Inflasi Lengket Berlanjut karena Data IHK AS Melampaui Ekspektasi; Logam Mulia di Bawah Tekanan Turun Signifikan Minggu Ini [Analisis Makro Logam Mulia SMM]

[Bearish untuk logam mulia]

CPI AS September secara komprehensif melampaui ekspektasi, dengan probabilitas kenaikan suku bunga Oktober melonjak hingga hampir 50%

Pada 14 Oktober, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis data CPI September: naik 3,7% YoY, dengan CPI inti naik 2,6% YoY, keduanya di atas ekspektasi pasar. Kenaikan harga energi menjadi faktor kunci yang mendorong inflasi secara keseluruhan, sementara kekakuan inflasi jasa inti masih berlanjut. Setelah data dirilis, indeks dolar AS melonjak sekitar 30 poin dalam jangka pendek, dan imbal hasil Treasury 10 tahun ikut naik. CME FedWatch Tool menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga 25bp pada Oktober meningkat menjadi hampir 50%, dan pasar memperkirakan The Fed mungkin akan menaikkan suku bunga tiga kali lagi secara kumulatif hingga akhir 2027. Kembalinya inflasi memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga, yang secara langsung menekan valuasi logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil.

Imbal hasil Treasury bertahan di level tertinggi 5,2%, dengan suku bunga riil yang tinggi terus membebani valuasi

Minggu ini, imbal hasil Treasury 10 tahun terkonsolidasi di level tertinggi sekitar 5,2%, kisaran tertinggi sejak 2007. Ekspektasi kebijakan hawkish The Fed, inflasi yang membandel, defisit fiskal yang tinggi, dan tekanan pasokan utang bersama-sama menjaga imbal hasil jangka panjang tetap tinggi. Kenaikan suku bunga riil yang terus berlanjut secara signifikan meningkatkan biaya penyimpanan logam mulia.

Indeks dolar AS menembus 102 untuk mencapai level tertinggi tahun ini, dengan mata uang non-AS secara luas tertekan

Didorong oleh kenaikan imbal hasil Treasury dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed yang menghangat, indeks dolar AS menguat secara persisten minggu ini, menembus level 102 pada 14 Oktober untuk mencapai level tertinggi tahun ini. Reli dolar yang tajam secara langsung mengurangi daya tarik alokasi global logam mulia yang dihargakan dalam dolar, sementara depresiasi mata uang non-AS melemahkan daya beli investor di luar Tiongkok, memberikan tekanan kuat pada logam mulia.

Pidato Ketua Fed Warsh yang akan datang menambah ketidakpastian kebijakan, membebani selera risiko

Ketua Fed Warsh akan menyampaikan pidato publik pada malam 15 Oktober waktu AS, pidato publik besar pertamanya sejak kenaikan suku bunga FOMC September dan panduan kebijakan terpenting sebelum pertemuan Oktober. Pasar saat ini terbagi mengenai apakah akan menaikkan suku bunga pada Oktober. Setelah CPI melampaui ekspektasi, probabilitas kenaikan suku bunga naik dengan cepat, dan sentimen menunggu sangat kental menjelang pertemuan. Banteng secara aktif mengurangi posisi, dan volatilitas logam mulia meningkat tajam.

[Mendukung logam mulia]

"Orang nomor tiga" The Fed Williams mengirim sinyal dovish, mengisyaratkan tidak perlu kenaikan lebih lanjut pada 2027

Pada 13 Oktober, Presiden Fed New York John Williams mengatakan satu kenaikan suku bunga lagi tahun ini mungkin tepat, tetapi jika prospek ekonomi sesuai ekspektasi, tidak ada alasan untuk berpikir kenaikan lebih lanjut akan diperlukan pada 2027. Ia memperkirakan inflasi akan turun signifikan tahun depan dan mendekati target 2%, sambil menyoroti ledakan investasi AI dan harga energi sebagai risiko utama. Pernyataan ini memberi pasar panduan tentang titik akhir kebijakan yang diharapkan, memberi logam mulia jeda sementara.

Kekhawatiran atas keberlanjutan fiskal obligasi AS tetap ada, dan permintaan lindung nilai kredit dolar AS bertahan dalam jangka panjang.

Skala utang publik AS terus meluas, dan Departemen Keuangan terus mengandalkan operasi repo yang diperluas untuk menjaga likuiditas di pasar obligasi jangka panjang. Normalisasi intervensi fiskal dan kecenderungan monetisasi utang melemahkan kredit dolar AS dalam jangka panjang. Meskipun imbal hasil obligasi jangka pendek yang tinggi menekan valuasi logam mulia, dalam jangka menengah dan panjang, defisit fiskal yang tinggi dan tekanan perpanjangan utang mendorong institusi untuk terus meningkatkan alokasi emas untuk lindung nilai kredit negara. Permintaan struktural ini memberikan dukungan dasar bagi harga emas.

AS dan Rusia mencapai kesepakatan pasokan diesel, sedikit meredakan tekanan inflasi energi.

Pada 9 Oktober, Departemen Keuangan AS mengumumkan pelonggaran sementara sanksi atas perdagangan diesel Rusia, dengan otorisasi berlaku hingga 7 April 2027. Pada hari yang sama, Trump dan Putin mencapai kesepakatan dalam panggilan telepon di mana Rusia akan memasok diesel ke AS dan pasar global secara bertahap. Didorong oleh ekspektasi peningkatan pasokan, harga diesel AS sedikit mundur dari level tertinggi historis, dan kekhawatiran inflasi energi mereda untuk sementara. Rasa urgensi pasar tentang kenaikan suku bunga Fed yang berkelanjutan sedikit mendingin, memberikan jeda sementara bagi logam mulia.

Tren pembelian emas bank sentral global berlanjut, dengan permintaan resmi membangun dasar jangka panjang.

PBOC telah meningkatkan kepemilikan emasnya selama 22 bulan berturut-turut, dengan kenaikan satu bulan sebesar 650.000 ons pada Agustus, total bulanan tertinggi sejak pembelian emas dilanjutkan pada November 2024. Pembelian berkelanjutan oleh sektor resmi memperkuat logika diversifikasi cadangan untuk emas, memberikan dukungan struktural bagi harga emas dan menempatkan batasan substansial pada sisi penurunan.

[Ringkasan Makro]

Minggu ini, pasar logam mulia secara keseluruhan menunjukkan pola pelemahan yang mencari dasar. Emas spot diperdagangkan dalam kisaran $4.100-4.180 per ons, dan setelah CPI September berada di atas ekspektasi, emas turun lebih lanjut ke $4.107. Hambatan makro mendominasi: CPI September melampaui ekspektasi di semua lini, mendorong naik probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan Oktober; imbal hasil obligasi pemerintah bertahan di level tinggi 5,2%; dan indeks dolar AS menembus 102 untuk mencapai level tertinggi baru tahun ini, yang secara kolektif menekan valuasi logam mulia. Di sisi positif, hanya pernyataan dovish Williams dan kesepakatan diesel AS-Rusia yang memberikan keringanan sementara, sementara pembelian emas oleh bank sentral dan kekhawatiran keberlanjutan fiskal memberikan dukungan dasar jangka panjang. Ke depan, pasar akan fokus pada pidato Warsh pada 15 Oktober, pertemuan FOMC Fed pada 29-30 Oktober, dan evolusi perkembangan geopolitik.