은 및 금 가격 동향 분석: 거래자 시각에서 [SMM 은 컨퍼런스]

2025년 5월 16일, SMM 정보기술 유한회사(SMM)가 주최하고 닝보 하오순 귀금속 유한회사와 취안다 신소재(닝보) 유한회사가 공동 주관하며, 푸젠 쯔진 귀금속 소재 유한회사, 후이저우 이안 귀금속 유한회사, 장쑤 장산 제약 유한회사, 정저우 진췐 광산 및 야금 장비 유한회사, 후난 성인 신소재 유한회사, 저장 웨이다 귀금속 분말 소재 유한회사, 광시 중마 중롄진 국경 간 전자상거래 유한회사, 쑤저우 싱한 신소재 기술 유한회사, 융싱 중성 환경 보호 기술 유한회사, IKOI S.p.A, 후난 정밍 환경 보호 유한회사, 쿤산 훙푸타이 환경 보호 기술 유한회사, 산둥 후먼 제련 유한회사 등이 협찬한 2025 SMM (제6회) 은 산업 체인 혁신 컨퍼런스에서,

금은 가격 분석의 논리

금 가격 동인의 논리적 계층은 금의 금융적 속성 때문에 일반 상품과 다릅니다. 은 가격은 점점 더 구리 가격의 영향을 받고 있습니다.

장기: 금 가격의 거시적 추세는 지폐 신용과 반대 방향입니다.

중기: 실질 금리 기대치에 이끌리며, 자본 흐름은 기술적 요인, 투기, 위험 회피에 의해 주도됩니다.

단기: 시장 심리

금 가격 = 실질 금리 + 위험 회피 + 시장 심리 등

1997년부터 현재까지의 논리: 1997~2015년은 실질 금리와 인플레이션, 2016~2018년은 기술적 요인, 2019년부터 현재까지는 실질 금리, 위험 회피, 시장 심리입니다.

금은 가격 분석 프레임워크 (마인드맵)

거시적 펀더멘털: 군사 주기 관점에서 현재는 지난 100년 중 혁명의 빈번한 시기로, 1930년대와 1970년대보다 더 심각한 상황을 나타냅니다.

콘드라티예프 파동(장기 파동) 관점에서 보면, 미국의 현재 상황은 1970년대와 유사하며, 두 경우 모두 콘드라티예프 하강 국면에서 높은 인플레이션을 경험하고 있다.

흑점: 한 세기에 걸친 태양 폭풍 조류가 금과 은 가격에 장기적인 지지를 제공한다.

지구 평균 기온 상승으로 기아 인구가 크게 증가하여 불확실성 위험이 높아질 것이다. 이상 기후, 경제 혼란, 인구 증가는 금과 은(탄소 중립)에 장기적 강세 요인을 제공할 것이다.

미국 달러 지수는 100 아래로 하락했으나 변동성을 유지할 것으로 예상되며, 이는 금과 은 가격에 강세 요인이다.

주요 통화와 상품의 구매력이 금에 비해 크게 하락했다.

역사적으로 주요 통화는 금에 연동되어 있었다. 1971년 미국 브레턴우즈 체제가 최종 붕괴된 후, 금은 달러와의 연계가 끊어졌다. 그 이후로 몇 가지 예외를 제외하고, 금은 교환 매체로서 모든 주요 통화와 상품을 크게 능가하는 성과를 보였다. 이러한 견고한 성과의 핵심 요인은 금 공급의 느린 증가로, 금광 생산량은 점진적으로 증가해 지난 20년간 연평균 약 1.7% 성장했다. 반면, 법정 화폐는 통화 정책을 지원하기 위해 무제한으로 발행될 수 있으며, 2008년 글로벌 금융 위기 이후와 2020년 코로나19 팬데믹 동안 시행된 양적 완화(QE) 정책이 그 예이다. 이러한 위기로 투자자들은 통화 가치 하락 위험을 헤지하고 자산의 구매력을 보호하기 위해 금에 의존하게 되었다.

현재 미국 연준의 금리 인하 사이클은 일시 정지 국면에 접어들었다.

일련의 불확실성이 미국 연준의 금리 인하 전망에 영향을 미치고 있다.

미국 연준의 통화 정책 회의록에 따르면, 트럼프 행정부의 관세 등 정책이 경제 불확실성과 인플레이션 상승 위험을 증가시켰다. 따라서 연준은 금리 인하를 계속 보류하며 인플레이션과 경제 전망이 더 명확해질 때까지 기다릴 것이다.

통계에 따르면, 미국 연준의 베이지북 보고서에서 "관세"라는 용어가 107회 언급되었고, "불확실성" 관련 용어는 89회 등장하여, 관세 정책에서 비롯된 불확실한 결과에 대한 연준의 우려를 반영했다.

현재 시장은 빠르면 6월에 금리 인하가 시작될 것으로 예상하며, 연간 최대 4회 인하 가능성을 전망하고 있다.

미국 연준의 금리 전망 점도표, 즉 연방공개시장위원회(FOMC)가 발표한 개별 위원들의 향후 목표 금리 예측 보고서에 따르면, 향후 미국 연준의 금리 인하 경로를 전망할 때, 물가의 지속적인 하락 또는 노동 시장의 현저한 약세가 향후 미국 연준의 금리 인하를 위한 전제 조건이다. 트럼프는 파월 의장에게 금리 인하를 거듭 압박해 왔지만, 연준의 파월 의장은 현재 관망하는 입장임을 분명히 밝히고 있다. 현재 노동 시장의 지속적인 약세 영향으로, 시장이 예상하는 올해 미국 연준의 금리 인하 폭은 100bp로 확대되었으며, 총 4회의 인하가 예상된다.

