SMM, 15 Oktober:
Sejak Juli, pasar tungsten China bergerak konsolidasi dalam rentang sempit, dengan volume transaksi menyusut dan permintaan hilir berada pada musim sepi. Aktivitas pasar sebagian besar dipandu oleh transaksi kontrak jangka panjang. Memasuki September, pasar memperkirakan permintaan hilir dari sektor seperti karbida semen akan membaik. Pada awal September, perusahaan bahan baku tungsten hulu mempertahankan kuotasi dengan tegas, kepercayaan pasar moderat, dan harga kontrak jangka panjang industri secara keseluruhan tetap kokoh. Namun, permintaan lambat terwujud, dan kinerja permintaan pasar biasa-biasa saja. Beberapa perusahaan memiliki tunggakan besar pengiriman kontrak jangka panjang dari periode sebelumnya, sehingga mengurangi volume pengadaan, dan transaksi pasar tidak menunjukkan perbaikan. Perusahaan APT menjadi yang pertama memulai pemangkasan produksi dan pengurangan stok. Beberapa perusahaan menghadapi kesulitan arus kas dan menjual dengan diskon untuk mengamankan likuiditas. Sebelum libur Hari Nasional, antusiasme penimbunan stok di hilir China lesu, dan transaksi pasar mencapai titik beku. Perusahaan pertambangan dan peleburan bergerak untuk memitigasi risiko dengan meningkatkan pengiriman, menyebabkan aksi jual panik di pasar, dengan harga transaksi cenderung menurun. Pada hari perdagangan terakhir September, konsentrat wolframit SMM 65% ditutup pada 377.000 yuan/ton standar, turun 39.500 yuan/ton standar dari awal September. APT SMM ditutup pada 550.000 yuan/mt, turun 46.500 yuan/mt dari awal September, dengan pesanan spot di pasar sebagian besar dieksekusi dengan diskon dari harga daftar. Setelah kembali dari libur Hari Nasional, sebuah perusahaan besar China merilis harga kontrak jangka panjang, tetapi volume pengadaan kontrak jangka panjang industri menyusut tajam. Likuiditas pasokan pasar melonjak drastis. Peleburan, dengan persediaan pada level tinggi dari periode sebelumnya dan volume pesanan tetap turun tajam, menghadapi aksi jual panik menyeluruh di seluruh pasar, mempercepat penurunan di seluruh rantai industri tungsten. Hingga 15 Oktober, harga panduan SMM untuk konsentrat wolframit 65% ditutup pada 302.000 yuan/ton standar, turun 75.000 yuan/ton standar dalam bulan ini dan turun 71,3% dari titik tertinggi pertengahan Maret. Harga APT ditutup pada 470.000 yuan/mt, turun 80.000 yuan/mt dalam bulan ini dan turun 69% dari titik tertinggi pertengahan Maret, menghapus semua kenaikan tahun ini.
Faktor bearish utama yang dihadapi pasar tungsten pada Oktober adalah sebagai berikut:
Sisi pasokan: Impor bijih tungsten melonjak, mematahkan narasi ketatnya keseimbangan kuota domestik
Pada 2026, total kuota penambangan konsentrat tungsten China tetap diperketat, dan produksi bijih tungsten primer domestik sebagian besar turun secara tahunan. Menurut perhitungan data sampel SMM, total produksi konsentrat tungsten Tiongkok pada tiga kuartal pertama 2026 turun 7,84% YoY. Dengan kontrol kuota yang diperketat dan kadar bijih yang menurun dari tahun ke tahun, pasokan konsentrat tungsten domestik tidak mungkin tumbuh dalam jangka pendek. Karena inspeksi keselamatan di Luanchuan dan alasan lainnya, beberapa tambang tungsten-molibdenum telah ditutup untuk waktu yang lama, dan jadwal proyek baru untuk mencapai produksi menjadi lebih panjang. Total pasokan konsentrat tungsten Tiongkok untuk 2026 diperkirakan mencapai 101.000 ton standar, turun 6,1% YoY. Namun, perusahaan perdagangan pertambangan domestik telah meningkatkan upaya untuk mencari dan membeli bijih di luar negeri. Dari Januari hingga Agustus, impor konsentrat tungsten Tiongkok melonjak tajam. Menurut data bea cukai, total impor produk tungsten Tiongkok dari Januari hingga Agustus 2026 berjumlah sekitar 25.000 mt, naik 116% YoY. Berdasarkan perhitungan SMM menggunakan kadar aktual impor konsentrat tungsten dari berbagai negara, impor konsentrat tungsten kumulatif Tiongkok pada 2026 berjumlah sekitar 17.400 ton standar, naik 118% YoY. SMM memperkirakan total impor konsentrat tungsten Tiongkok untuk 2026 akan mencapai 37.000 mt, naik 80% YoY, setara dengan sekitar 27.000 ton standar, meningkat 13.000 ton standar YoY, secara efektif mengimbangi penurunan produksi konsentrat tungsten domestik.
