공급 지지 뚜렷, 구리 가격 고점 등락

SMM 수입 동정광 지수

중국의 월간 동정광 수입량

최근 구리 시장은 안정세를 보이며, 구리 가격은 5일 이동평균선 부근에서 횡보 변동을 이어가고 있다. 거시 시장이 구리 가격에 미치는 억제 효과는 크게 약화되었고, 펀더멘털 지지가 뚜렷하다. LME 구리는 SHFE 구리 대비 상대적으로 강세를 보였는데, 이는 앞서 해외 차익거래로 인한 구리 재고 구조 변화와 일정 부분 관련이 있다.

거시경제 측면에서, 미 연준은 5월 정책회의에서 금리 인하 조치를 취하지 않았으며, 미국 기준금리 목표 범위를 4.25%-4.5%로 유지했습니다. 이는 연준이 금리 인하를 중단하기로 결정한 세 번째 연속 통화정책 회의로, 시장 예상에 부합합니다. 연준이 최신 금리 결정을 발표한 이틀 후, 연준 정책위원의 절반 이상이 공개 발언을 통해 인플레이션 기대 통제의 중요성을 강조했으며, 무역 정책의 불확실성으로 인해 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있다고 밝혔습니다. 시카고상업거래소(CME) 도구에 따르면, 선물 시장은 연준이 6월에 금리를 인하하지 않을 확률이 더 높고, 7월에 인하할 확률이 더 높을 것으로 전망하고 있습니다.

최근 대외 무역 환경에 대한 시장 우려가 크게 완화되었습니다. 제네바 경제무역 회의 이후, 중국과 미국은 공동 성명을 발표하여 91%의 관세를 철폐하고, 24%의 관세를 중단하며, 10%의 기본 관세를 유지한다고 발표했습니다. 이에 따라 글로벌 시장 위험 선호 심리가 반등했습니다. 또한, 영국과 미국이 관세 및 무역 협상 조건에 합의했습니다. 대외 무역 환경 우려 완화는 비철금속 업종에 지속적으로 호재로 작용하고 있습니다. 대외 무역 우려 완화를 배경으로 달러는 지속적으로 강세를 보이고 있으며, 단기적으로 해외 거시 환경은 구리 가격에 일정 부분 지지력을 제공할 것입니다.

글로벌 거래소 재고 측면에서, 5월 14일 기준 LME 구리 재고는 4월 30일 대비 12,125톤 감소한 18만 5,600톤을 기록했습니다. 앞서 LME와 COMEX 간 차익거래로 인해 LME 구리 재고가 지속적으로 감소하면서 LME 시장의 공급 압력이 증가했습니다. SHFE 구리 재고는 8,602톤 줄어 8만 700톤으로 감소했습니다. 3월 이후 SHFE 구리 재고는 지속적으로 감소 추세를 보이고 있으며, 제련 수수료 하락과 하류 소비 회복으로 국내 공급 문제가 심화되고 있습니다. COMEX 구리 재고는 노동절 연휴 전 대비 2만 3,017톤 증가한 16만 7,000톤으로, 앞선 차익거래 물량 도착과 일부 관련이 있습니다.

노동절 연휴 이후 SHFE/LME 가격 비율은 소폭 변동하며 대체로 8.196~8.218 범위 내에서 유지되었으며, 이는 연휴 전 비율 범위 대비 상대적으로 약세입니다. LME 시장 재고 감소는 현물 구리의 지속적인 강세로 이어졌으며, LME 현물 프리미엄의 지속적인 확대가 내외 시장 비율에 큰 영향을 미치고 있습니다. 앞서 해외 구리 차익거래를 고려하면, LME 현물 구리의 타이트한 수급은 더욱 심화될 것으로 예상되며, 이는 내외 시장 비율을 다시 낮추는 요인이 될 것입니다.

