연장되었으며, 시장은 7월 금리 인하 가능성을 거의 배제하고 있다. 현재 가격에는 9월 인하 확률이 약 70% 반영되어 있다. 적시의 연준 조치와 효과적인 미국 경제 지원은 구리 가격을 끌어올리는 반면, 예상치 못한 글로벌 경기 침체는 수요를 억제할 것이다.관세 정책：미국 무역확장법 232조 구리 수입 관세의 시행 시기와 세율이 주요 변수로 작용한다. 9월 전 25% 관세는 미국의 3분기 재고를 증가시키고 글로벌 재고를 감소시킬 수 있으며, 시행 후 미국의 재고 소진으로 4분기에는 추세가 반전되어 잠재적인 가격 하락 후 반등이 나타날 수 있다. 시행이 지연되면 수입이 4분기까지 이어져 미국 외 시장을 타이트하게 만들어 가격을 지지할 수 있다. 구리에 대한 관세가 궁극적으로 부과되지 않으면, 미국의 높은 재고 수준이 COMEX 구리 가격 성과를 억제하여 COMEX 구리 가격이 LME 구리 가격 아래로 떨어지게 하여 전반적인 구리 가격 하락으로 이어질 것이다. 미국 관세 정책 변동으로 인한 구리 가격 교란 가능성에 주의해야 한다.

펀더멘털 측면

공급 측면：앞으로 글로벌 구리 정광의 증분 공급원은 비교적 제한적이며, 주로 기존 구리 광산 확장 프로젝트에 의존한다. 새로 가동되는 세계적인 구리 광산 프로젝트 수가 적고, 증분 공급에 대한 기여도 매우 제한적이어서 공급 압력을 완화하기 어렵다. 또한 전 세계적으로 대규모로 개발 가능한 구리 광산 프로젝트는 점점 더 희소해지고 있다. 그 결과 구리 정광 부족은 계속 심화되고 있으며, 단기적으로 공급 부족 국면이 반전되기는 어렵다. 단기간 내 구리 정광 공급에 대한 시장의 우려가 쉽게 해소되기 어렵다는 점을 감안하면, 원료 측면에서 구리 가격에 강한 지지 요인이 될 것으로 예상된다. 현재 구리 음극재(캐소드)는 수급 미스매치 문제가 존재하는데, 상반기 미국의 구리 음극재 과다 수입과 비미국 지역의 낮은 재고 수준이 그 배경이다. 이 상황이 지속되면 구리 가격을 지지하겠지만, 관세 시행 등 요인으로 수급 미스매치가 해소될 경우 구리 가격의 상승 여력은 제한적일 것이다.

수요 측면: 전력망 수요는 강세를 유지할 수 있으나, 관세로 인한 가전 수출 압력, ‘과도한 저가 경쟁’ 요인의 영향, 그리고 글로벌 소비 증가율이 지난해 전망치보다 낮을 것이라는 예상 등을 고려하면 하반기 구리 수요는 소폭 약화될 수 있으며, 이는 구리 가격에 일정한 억제 효과를 가져올 것이다.

재고 측면: 현재 국내 구리 재고와 LME 구리 재고는 비교적 낮은 수준으로, 낮은 재고가 구리 가격을 지지하고 있다. 특히 LME 재고는 현재 역사적으로 낮은 수준에 있어 쇼트 스퀴즈에 매우 취약하며, 이는 구리 가격을 지지할 것이다. 다만 미국 관세 정책 변화와 글로벌 수급 관계 조정에 따라 재고 수준이 변동해 구리 가격에 영향을 미칠 수 있다. 미국 재고가 계속 증가해 글로벌로 수출될 경우 비미국 지역의 재고 타이트함이 완화되면서 구리 가격이 압박받을 수 있다.

종합하면, 국내에서는 정책 지원 강화에 대한 기대가 크며, 이는 구리 가격에 거시적 상승 동력을 제공할 것으로 예상된다. 해외에서는 미국 연준이 예정대로 금리를 인하할 수 있는지, 연준의 독립성에 대한 시장 우려, 미국과 여러 국가 간 무역 협상, 미국 관세의 불확실성이 반복적으로 구리 가격을 교란할 수 있다. 펀더멘털 측면에서는 하반기 전체 구리 수요 증가가 정체되거나 소폭 감소할 수 있으나, 공급 측 부족에 따른 가격 지지력이 더 강해 하반기에도 구리 가격은 견조한 지지를 받을 것으로 보인다.

기관 의견

7월 3일(목) UBS 보고서에 따르면, 관세 불확실성의 큰 영향이 해소됨에 따라 2025년과 2026년 구리 가격 전망치를 각각 7%, 4% 상향 조정해 파운드당 4.24달러, 4.68달러로 제시하며 기존의 신중했던 수요 전망을 뒤집었다. 관세 불확실성이 최종 수요를 위축시킬 수 있지만, UBS의 기본 시나리오는 향후 12개월 내 수요가 추세 수준으로 회복될 것으로 본다. 유럽, 미국 등 전통적 최종 시장의 회복이 구리 가격을 지지할 것이며, 재고 확충과 전기화, 독일 재정 정책, 국방, AI 등 장기 요인이 수요를 견인할 전망이다. 우호적인 공급 여건과 장기 수요 동력을 바탕으로 UBS는 구리 가격에 대해 상당히 낙관적인 견해를 유지한다.

골드만삭스는 8월 LME 구리 가격의 상승 위험을 전망하며 미터톤당 10,050달러를 예상했다. 앞서 2025년 하반기 LME 구리 가격 전망치를 평균 미터톤당 9,890달러(기존 9,140달러)로 상향했으며, 올해 12월까지 9,700달러로 조정된 후 2025년 중 10,050달러로 정점을 찍을 것으로 내다봤다. 2026년 평균 가격은 미터톤당 10,000달러(기존 10,170달러 전망)로, 2026년 12월까지 10,350달러에 도달할 전망이다.

코메르츠방크는 연말까지 구리 가격이 미터톤당 9,500달러에 이를 것으로 예상했다.

중신증권(CITIC Securities) 리서치 노트에 따르면 구리 가격은 최근 상승 흐름 속에서도 향방을 두고 시장 의견이 갈리고 있다. 원자재 측면에서 상류 구리 정광 생산 가이던스와 설비투자는 극히 제한적이며, TC/RC 수수료 급락세가 이어지며 글로벌 정제 구리 공급의 타이트한 균형이 유지되고 있다. 중국의 ‘안정적 성장’과 미국의 ‘연착륙’이 구리 가격 하단을 받쳐 주는 가운데 현재 가격은 비교적 합리적이다. 추가 상승에는 더 강력한 국내 거시 정책 지원과 해외 경기 안정이 필요하며, 새로운 사이클을 기다리는 국면이다. 높은 인플레이션 기대감, 금리 인하 기대, 달러 지수 소폭 하락이 구리 가격의 견조한 흐름을 더욱 뒷받침할 수 있다. 중신증권은 하반기 구리 가격 전망치로 미터톤당 10,000~11,000달러를 유지하면서, 7월 ‘상호 관세’ 전개에 따른 변동성 확대 가능성에 유의해야 한다고 밝혔다.