Struktur backwardation LME menyempit, rasio harga SHFE/LME pulih, premi tembaga terdaftar tetap tinggi [Tembaga spot SMM Yangshan]

Rio Tinto melaporkan produksi tembaga konsolidasi sebesar 205.000 ton pada kuartal September, tidak berubah dibandingkan tahun lalu dan turun 4% dari kuartal Juni, sehingga output sembilan bulan mencapai 646.000 ton, naik 1% dibandingkan 2025. Oyu Tolgoi di Mongolia mendorong pertumbuhan tersebut, dengan output tembaga naik 27% secara tahunan pada kuartal ketiga dan 29% secara kumulatif tahun berjalan, beroperasi pada laju tahunan sekitar 450.000 ton selama kuartal tersebut. Di Kennecott, Amerika Serikat, tungku konversi kilat yang dibangun kembali kembali ke kapasitas normal pada akhir Agustus, lebih cepat dari jadwal, setelah gangguan yang menekan output katoda kuartalan. Grup ini mempertahankan panduan produksi tembaga 2026 sebesar 800.000-870.000 ton tanpa perubahan dan menegaskan kembali panduan biaya per unit. Pertumbuhan berkelanjutan Oyu Tolgoi sebagian mengimbangi volatilitas volume di Kennecott dan kepentingannya di Escondida saat grup ini mempertahankan target tembaga setahun penuhnya.

[SMM Tembaga Spot Shanghai] Menatap hari esok, besok adalah hari perdagangan terakhir kontrak tembaga SHFE 2610. Karena kuotasi spot SMM masih didasarkan pada kontrak bulan berjalan, seiring mendekatnya pengiriman dan peralihan kontrak, perubahan selisih harga antara kontrak 2610-2611 akan langsung memengaruhi premi spot. Sepanjang hari, backwardation bulan berikutnya telah menyempit signifikan dari level tertinggi sebelumnya. Jika selisih harga antar kontrak berjangka kembali melebar, setelah konversi berdasarkan struktur selisih, premi spot terhadap kontrak 2610 besok diperkirakan tetap mendekati paritas, dengan kemungkinan sedikit rebound. Beberapa pemasok sudah mulai memberikan kuotasi terhadap kontrak 2611 lebih awal, dengan tembaga non-registrasi dihargai premi sekitar 400 yuan/mt terhadap kontrak 2611. Dari sisi pasokan-permintaan, kedatangan kargo domestik masih relatif terbatas belakangan ini, sementara pembelian oleh perusahaan pengolahan hilir juga terutama berdasarkan kebutuhan, membuat pasar secara keseluruhan berada dalam pola pasokan-permintaan yang lemah. Mengingat besok menandai periode pengiriman kunci, perdagangan pasar spot diperkirakan akan lebih berputar di sekitar selisih harga antar kontrak berjangka dan kuotasi setelah peralihan kontrak, dengan perhatian cermat diperlukan pada open interest kontrak 2610, warrant, dan perubahan cepat backwardation bulan berikutnya.