최근, 한 에너지 대기업이 런던금속거래소(LME)에서 100만 톤을 초과하는 알루미늄 포지션을 구축했다는 소식이 시장에 널리 퍼졌다。 이 포지션 규모는 경악스러운 수준으로, 5월 15일 기준 LME 알루미늄 재고는 39만 7,300톤(이 중 루살이 약 90% 차지)에 불과하며, 해당 기업의 포지션은 기존 재고의 2.5배에 달한다。 이 영향으로 LME 알루미늄 근월물 계약은 28달러의 콘탱고(선물 프리미엄) 구조에서 소폭 현물 프리미엄(백워데이션) 구조로 전환되었으며, LME 알루미늄 근월물 가격 상승에 대한 시장 우려가 커지고 있다。 많은 투자자들은 LME 알루미늄이 관세 정책 리스크로 인한 글로벌 무역 흐름 변화로 촉발된 LME 구리의 이전 강력한 백워데이션 랠리를 재현할지 궁금해하기 시작했다。
SMM은 232조 알루미늄 관세를 둘러싼 불확실성이 글로벌 알루미늄 거래 환경에 변동성을 불러일으켰고, 지속적인 재고 감소와 맞물려 단기 거래 기대가 반복적으로 변하고 있지만, 해외 알루미늄 펀더멘털 측면에서 볼 때 LME 백워데이션 구조가 장기간 지속될 조건을 갖추지 못했다고 판단한다。
현물 시장 움직임을 보면, 전 세계 알루미늄 잉곳 현물 프리미엄은 대체로 하락세이며, 특히 아시아에서 두드러진다。 비수기 예상의 영향으로 시장에 알루미늄 잉곳이 부족하지 않아 백워데이션 구조 지속에 걸림돌이 되고 있다。
미결제약정 논리 측면에서, 대규모 현물 포지션을 보유한 시장 참가자들은 일반적으로 선물 시장에서 일정량의 숏 헤지 포지션을 유지한다。 따라서 이번 LME에서의 운용 주된 목적은 단순한 알루미늄 가격의 일방적 상승 베팅이 아니라 선물/선물 시장 차익 거래일 가능성이 높다고 추론할 수 있다。
관세 정책 측면에서는, 중국과 미국이 232조 철강 및 알루미늄 관세 문제에 대한 협상에서 돌파구를 마련하여 글로벌 알루미늄 무역 흐름에 변화가 생기더라도, 강력한 백워데이션 구조를 지지하기는 여전히 어려울 것이다。 이는 미국이 현재 일부 숨겨진 알루미늄 잉곳 재고를 보유하고 있으며, 아직 공급 고갈 상황에 직면하지 않았기 때문이다。
국제 정세 측면에서, 러시아-우크라이나 전쟁의 종식이 러시아 금속에 대한 서방의 제재 종식을 의미하지는 않는다。 러시아에 대한 제재 해제 여부는 불확실성이 매우 높아, 더 큰 자본 비용 압력과 리스크를 초래한다。
현재 글로벌 관세로 촉발된 무역 마찰이 여전히 존재하고, 낮은 재고 상황은 알루미늄 가격의 하방 경직성을 더욱 강화했다。 그러나 이후 수요 측의 비수기 압력이 상승 여력을 제한한다。 만약 중국과 미국이 232조 철강 및 알루미늄 관세 협상에서 실질적 진전을 이룬다면, 글로벌 알루미늄 무역 흐름이 재편되고, 미국 외 시장의 공급 압력이 완화될 것으로 예상되며, 시장 심리도 개선될 것이다。 그러나 펀더멘털적으로는 여전히 해외 알루미늄 펀더멘털의 실질적인 반전을 가져오기 어려울 전망이다。 시장 참가자들은 관련 동향을 면밀히 주시하고, LME 알루미늄 시장의 복잡한 변화에 신중하게 대응해야 한다。
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