최근 시장에 한 에너지 대기업이 런던금속거래소(LME)에서 100만 톤이 넘는 알루미늄 포지션을 구축했다는 소식이 널리 퍼지고 있다. 이 포지션 규모는 놀라워, 5월 15일 기준 LME 알루미늄 재고는 39만 7,300톤(그중 루살이 약 90% 차지)에 불과한데, 이 대기업의 포지션은 기존 재고의 2.5배에 달한다. 이에 LME 알루미늄 근월물은 28달러의 선물 프리미엄인 콘탱고 구조에서 소폭의 현물 프리미엄을 보이는 백워데이션 구조로 전환됐으며, 시장의 우려가 커지고 있다. 많은 투자자는 관세 정책 리스크로 인한 글로벌 무역 흐름 변화가 촉발했던 LME 구리의 강력한 백워데이션 추세가 알루미늄에서 재현될지 주목하고 있다.
SMM은 232조 알루미늄 관세 불확실성이 글로벌 알루미늄 거래 환경에 변동성을 불러일으키고 지속적인 재고 소진 속에 단기 거래 기대를 반복적으로 바꾸었지만, 해외 알루미늄 펀더멘털 측면에서 LME 백워데이션 구조가 장기간 지속될 여건은 아니라고 본다.
현물 시장 동향을 보면, 전 세계 알루미늄 잉곳 현물 프리미엄은 대체로 하락세이며 특히 아시아에서 두드러진다. 비수기 기대 영향으로 시장에 알루미늄 잉곳은 부족하지 않아 백워데이션 구조 지속에 걸림돌이 되고 있다.
오픈 인터레스트 논리 수준에서, 대규모 현물 포지션을 보유한 시장 참가자는 일반적으로 선물 시장에서 일정량의 숏 헤지를 유지한다. 따라서 이번 LME 작업의 주된 목적은 단순히 알루미늄 가격 상승에 베팅하기보다는 선물 시장 차익 거래일 가능성이 높다.
관세 정책 관련, 미·중 간 232조 철강·알루미늄 관세 협상이 타결되어 글로벌 무역 흐름 패턴이 바뀌더라도 강력한 백워데이션 구조를 지지하기는 어렵다. 미국이 여전히 일정량의 숨겨진 알루미늄 잉곳 재고를 보유하고 있고 아직 공급 고갈 상황에 직면하지 않았기 때문이다.
국제적으로 러시아-우크라이나 전쟁 종식이 서방의 러시아 금속 제재 종료를 뜻하지는 않는다. 대러 제재 해제 불확실성이 높고, 이에 따라 높은 자본 비용 압력과 리스크가 따른다. 현재 글로벌 관세로 인한 무역 마찰은 여전하며, 낮은 재고 상황이 알루미늄 가격 회복력을 더욱 키웠다. 그러나 향후 수요 측 비수기 압력이 상승 여력을 제한할 것이다. 미·중이 232조 철강·알루미늄 관세 협상에서 실질적 진전을 이루면 글로벌 알루미늄 무역 흐름이 재편되고, 미국 이외 지역 시장의 공급 압력이 완화될 것으로 예상되며 시장 심리도 개선될 것이다. 그러나 펀더멘털 측면에서 해외 신규 가동 제련소의 지속적 증산으로 인해 해외 알루미늄 시장 펀더멘털을 실질적으로 반전시키기는 여전히 어려울 것이다. 시장 참가자는 관련 동향을 면밀히 주시하고 LME 알루미늄 시장 변화에 신중하게 대응해야 한다.
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