[SMM Analysis] Harga Perak Turun Hampir 20% dari Titik Tertinggi: Mengapa Harga Sel Surya Tidak Mengikuti?

Sejak akhir Agustus 2026, harga perak telah memasuki koreksi cepat. Menurut data SMM, harga perak SMM #1 turun dari level tertinggi 16.889 yuan/kg ($2.513/kg) pada 27 Agustus menjadi 13.584 yuan/kg ($2.021/kg) pada 15 Oktober, penurunan kumulatif 19,6%, sebelum sedikit pulih ke 13.842 yuan/kg ($2.059/kg) pada 16 Oktober. Pada periode yang sama, kurva biaya sel surya bergeser turun secara menyeluruh: mengambil contoh sel M10 (183 mm), total biaya per watt turun dari 0,348 yuan/W menjadi 0,310 yuan/W, penurunan sekitar 10,8%.

Berbeda dengan Februari 2026, ketika penurunan tajam harga perak diiringi penurunan sinkron pada kuotasi sel, keringanan biaya terbaru ini tidak diteruskan menjadi harga sel yang lebih rendah. Data harga SMM menunjukkan bahwa harga sel G12R (210R) bertahan stabil sejak 18 September, tanpa penyesuaian selama hampir sebulan; harga sel G12 (210 mm) justru naik pada pertengahan Oktober; dan sel M10 hanya bergerak turun tipis dalam rentang sempit.

Koreksi Harga Perak: Hambatan Makroekonomi Menekan Valuasi Logam Mulia

Koreksi harga perak terbaru terutama dipicu oleh perkembangan lingkungan makroekonomi luar negeri. Risalah rapat kebijakan Federal Reserve AS bulan September bernada relatif hawkish, sementara Indeks Dolar AS naik di atas 102 dan imbal hasil obligasi pemerintah AS mencapai level tertinggi multi-tahun, menekan valuasi logam mulia.

Kontrak berjangka perak COMEX turun di bawah ambang USD 60/oz pada 8 Oktober, menyentuh level terendah harian USD 58,96/oz. Harga perak domestik mengikuti tren penurunan. Antara 12 dan 15 Oktober, harga Perak SMM 1# turun kumulatif 8,6%, menandai fase paling curam dari koreksi terbaru.

Transmisi Biaya: Harga Pasta Perak yang Lebih Rendah Menekan Total Biaya Produksi Sel

Menurut data SMM, harga rata-rata pasta perak garis halus sisi depan TOPCon turun dari 15.976,5 yuan/kg ($2.377/kg) pada 27 Agustus menjadi 12.991 yuan/kg ($1.933/kg) pada 15 Oktober, turun 18,7%. Biaya pasta perak sel G12R turun dari 0,143 yuan/W menjadi 0,116 yuan/W, turun 18,9%. Khususnya, dalam tiga minggu dari 28 September hingga 15 Oktober, total biaya sel G12R turun kumulatif 0,013 yuan/W, sementara biaya pasta perak turun dengan jumlah yang sama 0,013 yuan/W — artinya perbaikan biaya sel pada dasarnya berasal dari satu variabel tunggal, yaitu harga perak.

Kinerja Pasar: Stabilitas Harga, Kenaikan Selektif, dan Penurunan Marjinal Berdampingan

Sementara kurva biaya bergerak turun, harga sel menunjukkan tiga lintasan yang berbeda. Data harga SMM menunjukkan bahwa sejak 18 September, harga rata-rata sel G12R bertahan di 0,31 yuan/W, ditopang oleh level harga psikologis hulu dan hilir, tanpa penyesuaian selama hampir sebulan. Sel G12 sebagian besar stabil pada September setelah terkoreksi dari level tertinggi akhir Agustus, sebelum harga rata-rata dinaikkan menjadi 0,2975 yuan/W pada 13 Oktober, dalam rentang 0,295-0,3 yuan/W, naik 1,5% dari awal bulan. Sel M10 turun tipis dari 0,2995 yuan/W menjadi 0,2955 yuan/W, pergerakan kurang dari 2% selama periode penurunan perak paling tajam. Tidak satu pun dari ketiga format tersebut mengikuti biaya turun secara bersamaan.

Mengapa Harga Sel Tetap Bertahan? Peningkatan Lini Produksi dan Pemangkasan Output Memperketat Pasokan

Pilar pertama ketahanan harga berasal dari sisi pasokan. Data SMM menunjukkan bahwa output sel surya Tiongkok turun 15,2% tahun-ke-tahun pada September, bertahan di bawah level tertinggi tahun berjalan Juli untuk bulan kedua berturut-turut, sementara tingkat operasi industri turun menjadi 53,5%, turun 23,04 poin persentase dari tahun sebelumnya. Penurunan ini terutama berasal dari peningkatan teknologi lini produksi yang sedang berlangsung di beberapa produsen sel; penghentian sementara yang diakibatkannya menekan pasokan pasar efektif dan membuat kargo spot yang beredar lebih sedikit dari sebelumnya.

Tiga Format Sel, Tiga Dinamika Pasar: 183 Lemah namun Stabil, 210R Didukung Ekspor, dan Inventaris 210N Ketat

Pilar kedua adalah bahwa ketiga format didorong oleh logika permintaan yang berbeda — tidak ada satu arah harga tunggal di pasar saat ini. Pergerakan inventaris adalah petunjuk kunci untuk divergensi ini. Inventaris mengalami rebound pada September, tetapi kemudian turun lagi karena beberapa produsen memangkas output untuk peningkatan teknologi, penimbunan stok pra-liburan dimulai, dan pesanan ekspor dikirimkan. Hingga 12 Oktober, inventaris industri turun sekitar 31,68% dari level tertinggi pertengahan September.

Berdasarkan format, permintaan domestik untuk sel M10 terus menyusut, dan volume pesanan ekspor relatif terbatas; dengan pembeli maupun penjual tidak menunjukkan banyak inisiatif, harga bergerak dalam rentang sempit. Sel G12R terutama didukung oleh pesanan ekspor, dengan produsen sel memprioritaskan pasokan yang ada untuk pasar ekspor — bahkan ketika produsen modul domestik mencoba menekan harga lebih rendah dengan alasan perak yang lebih murah, mereka kesulitan mendapatkan kargo yang jauh lebih murah. Sementara itu, sel G12 diuntungkan oleh pelepasan permintaan proyek skala utilitas dan pengisian stok produsen modul pada Oktober; pasokan spot mengetat, mendorong harga naik alih-alih turun.

Prospek

Dalam jangka pendek, penurunan harga perak membantu memperbaiki biaya produsen sel, tetapi belum cukup untuk memicu pemotongan harga sel secara menyeluruh. Untuk M10, potensi kenaikan permintaan yang terbatas berarti sedikit ruang bagi harga untuk naik, tetapi harga sebagian besar akan bergerak dalam rentang sempit hingga pasokan pulih. Untuk G12R, dukungan pesanan seharusnya bertahan hingga jendela ekspor ditutup; perhatikan perubahan laju ekspor dan potensi arus balik kargo ke pasar domestik setelah awal November. Apakah G12 dapat mempertahankan kekuatannya bergantung pada kontinuitas pengiriman proyek skala utilitas dan pengisian stok produsen modul. Secara keseluruhan, putaran "perak turun, sel datar" ini tidak menandakan kegagalan penetapan harga berbasis biaya — ini mencerminkan pergeseran sementara kekuatan penetapan harga dari sisi biaya ke penawaran dan permintaan struktural.