전 세계적으로 진행 중인 탈달러화가 미국 달러 체제에 균열을 일으키고 세계 질서를 재편하는 가운데, 아직 금을 대체할 수단이 등장하지 않아 금 가격을 지지하고 있다.

거시경제 순환은 금 가격의 중장기적 변동에 영향을 미친다. 미국의 경기 침체 사이클은 흔히 금 가격 상승과 은 가격 하락을 수반한다.

경기 침체 위험이 크게 높아져 금에는 강세, 은에는 약세 요인으로 작용한다.

실질 금리 관점에서 볼 때, 현재의 정태적 금 가격은 1,850달러이다.

► 은 수급 현황

실버 인스티튜트(Silver Institute)가 발표한 최신 보고서에 따르면, 2025년 전 세계 은 공급 부족 규모는 1억 1,760만 온스로 21% 감소할 것으로 예상된다. 이는 수요가 1% 감소하고 총 공급이 2% 증가한 데 따른 복합적 결과이다. 은은 장신구, 전자기기, 전기차, 태양광 패널의 핵심 소재이자 투자 가치를 지닌 자산으로서 5년 연속 구조적 공급 부족을 겪어왔다. 2025년에도 이러한 부족 현상은 안정적으로 유지될 것으로 보이지만, 장신구 및 은식기류 수요는 감소할 것으로 예상된다. 보고서는 특히 미국의 관세 정책 조정이 올해 은 수요의 주요 위험 요소라고 지적하며, 이 정책의 변화가 세계 은 시장의 수급 균형에 심각한 영향을 미칠 수 있다고 언급했다.

전 세계 은 총공급량과 은광 생산량 증가세가 모두 둔화되었다.

총수요는 다소 약화되었으나 산업용 은 수요는 지속적으로 성장하고 있으며, 태양광 분야 수요 증가는 제한적이다.

또한 은 수급 격차 축소, 국내외 은 재고의 낮은 수준, 은 CFTC 미결제 약정, 매수 및 순매수 포지션의 역사적 고점, 은 투자 수요 증가, 은 ETF 보유량 증가에 대해 설명합니다.

►금-은 비율: 은과 금의 상대 가치를 측정하는 중요한 지표입니다.

안전자산 및 투자 수요의 영향으로 4월 금 가격이 크게 급등한 반면, 은은 안전자산 속성이 부족해 상승폭이 제한되면서 금-은 비율이 107까지 빠르게 확대되었습니다. 금 시장의 과열된 심리가 해소된 후, 금 매수 세력이 단계적으로 포지션을 줄이고 시장에서 이탈했습니다. 한편 은은 이례적으로 견조한 모습을 보였고, 금-은 비율은 한때 100 아래로 떨어졌습니다.

금의 장기 상승 논리는 변함없지만, 현재 은은 장기 랠리를 위한 조건을 갖추지 못했습니다. 이미 금-은 비율이 높은 수준이지만, 금 조정이 마무리되면 매수 자본이 시장에 복귀할 것으로 예상되며, 향후 금-은 비율은 계속 상승할 수 있습니다.

콘트라티예프 침체 국면의 관점에서 볼 때, 초과 프리미엄 또는 매크로 강세장을 고려하면 금은 상승했고 초과 프리미엄이 실현되었습니다. 매크로 강세장이 올까요? 중기적으로 약세입니다.

침체기 금-금속 비율과 금-농산물 비율 관점에서 금은 초과 프리미엄이 있는 높은 수준으로, 이는 약세 요인입니다.

중앙은행들의 금 매매 관점에서, 최근 몇 년 동안 중앙은행의 매수는 증가 추세에 있으며, 이는 평화로운 시기에는 약세, 전쟁 주기 동안에는 강세 요인입니다.

자금 흐름—미결제 약정 관점에서, 단방향 추세가 유지될 수 있습니다.

환율이 변동성을 줄일 것입니다:

은의 강세-약세 사이클 관점에서, 8개의 운영 국면으로 볼 때 약세입니다.

그러나 은의 태양광(PV) 응용 분야에서 연간 3,000미터톤 사용은 장기적으로 강세입니다(주요 산업 기술 혁신으로 인해).

►핵심 요인

몇 가지 생각:

1. 금 조정은 2009년 12월과 유사합니다.

대부분의 비철금속 가격은 반토막 난 반면, 금은 지속적으로 신고가를 경신했으며, 은의 움직임은 1980년대 구리와 유사한 모습을 보이고 있다.

3. 금리 인상기에는 가격이 상승하는 경향이 있고, 금리 인하기에도 상승할 확률이 높다.

4. 글로벌 거시 사이클은 향후 혼돈의 세계를 시사한다. 이러한 거시 사이클 하에서 금 가격은 예상을 뛰어넘을 수 있다. 은이 49달러에 도달할 수 있을까?

5. 기회는 금, 은, 백금, 주석, 갈륨, 게르마늄의 희소성과 주요 산업 기술 혁신에서 비롯된다.

6. 디지털 화폐는 금과 은의 금융 속성을 약화시키는 가장 큰 불확실성 요인이다.

금은 대세 강세장의 기반을 갖추고 있으며, 은의 장기 목표가는 전고점에 근접해 있다.

►전망:

장기적 속성은 구리와 유사하며, 2024년 3월 이후 새로운 사이클 추세가 나타나고 있다. 단기적으로는 27달러에서 38달러 범위에서 등락할 것으로 예상되며, 주간 조정을 기반으로 전반적인 상승 추세를 보일 전망이다.

금: 5,000달러까지의 장기 강세장 기반이 마련되었는가?

위험 경고: (VUCA 시대)

1. 전쟁 및 분쟁의 불확실성.

2. 기술 혁명의 불확실성.

3. 동서양 간의 불확실성.

4. 환율의 불확실성.

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