공급 측면에서는, 파타체 항만의 벨트 컨베이어 터미널이 선박과의 충돌로 인해 운영 중 손상되었습니다. 항만의 화물 선적 작업은 2주 전에 중단되었으며, 복구에 최소 2개월이 소요될 예정입니다. 복구가 완료될 때까지, 이전에 파타체 항구를 통해 출하되던 콜라우아시 동정광은 인근 메히요네스항과 앙가모스항에서 트럭으로 운송될 것이며, 콜라우아시 동정광의 선적에는 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 그러나 1분기 해외 광산 생산 상황은 낙관적이지 않았으며, 프리포트-맥모란, 글렌코어, 앵글로 아메리칸 등 광산업체들의 동정광 생산량이 전년 동기 대비 빠르게 감소했습니다. 원광 공급 부족이 지속되고 있습니다. SMM이 발표한 주간 수입 동정광 제련 수수료(TC)에 따르면, 5월 9일 종료 주 기준 수입 동정광 TC는 -43.11달러/톤으로 마이너스 폭이 계속 확대되고 있어, 시장의 전기동 공급 우려를 키우고 있습니다. 현재 수입 동정광 TC는 3개월 연속 마이너스를 기록하며 계속 약세를 보이고 있습니다. SMM 조사에 따르면, 2분기 정기 보수 계획을 세운 국내 제련소 수가 크게 증가했습니다. 4월 중국의 정기 보수 대상 제련 총생산능력은 70만 톤, 정련 총생산능력은 98만 톤에 달했습니다. 정기 보수의 영향은 5월과 6월 대비 4월에 상대적으로 더 컸습니다. 정기 보수로 인한 전기동 공급 영향은 당분간 지속적으로 나타날 것으로 보이며, 단기적으로 구리 가격을 지지할 것입니다.

수요 측면에서는, 현재 중간 소비 단계별 실적에 일부 차이가 있습니다. 4월 전기동봉, 재생동봉, 동판 및 대, 에나멜선, 동박 기업의 가동률은 전월 대비 상승한 반면, 동관 및 황동 빌렛 기업의 가동률은 전월 대비 하락했습니다. 앞서 구리 가격 하락이 하류 소비에 일정한 자극 효과를 주었으나, 구리 가격이 지속적으로 회복됨에 따라 소비는 단기 집중 방출 후 안정될 것으로 예상됩니다.

구리의 최종 수요 측면에서, 전선 및 케이블, 자동차 산업의 수요 성과는 전반적으로 안정세를 유지했습니다. 이 중 전선 소비는 지난해 패턴을 이어가고 있으며, 전력 공급 소비는 활발한 반면 부동산 수요는 대체로 안정적입니다. 올해 전기동봉 기업의 가동 수준은 전년 대비 양호한데, 이는 주로 재생동봉 생산 부진에 기인합니다. 전기동봉 기업의 완제품 재고는 이미 높은 수준이며, 연말부터 누적된 높은 원자재 재고가 기업에 지속적으로 부담을 주고 있어 소비 반등이 실질적인 신규 소비 촉진으로 이어지기 어렵습니다. 현재 자동차 산업은 계절적 반등 국면에 있습니다. 그러나 자동차 산업의 보조금 정책이 수년간 지속되면서 일부 수요가 이미 선반영되었습니다. 따라서 소비가 생산에 미치는 실제 촉진 효과는 상대적으로 제한적일 것으로 보이며, 계절적 반등 효과만 지속될 것입니다. 에어컨 산업의 생산 및 판매는 뚜렷한 계절적 특성을 가지고 있습니다. 현재 에어컨 생산의 하향 사이클에 진입했으며, 에어컨 재고는 높은 수준에서 다시 누적되고 있습니다. 따라서 에어컨 산업의 구리 수요는 계절적 패턴에 따라 감소할 것입니다.

종합하면, 펀더멘털은 단기적으로 구리 가격을 지지할 것이며, 구리 가격은 고점에서 계속 변동할 것입니다.

(저자 소속: 궈위안선물)