Peleburan: Pabrik peleburan menahan inventaris tinggi, dan peningkatan kebutuhan modal kerja telah menyebabkan tekanan jual yang lebih berat di pasar
Sejak Q2, meskipun tingkat operasi produksi di industri APT menurun, volume pengadaan dari perusahaan karbida semen hilir turun. Pengguna akhir di industri terutama mengonsumsi inventaris sebelumnya pada H1, dan pengisian ulang inventaris industri terkonsentrasi berjalan lambat. Inventaris produk peleburan utama seperti APT telah menumpuk parah. Menurut statistik tidak lengkap SMM, inventaris produsen APT di Tiongkok hampir 4.000 mt pada akhir September. Pada Oktober, pelaku industri utama mengurangi volume pengadaan kontrak jangka panjang untuk lebih melepaskan likuiditas. Pengiriman APT terhambat, penerimaan kas perusahaan di bawah ekspektasi, dan tekanan modal kerja meningkat signifikan. Untuk mempercepat pembayaran dan mengurangi risiko depresiasi inventaris, beberapa pabrik peleburan secara proaktif memotong harga untuk menjual dan mencairkan kas, yang secara nyata meningkatkan tekanan jual di pasar spot dan semakin menurunkan pusat negosiasi harga untuk APT dan konsentrat tungsten hulu.
Permintaan: Konsumsi lemah di bidang aplikasi tradisional; pasar ekspor tidak mungkin tumbuh
Dengan latar belakang harga tungsten yang terkonsolidasi pada level tinggi pada H1 2026, tren pengurangan paduan dan substitusi material di industri karbida semen semakin jelas—perusahaan perkakas dan cetakan hilir secara luas mengadopsi formulasi pengurangan tungsten, sementara perkakas keramik dan material keras berlapis mempercepat penggantian paduan berbasis tungsten kelas rendah dan menengah. Ditambah dengan pemulihan manufaktur yang lesu, tingkat operasi di perusahaan karbida semen tradisional tetap rendah dan keinginan untuk mengisi kembali bahan baku terbatas. Pada 2026, pertumbuhan konsumsi tungsten dalam aplikasi AI/PCB telah meningkat, tetapi total penggunaan tungsten masih menyumbang porsi yang relatif kecil dari keseluruhan konsumsi tungsten hilir. Berdasarkan estimasi SMM dari data produksi produsen bor mikro PCB dan tungsten heksafluorida domestik utama, total konsumsi tungsten di segmen bor mikro PCB dan tungsten heksafluorida pada 2026 sekitar 3.800 mt dalam kandungan logam, naik sekitar 30% YoY, hanya menyumbang sekitar 4,6% dari total konsumsi tungsten Tiongkok. Perkakas potong tradisional, pertambangan, dan segmen permesinan tetap menjadi konsumen utama, tetapi kinerjanya lemah.
Pasar ekspor: Premi luar negeri yang tinggi di bawah kontrol tidak mungkin mendorong ekspor produk antara tungsten dan barang jadi
Sejak Juni 2026, Kementerian Perdagangan telah secara intensif memperkenalkan kebijakan kontrol barang penggunaan ganda: menambahkan 10 perusahaan industri militer dan tanah jarang AS ke daftar embargo; meningkatkan mekanisme pelaporan untuk pelanggaran yang melibatkan mineral strategis seperti tungsten, molibdenum, dan tanah jarang; menambahkan 40 entitas terkait militer Jepang dalam dua tingkatan, yang dikenakan embargo menyeluruh dan persetujuan kasus per kasus yang ketat; dan bekerja sama dengan bea cukai untuk memperketat verifikasi izin untuk peralatan mesin presisi, secara komprehensif memperkuat kontrol ekspor mineral strategis dan peralatan industri militer. Ekspor produk antara tungsten penggunaan ganda tidak mungkin tumbuh. Pada Januari-Agustus, total ekspor produk antara tungsten Tiongkok sekitar 9.071 mt, turun sekitar 15% YoY secara kumulatif. Produk bilah karbida semen domestik telah memiliki keunggulan harga dibandingkan produk luar negeri sejak paruh kedua tahun ini, tetapi ekspor masih belum menunjukkan pertumbuhan yang diharapkan. Pada Januari–Agustus, total ekspor bilah karbida semen Tiongkok adalah 1.967 mt, turun 15% YoY, yang mungkin terkait dengan lemahnya tingkat operasi di manufaktur pengguna akhir luar negeri dan fluktuasi volume perdagangan yang disebabkan oleh volatilitas tarif.
