연중 협상 다가와, 구리 정광 수급 불균형 구조의 지대한 영향 [SMM 분석]

       안토파가스타와 중국, 일본, 한국 제련소 간의 중반기 협상이 다가오고 있으며, 안토파가스타는 제련소들과의 중반기 협상을 시작할 예정입니다. 현재 상황으로 볼 때, 구매자들의 전망은 낙관적이지 않습니다.

       첫째, 현물 시장에서 쉽게 관찰할 수 있듯이 TC의 급격한 하락은 전 세계 구리 제련소들의 구리 정광 수요 급증에 기인합니다. 제련소들은 "자원 전쟁"을 촉발시켰으며, 제한된 현물 자원을 두고 더 낮은 RC로 경쟁하며 전기동 생산을 확보하려 하고 있습니다. 2025년 이후, 구리 정광 현물 시장은 양극화 현상을 보이며, 대형 제련소들의 집중적인 매입이 활발한 반면, 중소형 제련소들은 상대적으로 소극적인 태도를 취하고 있습니다.

       둘째, 펀더멘털 측면에서, 상장 광산 기업들이 공개한 생산 정보와 SMM의 인사이트를 종합해 볼 때, 2025년 전 세계 황화광 생산 예상량은 금속 기준 1,997만 3,000톤으로 예상치에 미치지 못하며, 2025년 황화광 공급 증가 예상량 역시 금속 기준 32만 7,000톤에 그쳐 기대에 못 미칩니다.

       수요 측면에서는 제련소 프로젝트가 지속적으로 확장됨에 따라 구리 정광 수요가 계속 증가하고 있습니다. 아래 그림과 같이, 전 세계 구리 제련 용량은 2024년부터 2026년까지 총 428만 톤 증가할 것으로 전망됩니다. 또한 향후 쿤밍 진수이 동업, 허난 진리 금납 그룹, 후난 위넝 1기, 후베이 치앙싱 신소재 기술 등 구리 제련 프로젝트가 예정되어 있습니다. 잠재적인 미래 구리 제련 프로젝트로는 쯔진 광업의 야안 제련소, 우광 동업의 후난 제련소, 카즈 미네랄즈의 신규 프로젝트, 러시아 니켈 중외 합작 프로젝트 등이 있습니다. 향후 구리 정광 공급 압력이 상당할 것임이 분명합니다.

       요약하면, 암울한 현물 시장 상황과 공급-수요 불균형을 고려할 때, SMM은 다음과 같은 과제가 발생할 것으로 판단합니다:

1. 향후 장기 계약 협상은 더욱 어려워질 것입니다. 안토파가스타와 제련소 간의 중반기 협상은 이달 말 시작될 예정이며, BHP의 현물 입찰은 5월 20일에 마감됩니다. 광부들이 전략적으로 '분위기를 조성'하여 협상에 부정적인 영향을 미칠 것이다.
2. 동 정광 현물 TC 하락을 억제하기 어렵고, 되돌리기는 더욱 어렵다. 2025년 5월 이후 동 정광 현물 TC는 안정화 추세를 보이고 있으며, 제련소/트레이더의 현물 거래 TC는 마이너스 40달러 중간선을 돌파하는 데 어려움을 겪고 있다. 최근 TC에 '바닥 지지'가 있었지만, 동 정광의 수급 불균형을 배경으로 현물 TC의 지속적인 악화는 시간 문제일 뿐이다.
3. 동 산업의 생산 지향 기업과 국제 트레이더는 위험 사건에 직면할 수 있다. 높은 원자재 가격으로 인해 원자재의 비용 효율성이 저하되고 생산 지향 기업의 손실이 발생하여 기업 현금 흐름 상황이 더욱 악화되었다. 경기 침체 사이클과 동 정광 공급 부족 사이클의 결합으로 중국 동 정광 시장 참여자들은 신용 위험 및 운영 위험 증가라는 도전에 직면하게 되었다.