[SMM Analysis] Stainless Futures Jatuh ke Level Terendah Sembilan Bulan karena Biaya Input yang Anjlok Membuka Kembali Potensi Penurunan

Harga berjangka baja nirkarat Tiongkok menghabiskan minggu penuh pertama setelah libur Hari Nasional dengan tren melemah, dan berbeda dari penurunan September, kali ini tidak ada bantalan di bawahnya. Kontrak acuan SHFE ditutup pada RMB 13.220/mt (sekitar $1.976/mt) pada hari Jumat, turun RMB 395/mt (sekitar $59/mt), atau 2,90%, dari Jumat sebelumnya — penutupan terendah sejak 6 Januari dan hanya RMB 95/mt di atas level terendah tahun ini di RMB 13.125/mt. Level RMB 13.700/mt yang sempat direbut kembali pada akhir September kini hilang.

Pekan ketika batas bawah biaya berhenti menjadi batas bawah

Selama enam pekan, argumen untuk baja nirkarat adalah bahwa biaya input turun lebih cepat daripada produk jadi, memulihkan margin yang sempat negatif pada akhir Agustus. Minggu ini hal itu berbalik. Kontrak kehilangan 2,90% sementara NPI Indonesia 10-12% hanya turun 1,68%, menjadi RMB 1.022,5/poin nikel (sekitar $153), dan selisih indeks produk jadi terhadap bahan baku — diukur sejak 28 Agustus, ketika industri memasuki inversi biaya — menyempit dari 5,0 poin persentase menjadi 3,7.

Pabrik tetap menguntungkan; itu tidak diperdebatkan. Namun mekanismenya telah berbalik dari keringanan biaya yang menopang harga stabil menjadi erosi biaya yang melegitimasi harga lebih rendah. Dengan rata-rata mingguan ferokrom karbon tinggi Mongolia Dalam (data terbaru, pekan 9 Oktober) turun RMB 91,67 menjadi RMB 7.675 per ton basis 50mt (sekitar $1.147) setelah sebulan nyaris datar, input yang mengandung nikel dan krom kini sama-sama melemah, dan pandangan pasar tentang di mana dasar harga berada ikut turun bersamanya.

Inflasi AS melakukan sisanya

CPI September tercatat 3,7% tahun-ke-tahun dibandingkan ekspektasi 3,6%, dengan CPI inti naik 0,6% bulanan, kenaikan terbesar dalam lima bulan; PPI kemudian tercetak 6,3% tahun-ke-tahun, tertinggi sejak Mei, dibandingkan ekspektasi 5,3%. Peluang kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober yang tersirat dari pasar naik menjadi 33%, dan Hammack, Daly, serta Bowman semuanya membuka peluang pengetatan lebih lanjut. Dolar yang lebih kuat menekan seluruh kompleks logam dasar, dan nikel SHFE turun RMB 4.960/mt (sekitar $741/mt), atau 4,14%, menjadi RMB 114.810/mt (sekitar $17.161/mt).

Kebijakan domestik tetap mendukung — kuota utang pemerintah daerah sebesar RMB 550 miliar digelontorkan, operasi reverse repo langsung sebesar RMB 700 miliar, M2 naik 7,2% tahun-ke-tahun, dan perdagangan barang September di atas RMB 5 triliun untuk pertama kalinya — tetapi itu tidak cukup untuk mengimbangi pergerakan eksternal. Baja nirkarat masih hanya turun sekitar tujuh per sepuluh dari penurunan nikel, memperpanjang kinerja unggulnya sejak 1 September menjadi 5,8 poin persentase.

Restocking datang dan pergi dalam satu minggu

Persediaan sosial seri 300 turun menjadi 572.000 mt pada pekan hingga 15 Oktober, turun 21.000 mt, atau 3,54%, dari 593.000 mt seminggu sebelumnya. Itu pada dasarnya menghapus seluruh akumulasi yang terbentuk selama liburan, meskipun persediaan masih sedikit di atas level terendah 24 September di 570.000 mt.

Penurunan persediaan lebih tepat dibaca sebagai soal waktu daripada permintaan. Pembeli hilir memenuhi kebutuhan produksi setelah liburan, pemenuhan itu selesai dalam hitungan hari, dan permintaan serta transaksi yang terkonfirmasi langsung menipis setelahnya. Pabrik menambah tekanan: produsen besar memangkas harga panduan pada awal pekan dan mendorong volume keluar, kuotasi spot mengikuti, dan pedagang memberi diskon untuk menggerakkan barang. Cold-rolled 304/2B turun tipis RMB 75/mt di Wuxi dan Foshan, cold-rolled 316L/2B turun RMB 200/mt dan hot-rolled 316L/NO.1 turun RMB 150/mt di Wuxi, sementara 201/2B dan 430/2B bertahan. Premium Wuxi 304/2B atas harga berjangka melebar menjadi RMB 525-1.050/mt karena harga papan turun lebih cepat daripada fisik.

Prospek

Tiga hal perlu berubah agar ini berhenti. Harga input harus stabil, yang sangat bergantung pada nikel dan karenanya pada dolar dan Timur Tengah. Pemangkasan produksi pabrik harus cukup dalam untuk menandingi kesenjangan permintaan yang tidak menyempit sepanjang kuartal ini. Dan permintaan Oktober harus menghasilkan bukti yang sejauh ini belum muncul — paruh kedua dari “September emas, Oktober perak” kini sudah setengah berlalu tanpa hasil apa pun.

Tak satu pun dari hal itu tampak akan segera terjadi, dan dengan kalender makro yang mengarah ke pertemuan The Fed akhir Oktober, jalur dengan hambatan terkecil tetap ke bawah. Level terendah tahun ini di RMB 13.125/mt adalah titik acuan yang jelas; pabrik tetap menguntungkan, yang menentang gagasan menyerah, tetapi profitabilitas yang berasal dari penurunan input justru itulah yang menarik harga turun. Pelaku pasar disarankan untuk memperlakukan repricing yang didorong biaya ini dengan hati-hati dan memantau transaksi spot serta jadwal produksi pabrik, bukan hanya papan harga.