Secara keseluruhan, penurunan cepat harga tungsten pada putaran ini pada dasarnya adalah hasil dari pecahnya gelembung harga sebelumnya yang dikombinasikan dengan siklus inventaris yang tersinkronisasi, karena sentimen pasar dengan cepat bergeser dari menahan pasokan untuk mengantisipasi harga yang lebih tinggi menjadi memprioritaskan kas. Penurunan harga yang berkelanjutan memicu penjualan panik di seluruh rantai industri, dengan pedagang bijih, smelter, dan beberapa perusahaan pendukung karbida semen menjual lebih awal untuk mengurangi risiko, yang semakin memperkuat lingkaran umpan balik negatif. Perusahaan karbida semen hilir hanya mempertahankan pengadaan tepat waktu, tidak lagi melakukan penimbunan pencegahan, dengan pesanan ditempatkan sesuai kebutuhan. Negosiasi kontrak jangka panjang berlarut-larut dengan ketidaksepakatan harga yang lebar, dan sementara pasokan kargo spot meningkat, transaksi efektif tetap lesu, dengan sebagian besar kesepakatan melibatkan penjualan pasif dengan konsesi. Dalam jangka pendek, pasar berada dalam fase pengurangan inventaris dan perbaikan sentimen, dan pasar tungsten pada bulan Oktober kemungkinan akan didominasi oleh tren percepatan pencarian dasar. Agar harga berhenti turun, rantai industri perlu menunjukkan sinyal-sinyal berikut: pertama, perluasan pemotongan produksi sukarela yang lebih luas di APT dan konsentrat tungsten, dengan kerugian dalam pada tahap peleburan memicu pengurangan output spontan untuk meredakan tekanan penjualan spot; kedua, perbaikan marjinal dalam pesanan karbida semen hilir, dengan musim puncak mini manufaktur tradisional di Q4 mendorong pemulihan pesanan untuk alat potong dan alat pertambangan, serta penimbunan kembali yang didorong oleh harga rendah di level yang lebih rendah; ketiga, perlambatan laju kedatangan bijih tungsten impor, karena inversi harga di Tiongkok menekan pembelian bijih luar negeri dan melemahkan dampak pertumbuhan impor; dan keempat, kontraksi pasokan tungsten daur ulang, karena harga rendah mengurangi insentif daur ulang dan mengurangi substitusi bahan daur ulang untuk tungsten primer.
Di sisi ekspor, produk tungsten Tiongkok kini memiliki keunggulan harga, dan penimbunan stok luar negeri menjelang Natal menghadirkan potensi pertumbuhan. Namun, pembatasan persetujuan untuk barang penggunaan ganda masih berlaku, dan hanya kategori yang tidak dikendalikan seperti sisipan karbida semen biasa dan bubuk tungsten yang diperkirakan mengalami peningkatan volume moderat, yang tidak mungkin mendominasi tren pasar. Ditambah dengan pemulihan manufaktur yang lesu di luar Tiongkok, harga APT luar negeri mengikuti penurunan, dan selisih harga antara pasar Tiongkok dan luar negeri hanya menyempit secara perlahan.
Dari perspektif jangka menengah dan panjang, kebijakan Tiongkok untuk mengendalikan total volume penambangan konsentrat tungsten tetap tidak berubah, produksi bijih primer terus menurun, dan kekakuan pasokan tetap ada akibat penurunan kadar bijih serta siklus komisioning yang panjang untuk proyek baru. Atribut sumber daya strategis tungsten tetap utuh, dan pasokan diperkirakan akan tetap dalam kontraksi hingga 2027. Permintaan baru dari mikro-mata bor PCB hilir, tungsten heksafluorida, dan kawat tungsten PV terus tumbuh, tetapi volumenya belum cukup untuk mengimbangi pelemahan konsumsi karbida semen tradisional. Setelah manufaktur pulih dan persediaan sepenuhnya terserap, logika keseimbangan ketat pasokan-permintaan jangka menengah dan panjang untuk tungsten diperkirakan akan muncul kembali.
