폴리실리콘, 저점에서 반등해 장중 6% 이상 급등! 원인은 무엇일까? 시장을 지지하는 요인은? [[SMM Flash News]]

SMM 5월 9일 보도：5월 8일， 선물 시장에서 사상 최저치인 RMB 34,375/톤을 기록한 후， 폴리실리콘 주력 선물 계약이 강력한 반등을 보이며 당일 2.43% 상승 마감했다． 5월 9일에도 높은 시초가로 출발해 장중 6% 이상 급등하며 오전 강세를 이어갔다．

폴리실리콘 주력 선물 계약의 강한 반등 배경에 대해 SMM은 시장 내 5대 인도 기업 중 일부가 보유한 인도 브랜드 물량이 제한적(대부분 수천 톤에 집중)인 것과 주로 관련이 있는 것으로 파악하고 있다． 인도 기한이 다가옴에 따라 제한된 현물 수량으로 인해 숏(매도) 측이 계약에 따라 필요한 만큼의 상품을 인도할 수 없는 상황이다．

게다가， 이전 거래일들에서 폴리실리콘 선물 가격이 지속적으로 약세를 보이면서 선물 가격이 한때 현물 가격 아래로 하락했다． SMM 현물 시세에 따르면， 최근 현물 시장에서 N형 폴리실리콘 거래 가격은 대부분 RMB 37,000/톤 수준이었다． 그러나 5월 8일 선물 가격과 대조적으로， 폴리실리콘 주력 선물 가격은 RMB 34,375/톤까지 하락하여 이전 현물 가격과 큰 괴리를 보였다．시장의 일부 하류 기업들은 선물 시장에서 구매하는 것의 실행 가능성을 계산하기 시작하기도 했다．

그러나 뚜렷한 펀더멘털 지지가 부족한 점을 감안하면， 이번 자본 시장의 게임이 끝난 후 폴리실리콘 주력 선물 계약의 상승폭은 정오 무렵 축소되었다． 정오 마감 시 폴리실리콘 주력 선물 계약은 RMB 37,310/톤에 마감되어 4.25% 상승했다．

현물 가격 측면에서 SMM 현물 시세에 따르면 5월 9일 기준 N형 폴리실리콘 가격 지수는 RMB 37.05/kg으로， 3월 27일의 RMB 43/kg에서 RMB 5.95/kg 하락하여 13.84%의 하락률을 기록했다．

펀더멘털 측면에서 SMM은 하류 폴리실리콘 시장의 심리가 현재 다소 비관적이라고 파악하고 있는데， 이는 주로 이전 PV 산업 체인 전반의 가격 하락 영향과 '531' 설치 급증 이후 잠재적인 수요 약세에 대한 시장의 예상 때문이다． 한편， 웨이퍼와 태양전지 가격의 지속적인 하락도 현물 시장의 폴리실리콘 가격에 상당한 하방 압력을 가하고 있다．

동시에 폴리실리콘 기업들은 최근 재고 압력에 직면해 있으며， 잉곳 공장의 원자재 재고도 비교적 풍부하다． 이러한 재고 압력은 1분기 말과 2분기 초 폴리실리콘 현물 시장의 약세를 이끈 주요 요인이었다． 그러나 SMM은 5월 폴리실리콘에 일부 재고 감소 기대가 있을 수 있다고 전망하는데， 주된 이유는 SMM 데이터 통계에 따르면 5월 전 세계 폴리실리콘 생산량이 약 9만 9,000톤(국내 생산 9만 4,500톤 포함)으로 예상되어 4월 대비 약 2% 감소하기 때문이다． 하류 웨이퍼 생산도 전월 대비 감소했지만， 전체 글로벌 웨이퍼 생산량은 약 57~58GW로 추정되며， 웨이퍼의 폴리실리콘 수요는 약 11만 톤에 달한다． 이에 따라 폴리실리콘 시장의 수급 관계 개선과 함께 재고 압력이 어느 정도 완화될 수 있다．

현물 시장 전망과 관련하여 SMM에 따르면 일부 상위 기업들은 원가 합리성을 바탕으로 가격 고수 의지를 점차 높이고 있다． 또한 가까운 시일 내에 관련 업계 회의를 다시 소집할 계획도 있다． 아울러 일부 생산능력의 생산 재개 및 가동이 지연되는 사례도 있어 향후 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다． 향후 주요 생산능력의 가동 상황과 하류 실리콘 웨이퍼 가격 추이를 지속적으로 주시할 것을 권장한다．

