2025년 상반기 아연 정광 시장 검토 및 전망 [SMM 분석]

SMM 6월 30일 보도:

       2025년이 반환점을 맞은 가운데, 상반기를 돌아보면 중국 아연 정광 시장의 공급 부족 상황이 다소 완화되었습니다. 6월 27일 기준, 중국 내 아연 정광 TC는 연초 톤당(금속 함량) 1,950위안에서 3,800위안으로 상승했으며, 수입 아연광 TC는 연초 dmt당 -20달러에서 65.25달러로 증가하여, 중국 내 및 수입 아연 정광 TC가 꾸준히 상승했습니다.

중국 아연광 신규 증설 제한적; 상반기 생산량 전년 대비 보합세

       SMM 데이터에 따르면, 2025년 1~5월 중국 아연 정광 생산량은 총 78만 8,300톤으로 전년 동기 대비 0.06% 감소했습니다. 신규 증설 측면에서는 작년에 생산을 시작한 일부 아연 광산이 올해도 램프업을 지속했으며, 훠샤오윈 광산도 올해 5월부터 생산을 개시해 전년 대비 일정량 증가했습니다. 기존 광산의 경우, 춘절 이후 중국 북부 일부 지역의 납-아연 광산이 차례로 조업을 재개했으며, 전반적인 재개 진행률은 시장 예상에 대체로 부합하여 상반기 중국 아연광 생산량 증가를 뒷받침했습니다. 그러나 중국 일부 지역의 원광 품위 저하로 일부 광산 생산량이 감소했고, 일부 수명이 다한 광산의 생산량 감소가 겹쳐 상반기 아연광 생산량은 증가와 감소 속에 전년과 거의 비슷한 수준을 유지했습니다.

       하반기를 전망하면, 훠샤오윈 광산의 지속적인 램프업이 중국 아연광 생산량을 크게 증가시킬 것입니다. 또한 6월은 사실상 중국 아연광 조업 재개의 마무리 단계입니다. 중국 아연광 가동의 계절적 패턴을 고려할 때, 재개된 광산들의 생산량은 3분기에 계속 회복될 것이며, 4분기는 중국 아연광 정기 보수의 성수기인 데다 연말 일부 북부 광산의 일시적 셧다운이 겹쳐, 하반기 아연광 생산량은 증가 후 감소할 것으로 예상되며, 7~8월에 연중 최고 생산량을 기록할 가능성이 있습니다.

신규 가동 및 확장 아연 광산의 점진적 램프업; 해외 아연광 생산량 전년 대비 약 40만 톤 증가 전망

       1분기 실적을 살펴보면, SMM의 해외 주요 광산 20개사 생산 통계에 따르면, 공개된 재무 데이터 기준 2025년 1분기 이들 20개 광산의 아연 정광 총 생산량은 129만 7,000톤으로, 전년 동기 121만 8,200톤 대비 7만 8,800톤(6.47%) 증가했습니다. 주요 증가 요인은 타라 광산의 생산 재개, 부에나비스타 아연 광산 및 키푸시 아연 광산의 램프업, 그리고 안타미나 아연 광산의 생산 회복입니다.

       2분기에 접어들면, 해외 아연 광산의 차질은 많지 않았습니다. 안타미나 아연 광산이 4월 사고로 생산을 중단했지만 빠르게 회복되어 영향은 제한적이었습니다. 캐나다 광산 회사 허드베이 미네랄스 소유의 아연 광산이 산불로 가동을 중단했지만, 스노우 레이크가 연초부터 양호한 운영 실적을 보여 2025년 연간 운영 가이던스를 유지할 것으로 예상됩니다. 또한, 호주 광산 회사 폴리메탈스 리소시스는 뉴사우스웨일스주 코바 지역의 엔데버 은-아연 광산이 상업 생산을 달성했다고 발표하여 일정량 증가가 예상됩니다. SMM은 기존 광산 생산량의 지속적인 회복과 신규 가동 광산의 램프업에 힘입어 2분기 아연광 생산량이 전년 대비 큰 폭으로 증가할 것으로 전망합니다.

해외 아연 광산의 대규모 성장으로 중국 아연 광석 수입 회복세 주도

        세관 데이터에 따르면, 2025년 1~5월 중국의 아연 정광 수입량은 총 220.4만 톤으로 전년 동기 대비 52.46% 증가했습니다. 한편, 올해 해외 아연 광산 생산량이 크게 증가하면서, 특히 Kipushi, OZ, Antamina 광산의 생산량이 국내 시장으로 유입되었습니다. 또한 상반기 국내 제련소 생산이 점차 회복되었고, 원자재 수요의 전월 대비 증가로 인해 제련소들이 재고 보충을 위해 수입 아연 광석을 구매하도록 더욱 장려되었습니다.

       하반기를 전망해 보면, 현재 국내 제련소들의 수입 아연 광석 구매 의욕은 제한적이지만, 생산량이 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다. 게다가, 제련소들이 이전에 확보한 수입 아연 광석 장기 계약 물량이 점차 도착할 것입니다. 따라서 하반기에도 중국의 아연 광석 수입은 높은 수준을 유지할 것으로 전망됩니다.

       요약하면, 국내 아연 광산 생산 회복과 수입 아연 광석의 대규모 유입으로 국내 아연 광석 시장의 공급이 풍부하게 유지되면서, 상반기 아연 정광 처리비(TC)가 상승했습니다. 하반기에는 Yunnan Copper와 Wanyang의 신규 설비가 점차 가동됨에 따라, 제련소의 아연 광석 수요가 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 만약 아연 광석 수입이 현재 수준을 유지하지 못한다면, TC의 상승 여력은 제한적이며 하방 위험도 존재할 수 있습니다.