구리 가격은 하방 위험에 직면해 있다.

올해 1분기, 글로벌 동정광 공급 부족 속에 구리 가격 중심이 작년 대비 크게 상승했으며, 최근월물이 사상 최고치인 83,320위안/톤까지 치솟았습니다. 그러나 국내 청명절 연휴 기간 미국의 “상호 관세” 정책 영향으로 구리 가격은 급락해 71,320위안/톤의 저점을 기록, 연중 고점 대비 12,000위안/톤 하락해 14% 이상 떨어졌습니다. 향후 구리 가격 중심은 추가 하락할 전망입니다.

공급 측면에서는 카모아-카쿨라(Kamoa)와 오유 톨고이(Oyu Tolgoi) 광산의 확장, 그리고 신규 말미즈(Malmyz) 광산 가동으로 2025년 글로벌 구리 광산 생산량이 2.3% 증가할 전망입니다. 동시에 중국의 지속적인 생산능력 확대와 인도네시아, 인도, 콩고민주공화국(DRC)의 신규 설비 가동이 더해져 2025년 전기동 생산량은 전년 대비 2.9% 증가할 것입니다. 구리 광산 및 전기동 설비능력이 동시에 증가함에도 불구하고 글로벌 동정광 공급 부족은 지속될 것으로 보입니다.

현재 동정광 제련수수료(TC)는 수개월째 마이너스 영역에 머물러 있습니다. 5월 23일 기준 현물 TC는 -44.25달러/dmt로 하락했습니다. 5월 동정광으로 전기동을 생산하는 비용은 국내 현물 가격보다 4,705~5,455위안/톤 높았습니다. 황산 판매 수익을 고려하면 전기동 국내 판매 손실은 -3,266~-2,516위안/톤으로 축소되었습니다. 장기계약 TC는 23.25달러/dmt를 유지했으며, 황산 판매 수익을 반영할 경우 전기동 국내 판매 손실은 -2,751~-700위안/톤에 달했습니다. 전기동 생산 원가가 국내 판매 가격을 상회하는 현상은 한편으로 원가 측면에서 구리 가격을 지지하지만, 다른 한편으로 제련소의 생산 의욕을 떨어뜨려 전기동 생산량의 큰 폭 증가를 제약할 수 있습니다.

앞서 시장 수급 구도 변화의 영향으로 국내 전기동 수입 창이 닫히고 수출 창이 열렸습니다. 국내 제련소들은 수익 확보를 위해 수출을 적극 확대했습니다. 데이터에 따르면 4월 국내 전기동 수출은 전월 대비 약 1만 톤 증가한 반면 순수입은 1만 5천 톤 감소했습니다. 충분한 동정광 공급과 제련소 가동률 상승에 힘입어 4월 전기동 생산량은 전월 대비 약 1만 톤 증가했습니다.

원료 재고 측면에서 4월 국내 동정광, 동 스크랩 및 동 양극 수입이 전월 대비 증가하여 5월 생산 기반을 마련했습니다. 5월 들어 전기동 수출 창이 지속적으로 열리고, 전기동 업체들의 재가동 규모가 정기보수 규모를 넘어서면서 국내 전기동 생산은 높은 수준을 유지할 전망입니다.

미국의 관세 인하 정책에 힘입어 미국의 구리 제품 수입이 크게 증가했습니다. 데이터를 보면 1월, 2월, 3월 미국의 전기동 수입은 각각 5만 8천 톤, 7만 6천 톤, 12만 3천 톤이었으며, 4월 수입은 17만 톤을 넘어 사상 최고치를 기록했습니다. UBS 애널리스트들은 3월에서 5월 사이 약 25만~30만 톤의 추가 구리가 미국 시장으로 유입될 것으로 예상하며, 이는 상반기 미국 정제 구리 수입량이 이미 2023년 연간 수준에 근접했음을 시사합니다.

미국의 구리 제품 수입 급증을 배경으로, 중국은 비용 및 생산능력 우위를 바탕으로 주요 공급국으로 부상하여 동 반제품 수출 수요를 끌어올렸습니다. 4월 미가공 동 및 동 반제품 수출은 전월 대비 약 1만 톤 증가한 반면 수입은 감소하거나 증가세가 둔화되어 순수입이 4만 톤 감소했습니다. 수출 수요가 견조했음에도 불구하고, 5월 마지막 주부터 국내 동 다운스트림 업체들의 비수기 특징이 나타나기 시작했습니다.

SMM 조사 데이터에 따르면, 동봉(전기동봉), 재생동봉, 전선 및 케이블, 에나멜선 업체들의 주간 가동률은 각각 70.64%, 22.14%, 82.34%, 83.90%로, 전월 대비 각각 2.62%p 하락, 0.27%p 상승, 1.05%p 하락, 0.50%p 하락했습니다. 이 중 에어컨 및 신에너지 부문의 구리 소비는 모두 전월 대비 감소했습니다. 구체적으로 중국의 가정용 에어컨 5월, 6월, 7월 총 생산 계획은 각각 2,330만 대, 2,097.8만 대, 1,842.06만 대로 전월 대비 감소세를 나타냈습니다. 신에너지 자동차(NEV) 시장에서는 5월 1~26일 소매 판매가 57.4만 대로 4월 대비 2% 증가했으나, 전국 승용차 생산업체의 신에너지 도매 판매는 62만 대로 4월 대비 3% 감소했습니다.

글로벌 구리 재고가 지속적으로 미국으로 이동하는 추세가 뚜렷합니다. 5월 29일 기준 SHFE와 LME 동 재고는 각각 3만 2천 톤, 15만 2천 톤으로 감소해 전월 대비 6% 및 25% 줄었습니다. 5월 28일 기준 COMEX 구리 재고는 17만 9,700톤으로 증가해 전월 대비 37% 늘었습니다. 이러한 데이터 변화는 구리 재고가 아시아 및 유럽 시장에서 미국 시장으로 이동하고 있음을 반영합니다.

향후 미국 수입의 미래 수요 조기 출현이 단기적으로 구리 가격을 지지하고 있긴 하지만, 미국과 일본의 주식·채권·외환 시장 변동성 심화와 더불어 국내 구리 시장이 점차 매수·매도 비수기에 진입함에 따라 구리 가격은 여전히 하락 위험에 직면해 있습니다.

(출처: 퓨처스 데일리)