기관 코멘트

광저우 선물은 다음과 같이 밝혔다． 한편， 이번 주 하류 실리콘 웨이퍼 가격이 크게 하락했으며 폴리실리콘 구매는 신중하게 이루어져 주로 필요 시점에만 조달하는 양상을 보였다． 실제 시장 거래는 부진했고 향후 공장 재고가 추가로 축적될 위험이 있다． 또한 다가오는 우기로 인해 비용 중심선이 하락하고 펀더멘털의 한계적 약화 기대가 존재한다． 다른 한편， 2506 계약의 첫 인도가 다가옴에 따라 현재 등록된 워런트 수량이 상대적으로 적어 첫 인도를 위한 워런트 부족 우려가 있다． 종합하면， 시장에는 강세와 약세 요인이 얽혀 있고 매수-매도 간 힘겨루기가 진행 중이므로 단기적으로 선물 시장 변동성이 확대될 수 있다． 그러나 중장기적으로는 펀더멘털 약화 기대가 강하며， 원월물 계약의 반등 압력이 여전히 클 것으로 예상된다． 전략적으로 신중한 자금은 당분간 관망하고， 공격적인 자금은 PS2507 계약에 고점에서 숏 포지션 진입을 시도할 수 있으며， 참고 범위는 (35,000, 38,000)이다．

이버브라이트 선물은 연휴 전 트레이더들이 재고를 정리하고 가격을 끌어내렸으며 하류의 비축 의향은 예년보다 낮았다고 밝혔다． 연휴 이후에도 하류 수요 둔화 압력이 지속되고 있다． 단기적으로 실리콘 메탈은 하류의 부정적 피드백으로 인해 바닥 다지기 흐름에서 벗어나기 어려운 상황이다． 폴리실리콘 생산은 조절 가능성이 높으며， 부족한 워런트가 게임의 협상력을 더해준다． 단기적으로는 큰 폭의 하락은 제한적이며 횡보 장세가 주를 이룬다． 기업의 감산 동향과 대규모 인프라 또는 PV 설치에 대한 새로운 의무 평가 정책 도입 여부에 주목해야 하며， 이는 새로운 과매도 반등을 촉발할 것으로 예상된다．

신후 선물은 폴리실리콘 현물 가격이 침체되어 있고 시장 수요가 약하며 주문이 위축되었다고 밝혔다． 하류는 필요에 따라 구매하고 시장 거래가 답보 상태다． 업계 가동률은 낮은 수준에서 움직이고 있으며 이달 중 생산 일정 하향 조정 기대가 있다． 최근 가격 고수와 관련된 업계 자율 회의 소문이 있으며， 회의 후 생산 일정 변화를 계속 주시할 필요가 있다． 실리콘 웨이퍼 기업들은 물량 확보를 위해 할인을 제공하고 있으며 저가 거래가 증가하고 있다． 하류 수요가 지속적으로 부진하며 생산 일정은 현재 안정적이다． 전반적으로 폴리실리콘의 펀더멘털이 약화되고 있지만 폴리실리콘 기업들은 생산을 통제하고 저가 주문을 거부하고 있다． 주력 워런트 물량은 비교적 적고， 가상 대비 실제 워런트 비율이 높아 06 계약을 둘러싼 협상이 치열하다． 인도 브랜드의 비용 범위를 기준으로 삼아 운용할 것을 권장하며， 숏 포지션은 원월물 계약에 집중할 수 있다． 워런트 생성과 선물-현물 트레이더의 실제 판매 상황을 계속 주시해야 하며， 캘린더 스프레드는 여전히 보유할 수 있다．

신후 선물은 수급 밸런스 표를 바탕으로 5월 전체 수요가 위축될 것으로 추정된다고 밝혔다． 실리콘 웨이퍼와 모듈의 생산 일정이 모두 감소할 전망이며， 폴리실리콘 기업들도 감산에 나서고 있어 폴리실리콘 생산량 증가가 어렵다． 전반적인 수급 상황을 종합하면 폴리실리콘 업계는 여전히 소폭의 재고 감소 상태에 있다． 그러나 현재 재고 압력은 여전히 상당하다． 구매 속도 측면에서 하류 잉곳 기업들은 구매 가격을 낮추려는 경향이 강하며， 일부는 즉각적인 필요에 따라 소량만 구매하고 있다． 이로 인해 폴리실리콘 기업 측의 재고가 다시 한 번 증가했다． 시장은 여전히 후속 가격 하락을 예상하고 있어 상류와 하류 간의 힘겨루기가 발생하고 있다． 전반적으로 펀더멘털 지지가 부족하며 현물 가격은 계속 압박을 받고 있다． 현재 일부 폴리실리콘 기업들은 낮은 가격에 주문을 체결하기를 꺼리고 있다． 후속 생산 일정 조정에 주목해야 한다． 최근 선물 시장의 급락 이후 인도 브랜드의 현물 저가 거래 가격과 비교하면 선물은 여전히 콘탱고 구조에 있다． 오늘 선물 시장은 격렬한 변동을 보였으며 가격이 반등 및 회복 조짐을 나타냈다． 인도월이 다가옴에 따라 현재 워런트 물량은 여전히 낮은 수준이며， 오늘도 취소 및 유출이 발생했지만 미결제약정은 계속 증가하고 있다． 시장은 인도 로직에 따라 더 거래될 수 있으며， 숏 스퀴즈 위험에 유의해야 한다．