미국의 "상호" 관세 정책의 영향이 점차 드러나며, 미국 경제는 일정한 압박에 직면할 수 있습니다. 연준은 완화 사이클을 유지하며 금의 금융 속성에 지속적 지지를 제공하고 있습니다. 그러나 정책 경로는 매우 불확실하며 경제 데이터 성과에 달려 있을 수 있습니다. 또한, 미국의 "상호" 관세 정책과 지정학적 상황의 높은 불확실성으로 인해 단기 금 가격 변동성이 심화될 수 있습니다.
중장기적으로 연준의 금리 인하 가능성이 높습니다. 강대국 경쟁의 근본 논리는 크게 변하지 않았으며, 글로벌 지정학적 갈등 위험도 실질적으로 완화되지 않을 수 있습니다. 따라서 핵심 배분 자산으로서 금의 중장기 상승 추세는 변하지 않았습니다. 은의 경우 산업 수요 변곡점에 주목하고 파도 기회를 포착하며 연준의 정책 움직임과 위험 이벤트를 지속 모니터링해야 합니다.
시장의 위험 회피 심리가 지속되고 있습니다.
연초 이후 글로벌 무역과 지정학적 상황은 계속해서 높은 불확실성을 보여 왔습니다. 최근 지정학적 경쟁이 가열되며 이스라엘-이란 긴장이 다시 고조되고, 미국-이란 6차 협상이 결렬되었습니다. 투자자들의 위험 선호 심리가 식고 글로벌 증시가 급락했습니다. 또한, 미국의 "상호" 관세 협상 진전이 더뎠습니다. 미국은 영국과 공식 합의에 도달한 것을 제외하고 다른 국가들과의 관세 협상이 이상적이지 않았습니다. 이시바 시게루 일본 총리는 일본이 미국과의 무역 합의를 서두를 필요가 없다고 거듭 밝혔습니다. 일본은 진행 중인 미국과의 관세 협상의 진전을 환영하지만 빠른 합의를 위해 국가 이익을 희생하지 않을 것이라고 강조했습니다. 트럼프 대통령이 소위 "상호" 관세를 발표한 이후 미국과 일본은 여러 차례 무역 협상을 진행했습니다. 일본과의 협상 외에도 6월 9일부터 10일까지 런던에서 첫 번째 미중 경제무역 협의 체제 회의가 열렸습니다. 양측은 솔직하고 심도 있는 대화를 통해 상호 관심 경제무역 이슈에 대해 심도 있는 의견을 교환했으며, 6월 5일 양국 정상 간 전화통화에서 도달한 중요한 합의를 이행하고 제네바 경제무역 협상 성과를 공고히 하기 위한 조치의 기본 틀에 원칙적으로 합의하고, 상호 경제무역 우려를 해소하는 데 새로운 진전을 이루었습니다. 그러나 현재까지 양측 간 공식 합의는 도출되지 않았습니다. 미국의 "상호" 관세 90일 유예 기간이 다가옴에 따라 관세 이슈가 다시 시장의 주목을 받을 수 있습니다. 관세 이슈가 금 가격에 강력한 지지를 제공할 것으로 예상됩니다.
연준의 금리 인하 가능성이 높아졌습니다.
트럼프 행정부의 관세 정책이 미국 경제에 미치는 영향은 아직 인플레이션 데이터에 반영되지 않았습니다. 5월 미국 CPI 지수는 전년 대비 2.4% 상승해 이전치 2.3%를 상회하고 예상과 일치했습니다. 전월 대비 상승률은 0.1%로 이전 0.2%보다 낮고 예상치 0.2%를 밑돌았습니다. 근원 CPI는 전년 대비 2.8%, 전월 대비 0.1% 상승하여 각각 예상치 2.9%, 0.3%를 하회했습니다. 5월 미국 에너지 가격은 전월 대비 1% 하락했고, 신차 및 중고차 가격은 각각 0.3%, 0.5% 하락했습니다. 같은 달 물가 상승을 견인한 주요 요인은 식품과 주택 가격으로, 모두 전월 대비 0.3% 상승했습니다. 5월 미국 주택 가격은 전년 대비 3.9% 상승하여 2021년 말 이후 가장 느린 상승률을 기록했습니다.
앞서 미국 관세 정책으로 예상되었던 물가 상승은 실현되지 않고 오히려 가격이 하락했습니다. 그러나 트럼프의 관세 정책이 실제로 미국 경제에 영향을 미친다면, 향후 수개월 내 인플레이션, 고용, 경제 성장 데이터에 반영될 것입니다. 트럼프 행정부의 글로벌 "상호" 관세 90일 유예 기간이 7월 9일에 종료됩니다. 이 날짜 이전에 연준이 성급하게 통화 정책을 완화할 가능성은 낮습니다.
무역 긴장이 완화되면서 미국 소비자 신뢰가 6개월 만에 처음으로 개선되었고, 근원 인플레이션 급등 가능성에 대한 비관론이 크게 줄었습니다. 1년 기대 인플레이션율은 지난달 6.6%에서 이번 달 5.1%로 하락했으며, 장기 인플레이션 기대치는 5월 4.2%에서 4.1%로 2개월 연속 하락했습니다. 두 지수 모두 3개월 만에 최저치입니다. 미국 인플레이션 기대치 하락과 소비자 신뢰 개선으로 인해 올해 9월 연준 금리 인하에 대한 시장 기대가 커졌습니다. 시장은 연준이 6월에 현재 금리를 유지할 것으로 예상하며, 투자자들은 연준이 6월에 업데이트할 경제 및 금리 전망이 향후 금리 인하 경로에 대해 어떤 신호를 보낼지에 더 집중하고 있습니다.
SHFE/LME 금은 가격 비율이 소폭 회복되었습니다.
SHFE/LME 가격 비율 추이를 보면, 이전에는 미국 관세 정책 혼란과 경기 침체 우려 증가 등의 요인으로 금은의 SHFE/LME 가격 비율이 지속 상승하여 105 근처까지 올랐습니다. 이는 2020년 팬데믹 당시 기록한 역사적 고점 123에 근접한 수준이며, 장기 평균 60~70을 크게 웃돌았습니다. 최근 SHFE/LME 가격 비율은 90 근처로 회복되었지만 여전히 상대적으로 높은 수준으로, 은 가격이 금 가격 대비 저평가되어 있음을 시사하며, 펀드가 SHFE/LME 가격 비율을 숏하려는 동기가 존재합니다. 이로 인해 거래 수준의 동인에도 차이가 발생하고 있습니다.
이번 SHFE/LME 가격 비율 회복 라운드는 은 가격 상승에 의해 주도되었습니다. 은은 거래 및 산업 속성이 강한 금속으로, 연준 금리 인하 사이클에서 더 큰 가격 상승 탄력성을 갖습니다. 자산 배분 관점에서, 위험 회피 심리가 금 가격을 상승시킨 후 자금은 종종 밸류에이션이 낮고 탄력성이 높은 은으로 이동하여 추격 상승을 노립니다. 또한 연준 정책의 다이버전스는 달러 신용 변동을 심화시키며, 금리 하락 기대는 이자 미발생 자산 보유의 기회비용을 낮춰 금에서 은으로의 자금 이동을 더욱 촉진합니다.
(저자 소속: 휘상 선물)
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